北交所研究团队·专题策略报告：整体承压，景气度分化，出海亮点突出

分析师郑豪登记编号：S1220522040003王玉登记编号：S1220521010001李倩登记编号：S1220524080001整体承压，景气度分化，出海亮点突出北 交 所 研 究 团 队 • 专 题 策 略 报 告证券研究报告 |专题研究 | 2024年09月04日概述2➢北交所上半年盈利承压。北交所上市公司2024年上半年营业收入合计为784.96亿元，同比下降7.02%，归母净利润为54.00亿元，同比下降19.39%，归母净利润的降幅高于营业收入。个股表现分化较大。从个股来看，共有155家公司实现营业收入同比正增长，占总上市公司数量比例62%，共有110家公司实现归母净利润增长，占总上市公司数量比例44%。分季度看，Q2营收增速下滑环比收窄，利润压力仍未显著缓解。北交所的PE（市盈率）整体法为27.48倍，中值为18.54倍，均低于科创板和创业板。➢汽车、电子上半年业绩较好，北交所高质量发展可期。2024年4月，国务院印发新“国九条”，旨在促进创新性中小企业的发展，优化市场环境，提高企业质量，严格把控准入机制，预计将有更多高质量的企业成功在北交所上市，北交所的整体质量和市场影响力或将会显著提高。从行业来看，（1）汽车：上半年业绩稳定，新能源汽车渗透率提升，出海维持高增速；（2）电力设备：净利润同比增速相对较优，电网投资持续强劲；（3）医药生物：营业收入同比微降，多家公司业务取得重要进展；（4）机械设备：业绩整体承压，二季度环比改善；（5）电子：营收、净利润实现双增，AI创新带动电子消费回暖。➢2024H1海外营收公司增加，整体海外营收实现正增长。上半年北交所共有155家公司披露海外营收，上半年北证A股共实现海外营收126.78亿元，整体增长1.6%，海外营收占总营收比重为16%，较去年同期增加1.37pct。分行业看，海外营收占比在20%以上的行业包括轻工制造（占比46.3%）、家用电器（占比33.59%）、汽车（占比26.91%）、基础化工（占比25.63%）、交通运输（占比24.47%）、纺织服装（占比23.82%）和电子（占比21.15%）。上半年北证A股大多数行业海外营收占比提升，其中交运等行业海外营收占比显著提升。➢投资建议：关注高股息和业绩高增两条主线。当前时间点，高股息概念和业绩兑现预期强的公司配置价值明显。北交所聚焦的专精特新企业主要以中小型高端制造企业为主，体现出更高的盈利能力和创新性。我们建议关注苏轴股份（机器人）、奥迪威（机器人）、开特股份（传感器）、曙光数创（AI产业链）、康乐卫士（HPV疫苗）、诺思兰德（创新药）、富士达（高频连接器）等。同时，北交所上市公司中，那些具有国际竞争力的先进制造公司业绩或超预期，特别是那些海外营收占比高，能够在国际市场上占据一席之地的企业，投资者可以关注那些在高端制造、大消费、TMT、医药生物等国家战略新兴方向中具有明确出海战略和实际行动的企业。建议关注易实精密（精密机械加工）、鹿得医疗（家用医疗器械）、骏创科技（新能源产业链）等。风险提示：宏观经济不及预期风险、政策支持不及预期风险、市场竞争加剧风险、公司业绩不及预期风险。报告摘要目录 / CONTENTS0102北交所上市公司2024H1业绩概述北交所行业景气度观察1.1盈利情况 1.2 政策回顾 1.3 估值分析2.1 汽车行业 2.2 电力设备 2.3 医药生物 2.4 机械设备2.5 电子 03北交所公司出海观察3.1 收入结构分析 3.2 出海热门行业04投资建议风险提示05010203040506070802023H12024H1单位：亿元1.1 盈利情况：二季度营收降幅收窄，上半年归母净利润增速优于科创板4➢ 北交所上半年盈利承压。截至2024年9月2日，北交所共251家上市公司，均已发布2024年半年报，上市公司营业收入合计784.96亿元，同比下降7.02%，归母净利润54.00亿元，同比下降19.39%，归母净利润降幅高于营业收入降幅。➢ 个股表现分化较大。从个股来看，共有155家公司实现营业收入同比正增长，占总上市公司数量比例62%，共有110家公司实现归母净利润增长，占总上市公司数量比例44%。其中，海希通讯、华阳变速、同辉信息营业收入同比增速居前，分别增长154.68%、107.99%、95.60%，泰德股份、豪声电子、德瑞锂电归母净利润同比增速位居北交所前三，分别增长1484.11%、725.13%、450.94%。7507607707807908008108208308408502023H12024H1单位：亿元-7.02%-19.39%图表：北交所上市公司2024H1整体营业收入同比下滑7.02%图表：北交所上市公司2024H1整体归母净利润下滑19.39%资料来源：wind，方正证券研究所1.1 盈利情况：二季度营收降幅收窄，上半年归母净利润增速优于科创板5➢ 营收增速下滑环比收窄，利润压力仍未显著缓解。分季度来看，北交所上市公司二季度营业收入合计425.68亿元，同比下降5.2%，降幅较一季度收窄4pct，归母净利润合计29.03亿元，同比下降23.8%，降幅较一季度有所扩大。➢ 北交所上市公司相较其他板块上市公司上半年经营压力整体较大。与科创板、创业板相比，北交所上市公司平均营业收入及归母净利润规模仍较小，2024上半年，北交所、科创板、创业板平均营业收入同比增速分别为-7.02%、2.55%、3.07%，归母净利润同比增速分别为-19.39%、-25.02%、-3.62%，北交所归母净利润增速优于科创板。图表：北交所营收、净利润承压明显资料来源：wind，方正证券研究所0501001502002503003504004505002023Q12024Q12023Q22024Q2单位：亿元营业收入归母净利润-9.1%-13.7%-23.8%-5.2%图表：北交所平均营业收入增速不及双创板块图表：创业板上市公司盈利增速优于科创板、北交所0246810121416北交所科创板创业板单位：亿元2023H12024H1-7.02%+2.55%+3.07%0.00.20.40.60.81.01.2北交所科创板创业板单位：亿元2023H12024H1-19.39%-25.02%-3.62%1.2 政策回顾6➢ 2024年4月，国务院印发了《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（即“新国九条”）。北交所随后发布了与发行审核相关的新政策《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市审核规则》。证监会也制定并正式推出了《北交所辅导指引》，首次以监管规则适用指引的形式，对新三板挂牌公司通过“层层递进”路径在北交所上市的辅导监管进行了系统规范，进一步优化了北交所上市发行的全链条管理。➢ 8月30日，北交所发布了三项发行上市审核业务指引，包括《公发指引第1号》《公发指引第2号》和《公发指引第3号》，分别对法律、财务和程序类问题进行了规范。在保持现有审核要求总体不变的前提下，这些指引基于固化成熟监管经验并突出制度特色的思路，细化完善了部分规定。资料来源：中国政府网，北京证券交易所，方正证券研究所图表:北交所上半年主要相关政策规则政策名称