宏观国内周报：内需增长偏弱但市场宽松预期升温

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 内需增长偏弱但市场宽松预期升温 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 常慧丽，PhD SAC No. S0570520110002 SFC No. BJC906 changhuili@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 吴宛忆 SAC No. S0570122090215 wuwanyi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 王洺硕，PhD SAC No. S0570123070085 SFC No. BUP051 wangmingshuo@htsc.com +(86) 10 6321 1166 2024 年 9 月 01 日│中国内地 国内周报 一周概览 上周新房及二手房成交量同比回落，生产及建筑活动走弱，出口高频指标显示 8 月出口仍有韧性。国际油价延续下行，螺纹钢价格低位企稳，菜价转跌。此外，银行间流动性偏松，利率债净发行同比多增 3,830 亿元，央行公告公开市场净买入 1000 亿元国债（买入短期+卖出长期限国债），沙利文访问中国边际提振中外经贸关系改善预期，人民币兑美元汇率持续走强。 高频经济活动跟踪 暑期出行维持较高景气度，新房成交同比降幅有所走阔，而基建和建筑开工及投资整体指标仍偏弱，高频数据显示 8 月出口或保持较强韧性。出行方面，7 月 1 日至 8 月 27 日，全国铁路累计发送旅客数量同比增长 5.9%，8 月 23-29 日，18 城地铁客运量同比增速较前一周的 1.2%上升至 3.2%，而拥堵指数同比降幅由上一周的 1.6%走阔至 2.0%。消费方面，8 月 19-25日，乘用车销量同比增速放缓至 0.5%、低基数下全国电影票房同比降幅从44.8%收窄至 24.9%。生产方面，焦化/高炉开工率环比分别下行 3/1.1 个百分点，物流方面，整车货运/公共物流园指数同比降幅较前一周 4.1%/6.6%收窄至 0.6%/5.1%。上周 HDET 高频指标同比较前一周有所减速、但 8 月至今同比维持韧性。基建和建筑开工仍偏弱，建筑钢材成交量/沥青出货量同比回落 21.5%/7.6%，铝型材/水泥开工率低于去年同期 23.8/6.2 个百分点。地产方面，上周新房成交面积同比降幅从 17.3%走阔至 32.3%；二手房成交面积同比从前一周的 4%转负至-2.2%。 价格指标及变化 国际油价下行，国内原材料价格走势分化，农产品价格整体回落。上周布伦特原油价格环比下行 0.3%至 78.8 美元/桶；COMEX 黄金环比回撤 0.5%。上周国内铜价/螺纹钢价格环比上行 0.6%/2%，而水泥价格环比回落 0.5%。农产品价格指数略下跌，其中蔬菜/猪肉价格高位回撤 1.1%/0.8%。 金融市场及资金成本 上周银行间流动性偏松，人民币兑美元小幅升值。银行间利率整体下行，R007/DR007 环比回落 8.1/14.8 个基点；国债收益率曲线趋陡。上周利率债净发行同比多增 3,830 亿元，其中国债同比少减 104 亿元、地方政府债/政策性银行债多增 3,277/450 亿元。信用债、房地产企业债净发行额环比回升。汇率方面，上周人民币兑美元汇率回升 0.7%、对一篮子货币回升 0.04%。 中观行业景气度追踪 石油石化、种植业、航运港口延续较高景气度。铜铝价格持续回升，位于2013 年以来 89%-96%分位数；通信产品、锂电池和光伏设备的价格仍偏低。 上周主要宏观事件及数据回顾 数据：1）7 月工业企业盈利增速较 6 月的 3.6%回升至 4.1%，但工业企业收入增速持平于 6 月的 2.9%；盈利回升的拉动主要来自外需以及部分供给侧产能偏紧的行业；2）7 月一般公共预算收入同比降幅收窄至 1.9%，低基数下一般公共预算支出同比增速回升至 6.6%；3）8 月制造业 PMI 较 7 月的 49.4%小幅回落至 49.1%，非制造业 PMI 回升 0.1 个百分点至 50.3%；事件：1）8 月 26 日，央行行长潘功胜在专家学者及金融企业负责人座谈会上表示将继续坚持支持性的货币政策立场；2）8 月 29 日，国家主席习近平会见美国总统国家安全事务助理沙利文，强调推动中美关系保持稳定。中共中央政治局委员何立峰于 8 月 29 日会见桥水基金创始人达利欧。 风险提示：欧美经济超预期走弱拖累外需、地产需求超预期回落。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 高频经济活动跟踪 ......................................................................................................................................................... 5 价格指标及通胀变化 ................................................................................................................................................... 14 利率、汇率及金融市场环境 ........................................................................................................................................ 17 中观行业景气度追踪 ................................................................................................................................................... 22 宏观政策指标跟踪 ....................................................................................................................................................... 24 风险提示.............................................................................................................................................................. 26 图