2024年8月PMI数据点评：非制造业景气略有回升，总体产出基本持平

宏观数据点评报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 4 非制造业景气略有回升，总体产出基本持平 ――2024 年 8 月 PMI 数据点评 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2024 年 9 月 2 日 [Table_Summary] 事件：2024 年 8 月 31 日，统计局公布了 PMI 数据，8 月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合 PMI 产出指数分别为 49.1%、50.3%和50.1%，较上月分别变动-0.3/0.1/-0.1 个百分点。 点评：（1）制造业景气尚处于收缩区间，产需两端进一步回落。8 月新订单指数回落 0.4 个百分点至 48.9%，创下年内新低显示有效需求不足问题仍待缓解；受此影响，以及高温多雨、传统生产淡季等因素的拖累，生产端重回收缩区间，8 月生产指数回落 0.3 个百分点至 49.8%。进出口方面，8 月新出口订单收缩步伐继续放缓，而进口指数有所回落，整体而言，内外需仍有待改善。价格方面，受市场需求不足及 8 月部分大宗商品价格大幅调整等因素影响，原材料购进价格的回落幅度大于出厂价格的回落幅度，意味着制造业企业的盈利压力有所缓解。库存方面，产成品库存和原材料库存整体延续去库趋势。 企业规模方面，8 月大型、中型和小型企业制造业 PMI 全线回落，分别较 7月回落 0.1、0.7 和 0.3 个百分点，至 50.4%、48.7%和 46.4%，中型和小型企业已连月位于制造业 PMI 荣枯线之下。 （2）8 月非制造业商务活动回升 0.1 个百分点至 50.3%，景气度略有回升。分行业来看，服务业商务活动指数回升 0.2 个百分点，至 50.2%，回升至临界点之上，暑期消费因素最终推动了服务业的回升。而建筑业商务活动继续受高温、多雨天气影响，放缓扩张步伐，较 7 月回落 0.6 个百分点至 50.6%。 （3）8 月综合 PMI 产出指数回落 0.1 个百分点，至 50.1%。制造业的景气度回落幅度较之非制造业的回升幅度更大，小幅降低了综合 PMI 水平。 （4）综合而言，8 月制造业 PMI 延续收缩态势，一方面受市场有效需求不足的因素影响；另一方面，也受到高温多雨及传统生产淡季的拖累。展望而言，伴随“两新”政策的进一步加码，以及生产端进入旺季，制造业收缩步伐或将呈现放缓态势。 风险提示：1、“两新”政策效果不及预期。对制造业收缩步伐或将放缓的判断以“两新”政策的见效为前提，存在政策效果不及预期的风险。2、美国经济衰退风险。尽管美联储降息在即，但较高的利率环境仍带来一定的经济衰退风险，或从出口端对国内经济形成扰动。 宏观研究 证券研究报告 点评报告 [Table_Author] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 yanpp@bhzq.com 宏观数据点评报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 4 图 1：2024 年 8 月制造业 PMI 为 49.1% 图 2：非制造业 PMI 处于扩张区间 20.025.030.035.040.045.050.055.060.02019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-08制造业PMI中国综合PMI:产出指数% 20.025.030.035.040.045.050.055.060.065.070.02019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07非制造业PMI:商务活动非制造业PMI:建筑业非制造业PMI:服务业% 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：制造业生产和新订单指数 图 4：制造业不同企业规模 PMI 指数 20.025.030.035.040.045.050.055.060.02019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-08PMI：生产PMI：新订单PMI：在手订单% 20.025.030.035.040.045.050.055.060.02019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-08PMI：大型企业PMI：中型企业PMI：小型企业% 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 5：非制造业业务活动预期指数 图 6：非制造业新订单指数 20.030.040.050.060.070.080.02019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07非制造业PMI:业务活动预期非制造业PMI:建筑业:业务活动预期非制造业PMI:服务业:业务活动预期% 20.025.030.035.040.045.050.055.060.065.02019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07非制造业PMI:新订单非制造业PMI:建筑业:新订单非制造业PMI:服务业:新订单% 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 宏观数据点评报告 请务必阅读正文之后的声明