中国城市燃气行业

2024 年 9 月 中中诚诚信信国国际际 中中国国城城市市燃燃气气行行业业 特别评论 联络人 作者 柯 维 027-87339288 wke@ccxi.com.cn 李转波 027-87339288 zhbli@ccxi.com.cn 其他联络人 龚天璇 027-87339288 txgong@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 目录 要点 1 主要关注因素 2 结论 8 附表 12 中国城市燃气行业中期信用观察——天然气价格重回俄乌冲突前水平，供需两旺叠加上下游定价政策调整支撑城燃企业盈利修复 要点 全球天然气市场深度调整后逐渐走向再平衡，2024 年上半年供需整体宽松，国际天然气价格已恢复至俄乌冲突爆发前水平。中诚信国际预计 2024 年下半年，全球天然气市场供需延续相对宽松态势，但地缘政治紧张、极端气候等不确定性因素犹存。2024 年上半年，我国天然气进口依存度仍较高，随着国际天然气价格走低，进口气恢复式增长，国产气继续发挥“压舱石”作用；工业用气快速增长拉动国内天然气消费量重回高增长轨道，国内市场呈“供需两旺”局面。中诚信国际认为，2024 年下半年，多气源补充下我国天然气供应预计相对充足，稳增长政策持续释放将支撑下半年天然气消费，供需两端总体平衡，预计城燃企业采购价格区间将延续稳定。2024 年上半年，中石油供气定价政策对居民用气和非居民用气实施“并轨”，同时调整非管制气供气占比与上浮比例，调整后预计 2024年淡季中石油综合售价同比基本持平，采暖季综合售价同比将小幅下降，且非居民用气量占比较大的城燃公司在采暖季将更为获益。此外，在政策推动下，各地天然气上下游价格联动机制有序落地，城燃企业购销价差有所改善。目前我国天然气管网骨架已基本成型，2024 年上半年，西气东输等战略通道、储气库、LNG 接收站等储气设施有序建设，供应保障能力持续提升，但储气调峰能力不足仍是短板。2024 年上半年，随着终端用户天然气消费量恢复式增长，叠加购销价差小幅扩大，城燃企业盈利能力逐渐修复；行业整体债务规模较年初持平，杠杆水平保持稳健；上半年行业资本开支主要集中在大型燃气企业，且多数企业资本开支有所下降；较强的经营获现能力对债务偿还形成支撑，行业偿债能力维持稳定。 中诚信国际特别评论 中国城市燃气行业中期信用观察，2024 年 9 月 - 2 - 主要关注因素 全球天然气市场深度调整后逐渐走向再平衡，2024年上半年供需整体宽松，国际天然气价格已恢复至俄乌冲突爆发前水平；中诚信国际预计2024年下半年，全球天然气市场供需延续相对宽松态势，国际天然气价格维持相对低位，但地缘政治紧张、极端气候等不确定性因素犹存。 在经历了2022年的天然气供应冲击之后，国际天然气市场深度调整后在2023年逐渐走向再平衡，2024年上半年国际天然气供需整体宽松。需求方面，主要受亚洲市场工业用气复苏的推动，2024年上半年全球天然气消费量同比增长3%，增势强劲，高于2010年至2020年约2%的历史平均增长率。供给方面，2024年上半年全球LNG供应量同比增长2.3%，且俄乌冲突爆发以来美国大幅增产，成为LNG第一大出口国，而俄罗斯继续减产；俄罗斯管道气进一步退出欧洲市场，而美国和中东LNG持续流向欧洲，全球天然气贸易格局持续调整，供需结构性错位逐步修复。 2024年上半年，国际主要市场天然气重回低价，北美HH价格在1.5~2.7美元/百万英热单位波动，上半年均价为1.98美元/百万英热单位，同比下降28.3%；欧盟TTF价格和东北亚JKM价格联动性较强，在8~15美元/百万英热单位波动，上半年均价分别为9.42和10.70美元/百万英热单位，同比分别下降50.0%和44.1%，主要市场价格均已恢复至俄乌冲突爆发前水平。分季度看，气候变化和局部供给波动对气价亦有扰动：一季度，因暖冬气候一定程度限制了采暖需求，同时，欧洲库存维持高位，市场供需相对宽松，天然气价格逐步走低。二季度，由于天然气价格低迷，美国天然气产量有所下降，叠加澳洲LNG罢工事件引起意外减产、挪威管道气供应减少等因素综合影响，天然气供给相对趋紧，主要市场气价略有回升。 据国际能源署（IEA）预计，2024年全球天然气需求将同比增长2.5%，全球LNG供应量同比增长3%。中诚信国际预计2024年下半年，全球天然气市场供需延续相对宽松态势，国际天然气价格维持相对低位，但地缘政治紧张、极端气候等不确定性因素犹存。 图 1：国际天然气现货价格走势（月度均价） 资料来源：Bloomberg，中诚信国际整理 中诚信国际特别评论 中国城市燃气行业中期信用观察，2024 年 9 月 - 3 - 2024年上半年，我国天然气进口依存度仍较高，随着国际天然气价格走低，进口气恢复式增长，国产气继续发挥“压舱石”作用；工业用气快速增长拉动国内天然气消费量重回高增长轨道，国内市场呈“供需两旺”局面。中诚信国际认为，2024年下半年，多气源补充下我国天然气供应预计相对充足，稳增长政策持续释放将支撑下半年天然气消费，供需两端总体平衡，预计国内城燃企业采购价格区间将延续稳定。 我国天然气对外依存度高，天然气进口量与进口结构受国际市场环境变化影响较大。2024年上半年，我国天然气对外依存度为42%，国际天然气价格维持较低水平，推动我国天然气进口量恢复式增长，当期进口量902亿立方米，同比增长14.8%，其中管道气进口377亿立方米，LNG进口525亿立方米，主要进口来源包括土库曼斯坦、澳大利亚、俄罗斯、卡塔尔等国。国产气源方面，我国天然气资源丰富而探明率低，勘探开发尚处于早中期阶段。2024年上半年，我国天然气产量1,235亿立方米，同比增长4.4%，约占世界天然气产量的5%，其中煤层气、页岩气等非常规气源约占四成。同期，我国常规油气勘查取得多项突破，其中在海南岛东南海域勘探发现首个超深水超浅层气田陵水36-1，新增探明天然气地质储量超1,000万立方米/日，标志着我国超深水超浅气层领域勘探获重大突破。据国家能源局预测，2024年我国天然气产量预计达2,460亿立方米，同比增长6%，与2022~2023年增速持平。稳步增产的国产气源发挥着“压舱石”作用，但现阶段国内产量仍明显低于消费量，需进口天然气弥补供需缺口。 图2：我国天然气进口量及增速 图 3：我国天然气产量及增速 资料来源：中诚信国际根据公开资料整理 资料来源：中诚信国际根据公开资料整理 2024年上半年，随着国际天然气价格走低，中国进口成本明显下降，国内天然气供需较为宽松，“三桶油”年度供应合同价格有所下降，国内LNG现货价格同比亦明显下行。同时，上半年我国经济平稳