1-8月进出口数据点评：关注外需对有效需求的重要补充作用

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2024 年 9 月 10 日 相关研究报告 《8 月通胀点评》20240909 《实际利率持稳、原油价格下挫》20240909 《转债指数小幅下行，转债 YTM 持续走低》20240909 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：陈琦 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 1-8 月进出口数据点评 关注外需对有效需求的重要补充作用 出口同比增速延续正增长。汽车产业链、机电产品出口表现较好。关注外需对有效需求的重要补充作用。  出口同比增速延续正增长。9 月 10 日，海关总署公布数据显示，以美元计价，1-8 月我国出口同比增长 4.6%，延续正增长，增速较 1-7 月继续加快 0.6 个百分点；进口同比增长 2.5%，增幅较 1-7 月小幅收窄 0.3 个百分点；贸易顺差实现 6085.0 亿美元。以人民币计价，1-8 月我国出口同比增长 6.9%，增幅较 1-7 月走扩 0.2 个百分点；进口同比增长 4.7%，增幅较 1-7 月收窄 0.7 个百分点；贸易顺差实现 43266.8 亿元。 单月数据方面，以美元计价，8 月我国出口同比增长 8.7%，增速较上月加快 1.7 个百分点；进口同比增长 0.5%，增幅较上月明显收窄 6.7 个百分点；贸易顺差 910.2 亿美元，较上月增加 63.7 亿美元。  主要贸易对手对出口同比增速的贡献仍为正。分国别看，8 月当月，我国对东盟进出口总额实现 807.1 亿美元，占比 15.3%，东盟仍是我国第一大贸易伙伴，其中，出口同比增长 9.0%，增幅较上月收窄 3.2 个百分点；进口同比增长 5.0%，增幅较上月收窄 6.1 个百分点。8 月我国对欧盟进出口总额 700.9 亿美元，占比 13.3%；其中，出口同比上涨 13.4%，增速较上月延续改善 5.4 个百分点；进口同比下滑 5.3%，增速较上月转负，明显下滑 12.4 个百分点。对美国进出口总额 607.0 亿美元，占比11.5%，其中，出口同比增长 4.9%，增幅较上月收窄 3.2 个百分点；进口同比增长 12.2%，增速较上月收窄 11.9 个百分点。 8 月，主要贸易对象对出口同比增速的贡献较 7 月小幅收窄，对当月出口同比增速的贡献实现 4.1 个百分点，较 7 月小幅下滑 0.2 个百分点；东盟、欧盟及美国均实现对当月出口同比增速的正贡献，分别拉动当月出口同比增速 1.4、1.9 和 0.8 个百分点，其中对欧出口的正贡献改善较为明显，较 7 月延续改善 0.7 个百分点。  汽车产业链、机电产品出口表现较好。1-8 月，多数工业半成品出口同比增速维持正增长；其中，中游机械出口增速表现较好，1-8 月通用设备、船舶、汽车及汽车零件出口同比延续较快增长，同比增速分别实现12.0%、77.3%、20.0%和 5.7%，汽车产业链在去年全年高基数的基础上，仍延续较快增长，汽车产品出口优势延续。高技术产品方面，1-8月集成电路和自动数据处理设备出口同比增速分别实现 22.0%和 9.1%，均高于当期我国出口同比增速，我国机电产品出口优势延续。  关注外需对有效需求的重要补充作用。今年以来，我们贸易差额结构有所变化，一方面，受海外流动性环境收缩影响，对美顺差在我国贸易顺差中的占比明显下滑，2014-2023 年，对美顺差在我国贸易顺差中的占比平均值为 59.2%，明显高于今年前 8 月 36.9%的水平。另一方面，新兴市场对我国贸易顺差的贡献逐步凸显，1-8 月我国对东盟贸易顺差在当期贸易顺差中占比实现 20.4%，明显高于前十年对东盟顺差占比均值（15.0%），已成为我国第三大贸易顺差来源。 后续随着海外流动性环境的逐步改善，欧美需求有望逐步回暖，对美贸易对我国贸易顺差的支撑作用有望回升，叠加新兴市场已成为我国外需的重要增量，关注外需对有效需求的重要补充作用。  风险提示：海外主要经济体通胀韧性超预期；地缘关系不确定因素增加。 2024 年 9 月 10 日 1-8 月进出口数据点评 2 图表 1. 8 月进出口数据表现 资料来源：Wind，中银证券 图表 2. 1-8 月主要产品的出口同比增速 图表 3. 1-8 月主要产品的进口同比增速 资料来源：Wind，中银证券 资料来源：Wind，中银证券 图表 4. 1-8 月主要出口产品价格同比增速表现 图表 5. 1-8 月主要进口产品价格同比增速表现 资料来源：Wind，中银证券 资料来源：Wind，中银证券 02004006008001,0001,200(30)(20)(10)0102030402021-082022-082023-082024-08贸易差额:当月值（右轴）出口金额:当月同比（左轴）进口金额:当月同比（左轴）(%)(亿美元)(20)020406080100农产品粮食水海产品纺织纱线、织物及制品服装及衣着附件鞋靴家具及其零件灯具、照明装置塑料制品家用陶瓷器皿箱包及类似容器玩具成品油(海关口径)钢材未锻造的铝及铝材肥料集成电路液晶显示板自动数据处理设备通用机械设备医疗仪器及器械船舶汽车零件汽车和汽车底盘手机家用电器音视频设备及其零件2024-08出口金额:累计同比(%)(40)(30)(20)(10)010203040506070农产品粮食肉及杂碎大豆食用植物油鲜、干水果及坚果美容化妆品及洗护用品原油成品油(海关口径)天然气铁矿砂及其精矿钢材铜矿砂及其精矿未锻造的铜及铜材初级形状的塑料天然及合成橡胶原木及锯材纸浆肥料半导体器件液晶显示板集成电路自动数据处理设备机床汽车和汽车底盘汽车零件空载重量超过2吨的飞机医疗仪器及器械2024-08进口金额:累计同比(%)-30-20-1001020粮食水海产品家用陶瓷器皿鞋靴成品油(海关口径)钢材未锻造的铝及铝材肥料集成电路汽车和汽车底盘手机家用电器(%)-40-30-20-1001020肥料原油成品油(海关口径)钢材粮食集成电路原木及锯材食用植物油纸浆未锻造的铜及铜材汽车和汽车底盘肉及杂碎天然及合成橡胶(包括胶乳)空载重量超过2吨的飞机铜矿砂及其精矿二极管及类似半导体器件机床液晶显示板鲜、干水果及坚果铁矿砂及其精矿(%)2024 年 9 月 10 日 1-8 月进出口数据点评 3 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通