从2000+城投非标数据，看化债进展

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 从 2000+城投非标数据，看化债进展 [Table_Title2] [Table_Summary] ►融资租赁违约明显减少，山东和贵州非标风险收敛 2023 年 7 月，中央政治局会议指出要制定实施一揽子化债方案。在政策呵护下，2024 年以来城投非标违约的省份数量明显减少，山东和贵州这两个此前非标违约频发的省份，今年以来债务风险收敛。地级市层面，今年以来发生城投非标违约的数量达 32 个，较 2023 年减少 13 个。 ►重点省份非标压降近两成，“网红地市”债务结构亦优化 非标风险缓释主要得益于高息债务的重组和置换，整体来看，城投平台的债务置换已见成效，重点省份进展更快。12个重点省份非标规模压降约两成，占比下降 2 个百分点，而银行贷款占比上升 2.6 个百分点。分省来看，内蒙古、青海、上海、新疆、甘肃、西藏、吉林、湖南、江西、河南等省份非标占比较低，小于 5%。 从占比变化来看，绝大多数省份债务结构有所改善，其中西藏、贵州、山东、重庆、河南、四川、天津 2023 年非标占比下降较多，超过 2 个百分点。此外，黑龙江、宁夏、辽宁、吉林、青海、广西等省份短期债务占比下降较多，较 2022 年末下降超 1.5 个百分点。 地级市层面，我们聚焦有息债务规模较大并且发生过非标舆情的地市，非标占比基本都下降。具体来看，湘潭、濮阳、泰安、济宁、淄博、钦州、渭南、许昌非标占比下降超过 4个百分点。此外，柳州、兰州、大连、渭南、洛阳短期债务占比下降超过 5 个百分点。 ►城投新增非标减少，债务结构或持续改善 今年以来各省城投发行信托产品的数量均大幅压降，较 2023年同期减少近八成。融资租赁则有所分化，较 2023 年同期减少约三分之一，主要是重点省份在压降，而浙江、江苏等经济大省依然活跃。由于非标产品多数期限为1-3 年，因此当下即将到期的产品多数发行于 2021-2022 年，而彼时发行数量相对而言还处于高位，伴随着下半年信托产品的陆续到期，我们预计城投的债务结构或持续改善。 风险提示 货币政策出现超预期调整；流动性出现超预期变化；信用风险超预期。 评级及分析师信息 [Table_Author] 分析师：姜丹 邮箱：jiangdan3@hx168.com.cn SAC NO：S1120524030002 联系电话： 联系人：曾禹童 邮箱：zengyt@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： 联系人：钱青静 邮箱：qianqj@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： 证券研究报告|固收研究报告 [Table_Date] 2024 年 08 月 29 日 证券研究报告|固收研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1.融资租赁违约次数明显减少，山东和贵州非标风险收敛 .................................................................................................................3 2.重点省份非标压降近两成，“网红地市”债务结构亦优化..................................................................................................................5 3.城投新增非标减少，债务结构或持续改善............................................................................................................................................9 4.风险提示 ....................................................................................................................................................................................................... 12 图表目录 图 1：一揽子化债方案下，城投非标违约次数减少 ............................................................................................................................3 图 2：2024 年发生城投非标违约的省份数量明显减少 ......................................................................................................................4 图 3：潍坊、遵义、六盘水、黔南州等地级市 2024 年以来非标违约次数明显减少 ...............................................................4 图 4：2023 年全国各省份城投债务结构.................................................................................................................................................5 图 5：2023 年全国各省份城投非标债务占比及变化情况 .................................................................................................................6 图 6：2023 年全国各省份城投债券占比及变化情况 ..........................................................................................................................7 图 7：2023 年全国各省份城投短期债务占比及变化情况 .................................................................................................................7 图 8：广西、山东、湖南和河南的地级市化债进展更快 ...........................................................................................