解析红利增量资金动向：保险增配与ETF流入

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 投资策略丨专题报告 [Table_Title] 解析红利增量资金动向：保险增配与 ETF 流入 报告要点 [Table_Summary]市场赚钱效应不佳，市场资金仍处于观望状态，ETF 基金规模持续上升，其中宽基 ETF 表现更佳，买入资金更多流向具有红利属性的银行等金融行业。定开型基金在 2024 年 8 月份或有一定的赎回压力，但在 2024 年 10 月后或逐渐好转，从绝对规模上看，其对 A 股市场的影响有限。2024 年保险公司收入同比增速维持在 10%的较高水平，Q2 收入稳步上涨，债券持仓占比持续稳步上升，股票与基金持仓占比在 2024Q2 回升，银行业持仓占比大幅上升至接近 70%，高股息股票持仓占比增加。 分析师及联系人 [Table_Author] 戴清 SAC：S0490524010002 SFC：BTR264 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 cjzqdt11111 [Table_Title2] 解析红利增量资金动向：保险增配与 ETF 流入 投资策略丨专题报告 [Table_Summary2] [Table_Summary2] [Table_Summary2] 宽基 ETF 规模上涨明显，红利资产资金加速流入 近期流动性焦点：2024 年 7 月我国社融数据同比增速小幅反弹，但金融机构新增贷款和融资余额仍位于 2022 年以来的低位，同时，上周 A 股市场整体换手率也回落至 1.78%，为今年周度换手率数据最低值，市场资金仍处于观望状态。与此同时，ETF 基金整体交易规模在近期持续上升，其中上证 50 指数类 ETF、沪深 300 指数类 ETF 等宽基 ETF 规模上涨明显，仅沪深300 指数类 ETF 在 8 月 19 日-8 月 23 日一周内新增份额接近 100 亿，宽基 ETF 产品的买入资金或更多被动流入金融板块。 权益类定开型基金短期或有赎回压力，2024 年 10 月后或逐渐好转 当前主动权益类定期开放基金的到期赎回规模位于较高位置，2024 年 10 月后逐渐回落。从相对规模上看，2024 年 8 月份为主动权益类定开基金开放密集期，到期开放规模约为 177 亿，这个数字将在 2024 年 10 月后开始逐步回落。然而从绝对规模上来看，权益类定开基金赎回规模的上限并不大，对市场流动性和股票价格的影响相对有限，尽管短期内可能会有资金流出的现象，但考虑到赎回规模的可控性，其对 A 股市场的长期趋势和稳定性的影响有限。 保险 Q2 持仓分析：银行持仓占比提升，高股息股票持仓占比增加 2024 年保险公司收入同比增速维持在 10%的较高水平，Q2 收入稳步上涨。当前市场在面临中高收益率资产稀缺性问题的同时，也见证了居民储蓄向保险产品投资的部分转移。进入 2024年以来，保险行业保费收入维持在约 10%的年增长率，2024 年 Q2 险资运用余额同比、环比均有所提升。从年化收益率看，2024 年 Q2 险资整体年化收益率为 6.91%，同比高于 2023 年Q2 水平，今年上半年险资投资赚钱效应相对更佳。 债券持仓占比持续上升，股票与基金持仓占比在 2024Q2 回升。债券投资占比仍在上升。当前市场利率不断下行，保险公司增加了对债券的投资，尤其是长久期的利率债，以期在低利率环境中锁定稳定的收益并降低再投资风险。进入 2024 年以来，保险资金持有股票与基金占比回升。同时，险资持有股票、基金规模超过 3.78 万亿，达到历史新高，Q2 持仓占比也回升至12.25%。 银行业持仓占比大幅上升至接近 70%，高股息股票持仓占比增加。银行、通信、交运和电子行业成为增持重点，其中银行业持仓占比显著上升，接近 70%。与此同时，房地产、公用事业和商贸零售行业持仓占比有所下降。面对权益市场的波动，保险公司通过增加配置高股息资产来调整股票资产配置策略，高股息个股数量和持仓数量占比均显著提升，反映出保险资金偏好稳定分红收益，以平衡投资组合的收益性和风险性。从上市公司数量上看，二季度保险公司持有高股息个股占比提升至 46.8%；从险资持有股数上看，二季度保险公司持有高股息个股的总股数占比大幅增加至 92.9%，可以看出，保险公司更倾向于在 2024 年第二季度增配高股息股。 风险提示 1、地缘政治风险超预期； 2、政策落地不及预期。 相关研究 [Table_Report]•《“衰退式降息”vs“预防式降息”的应对策略》2024-08-25 •《海外周论：出口链或迎来重新布局的时机？》2024-08-24 •《海外策略：哈里斯若上任，如何应对？》2024-08-17 2024-08-302 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 13 投资策略 | 专题报告 目录 市场资金流动性复盘 ..................................................................................................................... 4 宽基 ETF 规模上涨，资金加速流入红利资产 ................................................................................ 5 保险机构 2024Q2 资金配置：收入稳步上升，高股息股票持仓占比增加 ...................................... 8 风险提示 ..................................................................................................................................... 11 图表目录 图 1：2024 年 7 月份社融和 M2 同比数据小幅回升 ..................................................................................................... 4 图 2：2024 年 7 月社融规模和新增人民币贷款规模仍处于低位 .................................................................................. 4 图 3：2024 年 8 月融资余额下滑至较低位置 ............................................................................................................... 4 图 4：两融余额占 A 股流通市值占比仍在低位震荡 .........................................................