九月策略及十大金股：9月若能明显降息将“吹响”市场进攻“号角”

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金·月度金股│9 月： 代码 简称 行业 收盘价(元) 流通市值 EPS(元) PE 2024/8/30 百万元 2024E 2025E 2024E 2025E 600547.SH 山东黄金 贵金属 27.00 97589.97 0.95 1.63 28.42 16.56 002155.SZ 湖南黄金 贵金属 15.59 18737.90 0.98 1.41 15.91 11.06 6990.HK 科伦博泰生物-B 生物制品 164.00 21364.77 -2.09 -1.74 -78.47 -94.25 000543.SZ 皖能电力 电力 8.50 19268.34 0.89 1.07 9.56 7.96 600377.SH 宁沪高速 铁路公路 13.72 52165.95 0.92 1.08 14.98 12.76 601000.SH 唐山港 航运港口 4.95 29333.35 0.37 0.39 13.56 12.63 601816.SH 京沪高铁 铁路公路 5.43 266648.21 0.28 0.32 19.39 17.08 0966.HK 中国太平 保险Ⅱ 10.12 36371.47 2.39 2.69 4.23 3.76 0941.HK 中国移动* 通信服务 76.20 1565687.01 6.61 6.99 11.53 10.90 600150.SH 中国船舶 航海装备Ⅱ 38.37 171607.09 1.25 1.89 30.72 20.29 来源：wind、国金证券研究所。注：带*个股 EPS 来自 Wind 一致性预期。 九月策略：9 月若能明显降息将“吹响”市场进攻“号角” 海外层面，海外多头资产偏谨慎，勿要“恋战”。我们判断全球景气仍呈现下行态势，美国失业率仍将面临上行风险。一旦确认美国经济衰退，将可能形成“硬着陆-流动性陷阱-日元升值”三大风险交织的负向反馈，届时，全球资产将遭到“四个层次”的明显下跌，甚至引发“危机”。我们维持海外核心观点及建议：1）除黄金以外大宗品偏谨慎；2）美股将大概率再次调整；3）港股较 A 股的“相对收益”将逐步消退。 国内方面，刚公布 2024H1 财报：全 A 业绩跌幅收窄，但全 A 非金融业绩继续下行。截至 8 月 30 日全 A 已 5320 家企业披露 2024H1 实际盈利，披露率 99.8%。在已披露 2024H1 实际盈利的公司中，全 A 有 10.2%的公司实际盈利超分析师一致预期。业绩增速层面，2024H1 全 A 整体业绩增速约为-2.8%，较 2024Q1 环比提升 1.6pct，但全 A 非金融（含地产）整体业绩增速约为-8.6%。，较 2024Q1 环比下行-3.2pct。考虑到 M1 仍在持续创出新低，以及 M1 向 PPI 约 9 个月的传导周期，预计即便美国经济“软着陆”的情形下，国内“盈利底”最快也要到 2025H1；倘若美国经济在今年 11月之前确认“硬着陆”那么，该“盈利底”到来的时点可能将进一步推迟到 2025H2 甚至以后。 静待 9 月降息落地，再行风格切换之事。近日市场消息央行或考虑下调 38 万亿存量贷款利率，符合我们系列报告所提出的“市场底”先决条件。我们维持预判：只有 9 月先行降息，尤其 5 年期 LPR 50bp 以上，且中国出口还不能出现明显下滑，保住企业实际回报率在可控区间（-1%～0%），年内方有望看到“市场底”。建议“右侧交易降息逻辑”，静待降息落地再行风格切换，从银行、高股息逐步切换至消费，尤其是中小盘成长“进攻”。在此之前，A 股市场波动率仍有上行压力，维持防御。 风险提示 国内出口放缓超预期；国内“宽货币”节奏、力度低于预期。 策略专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、策略：9 月若能明显降息将“吹响”市场进攻“号角” ............................................. 4 1.1 2024H1 中报业绩点评：寻找相对确定性 ..................................................... 4 1.2 降息落地前维持“防御策略”：高股息进一步“缩圈”，该买什么？.............................. 8 1.3 若降息落地，市场反弹“进攻策略”该买什么？............................................. 10 2、核心观点.................................................................................... 17 2.1 交通运输——郑树明：唐山港、京沪高铁、宁沪高速 ......................................... 17 2.2 公用事业——李蓉：皖能电力 ............................................................. 18 2.3 通信——张真桢：中国移动 ............................................................... 18 2.4 机械设备——满在朋：中国船舶 ........................................................... 18 2.5 有色金属——李超：湖南黄金、山东黄金 ................................................... 18 2.6 医药生物——袁维：科伦博泰生物-B ....................................................... 19 2.7 非银金融——舒思勤：中国太平 ........................................................... 19 3、风险提示.................................................................................... 20 图表目录 图表 1： A 股 2024 年中报披露业绩超预期情况汇总................................................... 5 图表 2： 2024H1 各板块业绩增速及变化情况......................................................... 5 图表 3： 2024H1 业绩超预期的公司主要在银行、非银、有色、煤炭、食饮、医药等行业................... 6 图表 4： 2024H1 业绩增速较高的行业主要有农林牧渔、社会服务、电子汽车、公用事业等................. 6 图表 5： 电子、汽车、公用等行业的一二季