业务多点开花，业绩快速增长

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 09 月 02 日 蓝特光学(688127.SH) 公司快报 业务多点开花，业绩快速增长 证券研究报告 显示零组 投资评级 买入-A 首次评级 6 个月目标价 22.31 元 股价 (2024-08-30) 18.06 元 交易数据 总市值(百万元) 7,252.53 流通市值(百万元) 7,252.53 总股本(百万股) 401.58 流通股本(百万股) 401.58 12 个月价格区间 15.53/23.29 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.2 9.6 20.6 绝对收益 -0.2 2.0 8.3 马良 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 朱思 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523090002 zhusi1@essence.com.cn 相关报告 事件： 公司发布 2024 年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入 3.78亿元，同比增加 88.2%；实现归母净利润 0.49 亿元，同比增长122.23%，扣非归母净利润 0.47 亿元，同比增长 306.26%。 精密光学元件制造领域优秀企业，下游知名客户众多： 公司主营业务为光学元件的研发、生产和销售，在精密玻璃光学元件加工方面具备突出的竞争优势。公司在玻璃光学元件冷加工、玻璃非球面透镜热模压、高精密模具设计制造、中大尺寸超薄玻璃晶圆精密加工等领域具有多项自主研发的核心技术成果，能满足下游知名客户较高的工艺指标和严格的供应商筛选标准。招股书披露，公司已成为AMS 集团、康宁集团、麦格纳集团、舜宇集团等国内外知名企业优质合作伙伴，产品被用于苹果、华为等知名企业终端产品中。 产品积累丰富，智能手机、车载镜头、AR/VR、玻璃晶圆多领域布局： 公司通过多年的技术积累，目前产品涵盖了各类光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆等。公司的光学棱镜产品可用于手机潜望式摄像头、显微镜、智能手机人脸识别领域；玻璃非球面透镜主要用于车载镜头、高清安防监控、无人机镜头、智能手机等领域；激光准直类玻璃非球面透镜主要应用于激光雷达、测距仪、光通讯等领域。深加工玻璃晶圆产品主要应用于晶圆级镜头封装、 AR/VR、汽车 LOGO 投影等领域。 微棱镜项目顺利开展，业绩快速增长 2023 年报披露，公司 2023 年光学棱镜业务同比增长 191.33%，系公司潜望式微棱镜项目在 2023 年正式量产形成规模销售。2024 半年报披露，报告期内公司积极开展募投项目需求的设备购置、安装、调试等工作，保证微棱镜产业基地扩产项目的有序推进，围绕公司现阶段主营业务展开，为对已成熟的原有项目进行扩产，微棱镜产业基地扩产项目已于 2024 年 7 月整体达到预定可使用状态并投入使用。公司 2024 年上半年业绩快速增长，实现营业收入 3.78 亿元，同比增加88.2%；实现归母净利润 0.49 亿元，同比增长 122.23%，扣非归母净利润 0.47 亿元，同比增长 306.26%。 -17%-7%3%13%23%33%2023-092023-122024-042024-08蓝特光学沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。998345847 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/蓝特光学 投资建议： 我们预计公司 2024 年~2026 年收入分别为 12.02 亿元、15.73 亿元、19.63 亿元，归母净利润分别为 2.99 亿元、3.9 亿元、4.71亿元，给予 24 年 30 倍 PE，对应六个月目标价 22.31 元，首次给予“买入-A”投资评级。 风险提示： 行业需求不及预期；新产品研发导入不及预期；市场竞争加剧。 [Table_Finance1] (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 380.4 754.5 1,202.3 1,572.9 1,962.5 净利润 96.1 179.9 299.0 389.8 471.3 每股收益(元) 0.24 0.45 0.74 0.97 1.17 每股净资产(元) 3.75 4.07 4.51 5.10 5.66 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 75.5 40.3 24.3 18.6 15.4 市净率(倍) 4.8 4.4 4.0 3.5 3.2 净利润率 25.3% 23.8% 24.9% 24.8% 24.0% 净资产收益率 6.4% 11.0% 16.5% 19.0% 20.8% 股息收益率 0.0% 1.9% 1.7% 2.1% 3.4% ROIC 16.2% 21.2% 21.0% 28.0% 40.7% 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 公司快报/蓝特光学 1.关键假设与估值分析 考虑到微棱镜在潜望式手机终端快速放量，光学棱镜 2024 年-2026 年营业收入假设为 8 亿/11 亿/14 亿，毛利率假设为 45%/48%/48%，玻璃非球面透镜随激光雷达和车载镜头市场的放量，2024 年-2026 年收入假设为 2.89 亿/3.47 亿/4.16 亿，毛利率假设为 50%/50%/50%。 Wind 数据，2024.8.31 以市场消费电子核心标的立讯精密、歌尔股份、鹏鼎控股、水晶光电的扣非 PE（TTM）比较，考虑到公司为消费电子光学细分领域优质企业，2024 年归母净利润2.99 亿元，，给予 24 年 30 倍 PE，对应六个月目标价 22.31 元，首次给予“买入-A”投资评级。 图1.可比公司估值（2024.8.31，PE 扣非 TTM） 资料来源：wind，国投证券研究中心 表1：公司营业收入分拆（亿元） 业务分拆 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 光学棱镜 营业收入 2.31 1.41 4.11 8 11 14 yoy -38.96% 191.49% 94.65% 37.50% 27.27% 毛利率 58.15 44.68 43.14 45 48 48 毛利润 1.34 0.63 1.77 3.60 5.28 6.72 玻璃非球面透镜 营业收入 0.99 1.58 2.41 2.89