A股市场2024年二季报业绩综述：全A净利边际改善，上游资源品相对亮眼

A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 11 [Table_MainInfo] 全 A 净利边际改善，上游资源品相对亮眼 ——A 股市场 2024 年二季报业绩综述 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2024 年 09 月 03 日 [Table_Summary] 投资要点：  2024Q2 全 A 单季营收同比增速较 2024Q1 小幅回落；同时，单季归母净利同比增速降幅显著收窄。具体而言，2024Q2 全 A 单季营收和归母净利同比增速分别为-1.7%/-0.4%，较 2024Q1 分别变化-0.7/3.9 个百分点。  板块层面，营收方面，2024Q2 创业板单季营收同比增速边际改善并延续正增长，而主板和科创板边际回落；净利方面，主板净利同比增速由负转正，而创业板、科创板均边际回落。板块 ROE 方面，2024Q2 各板块单季净资产收益率有所分化，其中，主板、科创板基本与上期持平，而创业板有所改善；从杜邦三因子来看，各板块 ROE 的支撑力量主要来自于总资产周转率的季节性回升以及权益乘数边际抬升，其中创业板 ROE的回升还受到销售净利率季节性回升的拉动。  风格层面，低基数下，各市值板块净利同比增速均现改善。具体而言，代表中、小盘股的中证 500、中证 1000 营收和净利同比增速均边际改善；而代表大盘股的沪深 300 净利同比增速在营收同比增速降幅扩大的背景下实现由负转正，还与金融等权重板块的盈利支撑有关。  行业层面，二季度在大宗商品价格多数收涨背景下，上游资源品及中游材料大类净利同比增速均呈现边际改善，其中，有色金属和石油石化行业的净利同比增速均呈现边际改善并实现正增长。中游制造大类，整体仍受制于供需关系的不平衡，各行业净利同比增速纷纷边际回落。消费大类中，可选、必选板块中各行业的净利同比增速多数边际回落。TMT大类中，与 AI 相关的通信、电子行业净利同比增速维持正增长。大金融大类中，银行和非银金融行业实现净利同比增速的转正。整体而言，二季度行业层面的亮点主要在上游资源品，但伴随三季度多数大宗商品价格的回落，其净利同比增速的改善态势或难以为继；中游制造供需关系仍待平衡，消费大类板块受抑于收入预期。未来行业层面的机会或仍需关注 TMT、服务和大金融大类板块。目前来看，可关注半导体国产化及AI 终端将获催化下的通信、电子行业，以及涨价预期下的公用事业和交通运输行业。  风险提示：数据统计不全带来的误差、产业或政策推进不及预期的风险。 策略研究 证券研究报告 市场业绩回顾 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 yanpp@bhzq.com [Table_Picture] A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 11 目 录 1. 全 A：净利边际改善，主板相对占优 .................................................................................................................... 4 2. 板块杜邦分析：周转率和杠杆率形成支撑 ............................................................................................................ 5 3. 市值风格：中、小盘营收、净利均边际改善 ........................................................................................................ 6 4. 行业：上游资源品板块整体亮眼 ............................................................................................................................ 7 A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 3 of 11 图 目 录 图 1：2024Q2 全 A 单季营收同比增速小幅回落 ................................................................................................ 4 图 2：2024Q2 全 A 单季归母净利同比增速降幅收窄......................................................................................... 4 图 3：2024Q2 主板单季营收同比增速边际回落 ................................................................................................. 5 图 4：2024Q2 主板单季归母净利同比增速由负转正 ......................................................................................... 5 图 5：2024Q2 创业板单季 ROE 边际改善 ........................................................................................................... 6 图 6：平滑后，各板块 ROE 均现回落 ................................................................................................................. 6 图 7：2024Q2 各板块销售净利率有所分化 ......................................................................................................... 6 图 8：平滑后，主板销售净利率边际改善 ...........................................................