保险业2024年半年报综述：利润回升，负债投资双轮驱动

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年09月09日优于大市保险业 2024 年半年报综述利润回升，负债投资双轮驱动核心观点行业研究·行业专题非银金融·保险Ⅱ优于大市·维持证券分析师：孔祥联系人：王京灵021-603754520755-22941150kongxiang@guosen.com.cn wangjingling@guosen.com.cnS0980523060004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《基于保险机构负债成本下调的研究-从负债成本看机构投债的安全边际》 ——2024-08-24《中国人寿拟减持杭州银行点评-国寿减持不改红利行情》 ——2024-08-21《2024 年 7 月保费收入点评-负债成本下行，短期销售激活》 ——2024-08-16《人身险预定利率下调点评-压降负债成本，政策靴子落地》 ——2024-08-03《2024 年 6 月保费收入点评-人身险回调，产险景气延续，寻找转型下增量机遇》 ——2024-07-17资产负债“双轮驱动”，利润同比回升。上半年 A 股 5 家上市险企累计实现营业收入12717.1 亿元，可比口径下同比增长7.4 %；实现保险服务收入8033.0亿元，同比增长 4.5%。受益于负债端转型成果的持续释放及资产端的企稳，归母净利润表现同比显著提升。截至年中，中国太保、中国人保、中国人寿、新华保险、中国平安归母净利润同比增长 37.1%/14.1%/11.1%/ 10.6%/6.8%。改革红利持续释放，渠道质态显著改善。上半年上市险企核心价值指标实现企稳回升，承保业绩表现亮眼。各上市险企持续推进个险渠道人力转型，改革红利持续释放，绩优人群留存率显著提升。截至 2024 年中，上市险企代理人规模为 137 万人，降幅收窄。银保持续推行“报行合一”，保险公司持续调整渠道产品及营销策略。截至 2024 年中期，中国人保、中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险分别实现银保渠道保费收入同比+13.3%/ -19.9%/+12.7%/-1.0%/-24.1%。随着渠道调整的过渡完成，预计 2024 年下半年银保渠道保费增速将同比企稳，价值贡献有望持续释放。财险业务彰显韧性，保费收入企稳。随着我国财产险保险需求的稳步提升，上市险企财险业务保费收入稳中有升。截至 6 月末，人保财险、平安财险、太保财险共计实现保费收入 5842.0 亿元，同比增长 4.6%；其中车险业务保费收入 2963.6 亿元，同比上升 2.9%；非车险业务保费收入 2878.4 亿元，同比上升 6.3%。在雨雪冰冻及南方暴雨灾害等灾害影响下，上市险企综合成本率企稳。人保车险上半年综合赔付率为 71.2%，同比上升1.5pt；综合费用率为 25.2%，同比下降 1.8pt，费用管控成果初现。优化资产配置结构，投资收益同比修复。上市险企持续优化资产配置结构，加大长债、FVOCI 股票等资产的配置，并择时在股票市场加仓，把握市场投资机遇，阶段性止盈，上半年对投资收益实现正贡献。此外，部分险企在合理范围内增大债券交易，以获取公允价值变动收益。上半年，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险分别实现总投资收益率4.1%/3.6%/3.5%/2.7%/4.8%，同比-0.8pt/+0.3pt/+0.1pt/+0.7pt/+1.1pt。投资建议：2024 年，行业深化负债端渠道、产品、成本等领域的转型，人均产能及渠道质态得到显著改善，持续看好行业后续改革红利的持续释放。资产端方面，上市险企持续优化资产配置结构，把握市场中配置机会，上半年投资收益有所回暖。预计 2024 年高分红权益类资产、长债等资产仍是险资配置主要方向。维持行业“优于大市”评级，建议关注运营情况相对稳健，同时行业供给侧结构性改革利好的龙头。风险提示：保费收入不及预期；资本市场延续震荡；长端利率下行等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSP/EV代码名称评级（元）（亿元）2024E2025E2024E2025E2328.HK中国财险优于大市10.2422781.281.440.890.84601601.SH 中国太保优于大市30.1230003.283.520.430.41601628.SH 中国人寿优于大市34.1096071.451.800.700.64601336.SH 新华保险优于大市33.0110354.355.360.350.32资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录资产负债“双轮驱动”，利润同比回升 ............................................ 4寿险质态改善，财险稳中有升 .................................................... 6人身险：压降负债成本，渠道质态优化 .................................................... 6财产险：保费收入企稳，COR 同比优化 ................................................... 12投资收益回暖，配置结构优化 ................................................... 15投资建议 ..................................................................... 17风险提示 ..................................................................... 18请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 上市险企营业收入（单位：百万元） .................................................... 4图2： 上市险企归母净利润（单位：百万元） .................................................. 4图3： 上市险企内含价值（单位：百万元） .................................................... 4图4： 上市险企新业务价值（单位：百万元） .................................................. 4图5： 上市险企保险服务收入（可对比口径，单位：百万元） .................................... 5图6： 上市险企保险服务费用（可对比口径，单位：百万元） .................................... 5图7： 上市险企平均综合负债成本（单位：%） ................................................. 7图8： 储蓄型保险的主要类型及定义 ........