抚顺特钢(600399)2024H1实现归母净利润2.28亿元，同比+45.08%

证券研究报告 | 半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 抚顺特钢（600399.SH） 2024H1 实现归母净利润 2.28 亿元，同比+45.08% 事件：公司发布 2024 年中报。2024H1 公司实现营收 42.77 亿元，+1.34%；归母净利润 2.28 亿元，+45.08%；扣非归母净利润 2.22 亿元，+77.47%。单季度来看，2024Q2 营收 22.06 亿元，同比-0.29%，环比+6.48%；归母净利润 1.13 亿元，同比+17.03%，环比-1.00%；扣非归母净利润 1.16亿元，同比+35.91%，环比+8.96%。 1、收入方面：2024H1 工具钢和不锈钢收入增长明显，高温合金收入出现下滑。随着技改项目陆续投产，高附加值产品交付能力持续提升，但钢铁行业面临巨大压力，用于支撑公司规模经济的优钢市场需求依然不足，因此在各业务均价提升的情况下公司收入几乎持平。从各产品经营数据来看，2024H1 合金结构钢收入 14.99 亿元，同比+3.10%，销量 11.29 万吨，同比-9.65%，均价 1.33 万元/吨，同比+14.06%；工具钢收入 7.08 亿元，同比+34.86%，销量 4.2 万吨，同比+26.74%，均价 1.69 万元/吨，同比+6.46%；不锈钢收入 10.07 亿元，同比+18.66%，销量 5.22 万吨，同比+14.15%，均价 1.93 万元/吨，同比+3.89%；高温合金收入 7.38 亿元，同比-23.11%，销量 0.3 万吨，同比-34.20%，均价 24.35 万元/吨，同比+16.76%。 图表：2024H1 抚顺特钢分产品经营情况 经营指标 2023H1 2024H1 增减情况（%） 合金结构钢 产量（万吨） 12.76 10.89 -14.66% 销量（万吨） 12.5 11.29 -9.65% 平均售价（元/吨，不含税） 11649.73 13287.79 14.06% 收入（亿元） 14.54 14.99 3.10% 工具钢 产量（万吨） 3.33 3.93 18.04% 销量（万吨） 3.32 4.2 26.74% 平均售价（元/吨，不含税） 15833.62 16856.84 6.46% 收入（亿元） 5.25 7.08 34.86% 不锈钢 产量（万吨） 4.78 5.05 5.54% 销量（万吨） 4.57 5.22 14.15% 平均售价（元/吨，不含税） 18598.92 19321.91 3.89% 收入（亿元） 8.49 10.07 18.66% 高温合金 产量（万吨） 0.49 0.31 -35.95% 销量（万吨） 0.46 0.3 -34.20% 平均售价（元/吨，不含税） 208496.51 243450.37 16.76% 收入（亿元） 9.60 7.38 -23.11% 资料来源：公司公告，国盛证券研究所 2、盈利能力方面：2024H1 公司毛利率 13.46%，同比+1.63pct，净利率5.33%，同比+1.61pct，我们认为盈利能力主要系高附加值产品交付能力持续提升叠加镍等原材料较 2023H1 出现明显下滑。 随着下游两机赛道需求稳步提升、技改项目陆续投产，再考虑镍等原材料价格下降，公司业绩有望迎来持续增长。 1、需求稳定增长且公司格局稳定：军用航发稳定放量叠加耗材属性，我们认为未来变形高温合金需求有望稳定增长，公司高温合金产品壁垒高且在国内具备较高市占率，我们认为有望持续受益高温合金需求稳定增长。 2、产能持续释放：公司为打破高端产品产能瓶颈，积极推进各技改项目，2023 年新建 3 台真空感应炉、18 台电渣炉、9 台真空自耗炉等设备已按计划时间正式投入生产使用，高合金小棒材、2200 吨精锻机、高合金板材等持续推进中，随着产能释放未来公司收入有望保持持续增长。 3、原材料成本下行叠加规模效应，业绩有望迎来增长：2023H1 原材料成本处于较高位置，2024H1 原材料价格同比有所下滑，叠加公司收入增长带来的规模效应，我们预计公司利润有望迎来增长。 买入（维持） 股票信息 行业 特钢Ⅱ 前次评级 买入 09 月 02 日收盘价（元） 5.03 总市值（百万元） 9,919.66 总股本（百万股） 1,972.10 其中自由流通股（%） 100.00 30 日日均成交量（百万股） 34.32 股价走势 作者 分析师 余平 执业证书编号：S0680520010003 邮箱：yuping@gszq.com 分析师 乾亮 执业证书编号：S0680522120001 邮箱：qianliang@gszq.com 相关研究 1、《抚顺特钢（600399.SH）：2023H1 归母净利润同比-14.27%，后续有望迎来逐季改善》2023-08-25 2、《抚顺特钢（600399.SH）：2022 年归母净利润同比下降 74.92%，预计 2023Q2 业绩拐点将至》2023-04-20 3、《抚顺特钢（600399.SH）：2022Q3 归母净利润环比增长 18.27%，后续季度业绩有望环比增长》2022-10-31 -50%-38%-26%-14%-2%10%2023-092024-012024-052024-09抚顺特钢沪深3002024 09 03年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 投资建议：2022 年开始公司业绩受原材料成本等因素影响，随着下游两机赛道需求稳步提升、技改项目陆续投产，再考虑镍等原材料价格下降，公司业绩有望迎来持续增长，预计公司 2024~2026 年归母净利润分别为5.08、6.94、9.11 亿元，对应估值为 20X、14X、11X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动，产能释放不及预期，下游需求不及预期。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7,815 8,575 9,307 10,476 11,536 增长率 yoy（%） 5.4 9.7 8.5 12.6 10.1 归母净利润（百万元） 196 362 508 694 911 增长率 yoy（%） -74.9 84.4 40.2 36.5 31.3 EPS 最新摊薄（元/股） 0.10 0.18 0.26 0.35 0.46 净资产收益率（%） 3.2 5.6 7.5 9.3 10.9 P/E（倍） 50.5 27.4 19.5 14.3 10.9 P/B（倍） 1.6 1.5 1.5 1.3 1.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2024 年 09 月 02 日收盘价 2024 09 03年 月 日 gszqdatemark P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）