8月PMI点评：产需两端均有所放缓

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 ⚫ 事件：2024 年 8 月 31 日国家统计局公布最新中国采购经理指数，8 月制造业 PMI录得 49.4%（前值 49.5%，后同），非制造业商务活动指数录得 50.2%（50.5%），综合 PMI 产出指数录得 50.1%（50.2%）。 ⚫ 产需两端均有所放缓。8 月生产、新订单 PMI 分别为 49.8%、48.9%（50.1%、49.3%）。其中，新出口订单延续前期态势，小幅回升 0.2 个百分点至 48.7%，这一变化表明，一方面新订单的表现主要受内需拖累，另一方面虽然外需的环比增长动能不及 Q2，但其回落的斜率不会过快。据统计局，分行业看，食品及酒饮料精制茶、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业生产指数和新订单指数均位于54.0%及以上，产需较快增长，需注意后两者可能均对应外需，今年以来船舶出口同比维持高增；7 月以来，电气设备行业出口相关指标同比读数（出口交货值、出口价值指数等）也均转降为增，但 7 月工业增加值同比增幅反而收窄。同时，化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工、专用设备等行业生产指数和新订单指数连续两个月低于枯荣线。其中，受近期高温多雨影响，建筑业生产经营活动放缓，或导致黑色金属需求偏弱，8 月建筑业商务活动指数为 50.6%（51.2%），下降幅度较大，不过得益于财政支出加速，8 月建筑业新订单指数反弹 3.4 个百分点至43.5%，逆转了 3 月以来整体下行的态势。 ⚫ 受需求不足以及原油、煤炭、铁矿石等大宗商品价格波动等因素影响，大宗价格环比下降影响价格指数。8 月出厂价格、原材料购进价格 PMI 指数分别为 42%和43.2%（46.3%和 49.9%）。值得注意的是，购进价格与出厂价格之差已缩小至 1.2个百分点（3.6 个），为今年以来最低水平，可能主要与大宗商品价格的波动有关。例如，8 月美国公布非农数据后，部分国际大宗商品（如铜等金属）价格出现了显著波动，意味着未来仍需关注中下游企业生产成本压力能否得到实质性缓解。据统计局，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业的主要原材料购进价格指数和出厂价格指数回落幅度较大，相关行业市场价格总体水平下降。 ⚫ 采购量 PMI 回落。8 月采购量、进口、原材料库存、产成品库存 PMI 分别为47.8%、46.8%、47.6%、48.5%（48.8%、47%、47.8%、47.8%）。 ⚫ 高技术制造业和装备制造业 PMI 重回扩张区间，消费品行业位于枯荣线。高技术制造业和装备制造业 PMI 分别为 51.7%和 51.2%（49.4%、49.5%）；消费品行业PMI 为 50.0%（50.1%）；高耗能行业为 46.4%（48.6%）。 ⚫ 大型企业压力小于中、小型企业。8 月大、中、小型企业 PMI 分别为 50.4%、48.7%、46.4%（50.5%、49.4%、46.7%）。 ⚫ 服务业商务活动指数升至扩张区间。8 月服务业商务活动和新订单指数分别为50.2%、46.8%（50%、46.7%），均上升。据统计局，暑期经济延续高景气度，铁路运输、航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于 55.0%以上较高景气区间；资本市场服务、房地产、居民服务等行业商务活动指数继续位于收缩区间，市场活跃度偏弱。 ⚫ 总体来看，当前经济运行面临的挑战依然是有效需求不足，拖累生产端和预期。内需方面，服务项依然是重要支撑，且政策促进商品消费的效果或已初步显现（消费品行业 PMI 维持在枯荣线），考虑到广东等经济大省政策仍在持续发力（《关于用好超长期特别国债资金加力支持消费品以旧换新的实施方案》），后续商品消费也有望继续维持向好态势。外需方面，动能虽不及二季度，但下行斜率也不至于过快。展望后续，政策落地生效是重要线索，可能体现在财政基建支出加速、消费品以旧换新带来的相关商品（家电、车、消费电子等）需求改善，等等。 风险提示 ⚫ 全球产业链竞争加剧，外需变化快于预期。 报告发布日期 2024 年 09 月 02 日 孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080009 陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 香港证监会牌照：BUK982 产需两端均有所放缓——8 月 PMI 点评 宏观伴读系列（35）：土地流转与农民收入 2024-08-30 东方战略周观察：关注新一轮访问活动 2024-08-27 如何看待上半年各地投资与消费？ 2024-08-23 宏观经济 | 动态跟踪 —— 产需两端均有所放缓——8月PMI点评 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：制造业 PMI（%） 图 2：制造业 PMI 各分项变化（%） 数据来源：同花顺，东方证券研究所 数据来源：同花顺，东方证券研究所 图 3：不同规模制造业企业 PMI（%） 图 4：非制造业商务活动指数（%） 数据来源：同花顺，东方证券研究所 数据来源：同花顺，东方证券研究所 4848.54949.55050.5510102030405060总体生产新订单新出口订单在手订单产成品库存采购量进口出厂价格主要原材料购进价格原材料库存从业人员供货商配送时间生产经营活动预期2024/72024/84042444648505254大型企业中型企业小型企业4446485052545658非制造业PMI:商务活动非制造业PMI:服务业非制造业PMI:建筑业依据《 发 布证 券 研究 报 告暂 行 规定 》 以下条款： 发 布 对具 体 股票 作 出明 确 估值 和 投 宏观经济 | 动态跟踪 —— 产需两端均有所放缓——8月PMI点评 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强