上半年利润受所得税影响，中期分红率超过65%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年09月02日优于大市新媒股份（300770.SZ）上半年利润受所得税影响，中期分红率超过 65%核心观点公司研究·财报点评传媒·电视广播Ⅱ证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-61761058zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价33.79 元总市值/流通市值7742/7742 百万元52 周最高价/最低价48.80/28.95 元近 3 个月日均成交额50.50 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《新媒股份（300770.SZ）-2023 年运营稳健，2024 年一季度利润受税率影响》 ——2024-05-06《新媒股份（300770.SZ）-大屏主业稳中有升，AI 时代内容竞争优势充足》 ——2023-04-26《新媒股份（300770.SZ）-三季度亏损收窄，现金流充裕》 ——2022-10-28上半年收入增长 9%，利润受所得税政策影响。1）2024 上半年，公司收入 7.7亿元，同比增长 9.2%；归母净利润 2.8 亿元，同比下滑 15.6%，主要由于所得税优惠政策影响。毛利率 50.0%，同比下滑 3.0 个百分点；费用率同比增加 0.8 个百分点至 4.7%。中期分红金额 1.8 亿元，分红率 65.95%。2）2024年第二季度，公司收入 3.7 亿元，同比增长 6.0%；归母净利润 1.3 亿元，同比下降 18.1%。毛利率下滑 3.6 个百分点至 49.8%；费用率整体下降 2.2 个百分点至 7.1%。IPTV、互联网电视业务用户和终端数稳步增长。分业务看：1）IPTV 基础业务方面，2024 上半年收入 4.2 亿元，同比上升 13.3%，毛利率同比下降 4.9个百分点至 51.8%；2024 年 6 月末，公司 IPTV 基础业务有效用户达到 2,029万户，同比增长 2.42%。2）互联网视听业务收入 3.0 亿元，同比提升 5.2%，其中广东 IPTV 增值/互联网电视业务收入分别为 1.9/1.1 亿元，同比-1.7%/+19.6%，互联网电视的终端数同比增长 20.6%；毛利率同比下滑 0.2个百分点至 53.8%；3）内容版权业务受版权投资及回报的周期性和不确定性影响，收入下降 8.0%至 0.39 亿元。持续夯实 IPTV 主业，不断开拓新赛道。1）技术端，公司与广科院、华为、科大讯飞、华中科技大学等合作，开展虚拟人、声纹互动等元宇宙创新应用合作。2）内容端，公司持续打造电视剧、综艺、少儿、银发教育内容矩阵，参与投资的电视剧《珠江人家》在央视一套热播，合作生产的首部 IPTV 家庭情景短剧《欢喜一家人》在 16 个省 IPTV 播出，老年综合文化教育产品《常春银发》自制内容也持续推出。3）公司目前为国内领先的内容集成平台，未来将打造内容生产平台拓宽商业版图。公司将持续跟踪行业动态和热点话题，及时捕捉内容创作的机会，运用数据分析工具了解用户喜好，优化内容创作方向，并利用技术支持提升内容质量，运用先进的内容管理系统提高内容生产效率，利用人工智能技术辅助内容创作。风险提示：内容版权业务拉低毛利率；IPTV 增长见顶；用户拓展不及预期。投资建议：公司主业稳健，持续开拓新赛道，维持“优于大市”评级。公司核心主业稳中有进，我们维持盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为 6.33/6.79/7.28 亿，同比增速-11%/7%/7%；摊薄 EPS=2.74/2.94/3.15元，当前股价对应同期 PE=14/13/12x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)1,4291,5231,6441,7771,922(+/-%)1.4%6.6%7.9%8.1%8.2%净利润(百万元)691708633679728(+/-%)1.7%2.4%-10.6%7.3%7.2%每股收益（元）2.993.062.742.943.15EBITMargin43.1%42.4%44.0%43.2%42.6%净资产收益率（ROE）19.9%19.2%15.4%14.8%14.3%市盈率（PE）12.412.113.512.611.8EV/EBITDA12.913.111.610.710.1市净率（PB）2.472.332.081.861.68资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2上半年收入增长 9%，利润受所得税政策影响。1）2024 上半年，公司收入 7.7 亿元，同比增长 9.2%；归母净利润 2.8 亿元，同比下滑 15.6%，主要由于所得税优惠政策影响。中期分红金额 1.8 亿元，分红率 65.95%。2）2024 年第二季度，公司收入 3.7 亿元，同比增长 6.0%；归母净利润 1.3 亿元，同比下降 18.1%。毛利率下滑 3.6 个百分点至 49.8%；费用率整体下降 2.2 个百分点至 7.1%。图1：公司半年度营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司半年度归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司单季度收入及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理毛利率下滑，中期分红率在六成以上的高水平。2024 上半年毛利率 50.0%，同比下滑 3.0 个百分点；费用率同比增加 0.8 个百分点至 4.7%。中期分红金额 1.8 亿元，分红率 65.95%。2024 年第二季度，毛利率下滑 3.6 个百分点至 49.8%；费用率整体下降 2.2 个百分点至 7.1%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司毛利率、净利率变化情况图6：公司三项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理IPTV、互联网电视业务用户和终端数稳步增长。分业务看：1）IPTV 基础业务方面，2024 上半年收入 4.2 亿元，同比上升 13.3%，毛利率同比下降 4.9 个百分点至 51.8%；2024 年 6 月末，公司 IPTV 基础业务有效用户达到 2,029 万户，同比增长 2.42%。2）互联网视听业务收入 3.0 亿元，同比提升 5.2%，其中广东 IPTV 增值/互联网电视业务收入分别为 1.9/1.1 亿元，同比-1.7%/+19.6%，互联网电视的终端数同比增长 20.6%；毛利率同比下滑 0.2 个百分点至 53.8%；3）内容版权业务受版权投资及回报的周期性和不确定性影响，收入下降 8