固收视角：黑色供需略有企稳，二手房成交有所回落

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 固收视角 黑色供需略有企稳，二手房成交有所回落 华泰研究 2024 年 9 月 02 日│中国内地 张继强 研究员 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴靖，PhD 研究员 SAC No. S0570523070006 wujing018437@htsc.com +(86) 10 6321 1166 吴宇航 研究员 SAC No. S0570521090004 wuyuhang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 李梓豪 联系人 SAC No. S0570124060040 lizihao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 暑期出行热度维持，汽车零售热度下滑 暑期出行热度维持在较高水平。①城内出行方面，截至 8 月 30 日当周，9 个重点城市地铁客运量环比-1.0%（前值为-0.4%），较 2019 年同期+13.2%（前值为+14.2%），城内出行有所下降，但仍处于高位水平；截止 8 月 25 日，拥堵延时指数同比+0.3%（前值为-1.0%）。②城际出行方面，截至 9 月 1 日当周，国内航班（不含港澳台）/国际航班执行航班数量同比+7.9%/+63.7%（前值为+2.4%/+63.2%），执飞率 91.6%/87.4%（=执行航班数/计划航班数，前值为94.2%/87.8%，去年同期为 86.1%/86.3%），国内与国际航班执行情况同比上升、处于历史同期最高水平，城际出行热度较高。 汽车零售热度下滑，纺织消费热度回升。①服务消费方面，截至 8 月 30 日当周，电影票房环比-1.0%（前值为+0.9%），电影票房同比去年-22.4%（前值为-39.3%），相较 2019 年同期-46.8%（前值为-21.5%），观影市场热度同比回升。②耐用品方面，乘联会口径 8 月 1-25 日乘用车零售/批发同比去年同期+5%/-2%（前值为+8%/-9%）。8 月汽车补贴相关政策持续推进，各地逐步出台置换更新政策，市场积压需求释放之后，上周热度有所下滑。③非耐用品方面，截至 8月 30 日当周，轻纺城成交量同比+43.7%（前值为+28.3%），纺织消费进一步回升。 政策端，8 月 26 日，深圳市光明区人民政府印发《深圳市光明区关于支持新型储能产业加快发展的若干措施》。《措施》提出，针对锂离子电池正负极材料、隔膜、电芯模组、储能变流器、电池管理系统、系统集成等环节的重大项目，按实际投资的 10%，给予最高 5000 万元资助或按不超过计划投资的 30%、最高 1 亿元申请光明区政府投资引导基金股权投资。8 月 28 日，交通运输部办公厅联合公安部、财政部、商务部发布通知，进一步推进老旧营运柴油货车报废更新工作。通知明确，支持国三及以下排放标准的中重型营运柴油货车报废更新，并提供相应补贴，补贴资金按央地 9:1比例分担。政策实施时间为 2024 年 7 月 31 日至 2024 年 12 月 31 日，旨在加速淘汰老旧车辆，支持新能源车的推广，推动交通运输行业绿色低碳发展。 黑色供需略有企稳 电力方面，用煤日耗同比抬升，水电供应同比有所回升。水泥供需下滑，库存回升，价格降幅走扩。黑色供需略有修复，库存去化加速，价格转为上行。沥青开工率回升，价格下行收窄。化工产业链开工率修复。半/全钢胎生产维持在季节性高位水平。 具体来看： （1）电力方面，用煤日耗同比抬升，水电供应同比有所回升。截至 8 月 29 日，25 省动力煤日耗周均环比/同比分别+0.4%/+12.6%（前值为+0.9%/+2.8%），近期刚需及补空单采购少量释放，用煤日耗上升。截至 9 月 1 日，三峡水库日均出库流量的周均环比/同比分别为-15.0%/-24.7%（前值为-9.0%/-37.3%），水电供给同比有所回升。 （2）水泥供需下滑，黑色供需略有修复，库存、价格表现分化，沥青开工率下滑。①水泥供需下滑，库存回升，价格降幅走扩。水泥需求有所下滑，截止 8 月 26 日，水泥发运率同比-13.5pct（前值为-11.7pct）。供给端水泥生产有所回落，磨机运转率同比下降，但产能利用率小幅回升，截止 8 月 23 日，磨机运转率环比-0.5pct（前值为-1.1pct），同比-7.3pct（前值为-3.2pct）；根据百年建筑网，截至 8 月 28 日，全国水泥熟料产能利用率+54.68%（前值+54.02%）。水泥库存去化幅度同比缩窄，截至 8 月 23 日，水泥库容比周环比+0.2pct（前值为+0.6pct）、同比-7.8pct（前值为-8.9pct）。水泥价格降幅走扩，8 月 30 日当周水泥价格环比-1.2%（前值-0.3%）。②黑色供需略有修复，库存去化加速，价格转为上行。供给端，整体钢材供应仍处于低位。截至 8 月 28 日，全国高炉开工率同比-5.3pct（前值为-4.6pct），截至 8月 30 日，线材产量同比-34.6%（前值为-37.5%），建筑钢材产量降幅收窄。需求端，钢材需求同比较前期回升，各地采购节奏均有加快，现货价格整体上涨。截至 8 月 30 日，建筑钢材成交量周同比为-23.1%（前值为-27.4%）。价格端，铁矿石价格环比+5.0%（前值-3.8%）。库存方面，螺纹钢去库加速。截至 8 月 28 日，螺纹钢库存 427.9 万吨，绝对值低于 2019 同期水平，周同比-22.4%（前值为-19.0%），近五年库存分位数为 25.0%（前值为 26.2%）。③沥青开工率回升，价格下行收窄。截至 8 月 28 日，沥青开工率周环比+4.0pct（前值为-1.9pct），同比-20.7ct（前值为-21.5pct），沥青开工率有所回升，但仍处于历史低位水平，截至 8 月 30 日，沥青价格周环比-1.1%（前值-1.9%）。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 固收研究 （3）化工产业链开工率修复。供给端，PTA、聚酯和江浙织机开工环比均有所回升。截至 8 月 30 日当周，PTA/聚酯/江 浙 织 机 负 荷 率 周 环 比 分 别 为 +0.9pct/+0.2pct/+2.6pct （ 前 值 为 +0.1pct/-0.8pct/+1.9pct ）、 同 比 分 别+1.5pct/-6.1pct/+0.1pct（前值为+1.7pct/-6.4pct/-1.9pct）。 （4）半/全钢胎生产维持在季节性高位水平。截至 8 月 30 日，半/全钢胎开工率周环比分别 0.0pct/+0.5pct（前值为0.0pct/+2.6pct）、同比分别+6.7pct/-5.6pct（前值为别+6.9pct/-6.1pct）。 地产销售热度下滑 上周新房成交跌幅走扩，结构上，一线>三线>二线。截至 9 月 1 日，30 城商品房成交面积同比去年同期-39.2%(前值-21.86%)，一二三线成交