2024年8月小品种月报：金融次级债发行量创21年以来单月新高，农商行次级债利差继续压缩

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 固定固定固定收益收益收益 | 专题报题报题报告 研究结论 ⚫ 企业永续债：一级市场方面，8 月永续债发行量环比回升，发行企业永续债 101 只，合计融资 1063 亿元，相较上月提升 28%；但偿还规模也升至 708 亿元，最终实现净融入 355亿元，环比下滑 16%。行业方面，8月发行量位居前三的行业为建筑装饰、城投和公用事业。次级属性方面，8 月新发的 101 只企业永续债中属次级债的有 54只、规模 600 亿元，只数、规模占比环比升至 53%和 56%。二级市场方面，8 月产业、城投永续债收益率触底回调，回调幅度接近，利差同步走阔；永续品种利差方面，8 月城投、产业永续品种利差以窄幅波动为主，但 AA 级 5Y 均延续下行趋势。8月企业永续债成交规模和换手率双双回落，城投、公用事业和建筑装饰成交额位居前三。8 月未新增企业永续债未被赎回事件。 ⚫ 金融永续及次级债：一级市场方面，8 月新发 9 只金融永续债，共计融资 978 亿元，发行量环比持平、维持高位，净融资转正；次级债单月发行量创 2021 年以来新高，其中 TLAC 债合计发行 1400 亿元，国有行、股份行和城商行发行均较活跃。二级市场方面，8 月各机构永续债利差全面走阔，中低等级银行永续债利差走阔幅度较小，次级债方面保险次级债利差走阔幅度领先，农商行利差继续压缩。8 月银行永续债总成交规模和换手率环比略有提升，金融次级债则明显放量，TLAC 债换手率继续提升。8 月新增 1 起银行二级资本债未赎回事件，山西长子农商行公告不行使“19 长子农商二级”赎回选择权。 ⚫ ABS：一级市场方面，8 月共发行 205 单 ABS 项目，合计融资 2074 亿元，环比 7月单数和总融资额均小幅提升。基础资产方面，个人消费贷款 ABS 发行规模居首，融资租赁和类 Reits 次之。二级市场方面，8 月 ABS 到期收益率同步回调但幅度稍小，信用利差短端收窄、长端走阔。二级成交热度回落，类 Reits ABS 成交量环比提高较多，本月房企仅新湖中宝 ABS 出现小幅折价成交。 风险提示 政策变化超预期；信用风险暴露超预期；ABS 发行及投资热度不及预期；数据统计可能存在遗误 报告发布日期 2024 年 09 月 03 日 齐晟 qisheng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521120001 徐沛翔 xupeixiang@orientsec.com.cn 9 月赎回负反馈会否卷土重来？：固定收益市场周观察 2024-09-02 农商行次级债挖掘力度增强，ABS 换手率创新高：2024 年 7 月小品种月报 2024-08-05 2024Q2 信用债市场回顾与展望 2024-07-05 长期限、弱资质、低流动性品种持续被挖掘：2024 年 6 月小品种月报 2024-06-30 银行 TLAC 债发行落地，城农商行次级债利差大幅压缩：2024 年 5 月小品种月报 2024-06-02 金融次级债发行量创 21 年以来单月新高，农商行次级债利差继续压缩 2024 年 8 月小品种月报 固定收益 | 专题报告 —— 金融次级债发行量创 21 年以来单月新高，农商行次级债利差继续压缩 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1 企业永续债 ................................................................................................. 5 1.1 一级市场：发行量环比回升，发行成本上行 ................................................................. 5 1.2 二级市场：收益率触底回调，换手率环比继续小幅下滑 ............................................... 7 2 金融永续及次级债 ....................................................................................... 9 2.1 一级市场：金融次级债单月发行量创 2021 年来历史新高 ........................................... 9 2.2 二级市场：农商行利差延续下行趋势，无惧调整行情 ................................................ 11 3 ABS .......................................................................................................... 14 3.1 一级市场：发行量环比回升，融资成本不增反降 ........................................................ 14 3.2 二级市场：回调幅度稍小，交易热度回落 .................................................................. 15 风险提示 ...................................................................................................... 16 固定收益 | 专题报告 —— 金融次级债发行量创 21 年以来单月新高，农商行次级债利差继续压缩 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：8 月企业永续债发行量环比回升，但净融资额缩减 ............................................................. 5 图 2：8 月 AAA 主体永续债发行占比降至 90% ............................................................................ 5 图 3：8 月建筑装饰、城投和公用事业永续债新发规模领先 .......................................................... 6 图 4：8 月湖北、山东和江苏三地城投新发永续债规模靠前 .......................................................... 6 图 5