金属行业周报：Q1业绩普遍向好，低估值增配置吸引力

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 04 月 26 日 推荐（维持） 金属行业周报 周期/金属及材料 下周关注欧美议息会议，国内 PMI 数据。继续关注基本可以称得上全面积极乐观的一季报。近期宏观压力反复，保持长期向上看多有色资源股的判断。中东局势紧张利多铝锂金铀以及军用需求占比较高的稀土钽钨等。此外关注锂电消费持续超预期带来的锂、铜箔、铝箔等涨价预期。关注科技成长相关的涨价标的。本周领涨金属：钆、铯、钼、锆、锂等。  有色金属（801050）申万一级行业指数本周涨幅-1.42%，排名第 26。本周申万二级行业指数，能源金属（+2.64%），小金属（0.35%），工业金属（-2.31%），金属新材料（-2.49%），贵金属（-5.10%）。  本周最大涨幅个股：株冶集团（600961），本周涨幅+36.80%。主营业务是集铅锌等有色金属的采选、冶炼、销售。公司的主要产品是锌锭、热镀锌合金、铸造锌合金、铅锭、铅基合金、黄金、白银、硫酸、冰铜、锑白粉、粗汞、铜精矿、金硫精矿、铋锭、碲锭、镉锭、铟锭。  本周最大跌幅个股：图南股份（300855），本周跌幅-13.86%。主营业务是高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品的研发、生产和销售，并以图南智造、图南部件为主体开展中小零部件生产制造、销售业务。公司的主要产品是铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢、其他合金制品、中小零部件。  有色金属本周涨幅最大是钼（+3.11%）。国际市场持续走强，有效提振业者信心，国内钢厂需求释放稳健，招标采购量价齐升，叠加成本端支撑动能充足，钼价呈现温和探涨态势。河南矿山招标出货推动原料价格再度强势上涨，厂商成本压力显著增强，上下游钼产品全面水涨船高，需求端尚需时间反应接受，业者多关注海内外新一轮成交跟进表现，整体行情表现稳固。  有色金属本周跌幅最大是镁（-4.71%）。从基本面来看，供应端运行平稳，且短期未存在明确的减量预期；而消费端尚未出现实质性改善，仍以刚需采购为主。在价格下行阶段，下游用户观望情绪进一步加重，本周实际采购行为寥寥。受此影响，持货商报价较上周有所下调，部分企业为刺激成交，可接受的让利空间有所扩大。  基本金属：1）铜：LC 价差重新走廓，美国虹吸启动，COMEX 库存增库，LME 库存下降。10 万以上铜价对消费抑制明显，国内去库幅度大幅收窄。市场关注硫酸硫磺短缺，造成海外铜冶炼厂被迫减产预期。除此之外，还需要关注运力紧张对发货的干扰。自由港 2026 年产量预期从 49.9 万吨下调13.6 万吨到 36.3 万吨。短期看，铜基本面偏乐观，宏观是主要压力，铜价震荡为主，但易涨难跌。长期看涨不变。上市公司一季度利润普遍较好，2026年市盈率 10 倍左右，股价具有较强吸引力。关注紫金矿业/洛阳钼业/宏达股份/铜陵有色/河钢资源/中国有色矿业/江西铜业/五矿资源/中矿资源/西部矿业/云南铜业/金诚信等。2）铝：几内亚方面矿业部官员多次表示未来将执行限制铝土矿资源出口政策，目前暂无实质性进展，但未来潜在的供应扰动仍需关注。SMM 统计截至 4 月 23 日电解铝社会库存 146.5 万吨，环比+4.2万吨，持续累库，库存已来到近三年高位。截至 4 月 23 日 LME 铝库存下行至 37.6 万吨，为近几年较低位。现货市场美国中西部铝升水突破 2500 美元/吨，欧洲铝升水达 600 美元/吨上下，日本市场铝升水超 350 美元/吨，海外 行业规模 占比% 股票家数（只） 237 4.6 总市值（十亿元） 8001.7 7.0 流通市值（十亿元） 7003.0 6.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 20.0 35.6 97.5 相对表现 13.4 33.3 71.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《金属行业周报—下周关注沃什听 证 会 以 及 强 劲 的 一 季 报 》2026-04-19 2、《贵金属行业深度报告——滞胀周期中的黄金价格运行节奏回顾》2026-04-13 3、《金属行业周报—看好铝和稀土涨价空间》2026-04-12 刘伟洁 S1090519040002 liuweijie@cmschina.com.cn 张伟鑫 S1090521070003 zhangweixin@cmschina.com.cn 张洵伊 研究助理 zhangxunyi@cmschina.com.cn 钟俊轩 研究助理 zhongjunxuan@cmschina.com.cn Q1 业绩普遍向好 低估值增配置吸引力 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 升贴水持续高位运行，凸显供应结构性短缺的严峻现实。本周出口数据显示，2026M1-3 出口铝及其制品 264.72 万吨，同比增长 8.67%。我们认为随着海外升水持续高位，4 月有望出现铝锭进口减少、铝产品出口增加，拉动去库。我们看好供给扰动下全年铝价走势，关注云铝股份/神火股份/中国宏桥（H）/创新实业（H）/天山铝业/中国铝业/南山铝业国际（H）/宏桥控股/焦作万方/中孚实业等。3）镍：印尼 RKAB 配额收紧、矿价持续攀升、硫磺断供风险等支撑下，镍价强势。  小金属：1）锂：消费持续超预期，国内增库幅度收窄；需求再次崛起是主线，供应扰动强化趋势，中长期乐观。2）钴：刚果金发货不及预期，钴中间品集中到港时间或后移至 6-7 月。近期消费疲弱压制钴价。随着库存持续下降到危险边界，钴价上涨潜力大。3）钨：本周海外钨价拐头下跌，主因国外溢价放大之后，国内贸易商对外报价的影响。钨价以国内为主线。我们近期了解钨下游库存高于之前预期，钨价企稳反弹预期推迟。长期供应缺口仍存，随着下游库存消耗重新进场采购，钨价有望迎来新一轮上涨。关注：中钨高新、佳鑫国际资源、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业，海外钨资源标的 EQR/ALM 等。4）钽：跌幅放缓。长期错配不变，短期调整，中长期维持看涨。  贵金属方面，沃什听证会首秀，后续潜在降息窗口开启。黄金方面，滞胀+宽货币交易延续，能源价格运行中枢依旧高企。而这将逐步体现在美国后续公布的通胀数据中，滞胀预期对金价形成有力支撑。货币政策方面，本周联储主席提名人沃什首秀，其表态应当和财政部合作进行资产负债表的缩减，而更小的资产负债表意味着利率可以更低。传递出结构性宽松的倾向。而 4月 21 日特朗普表示：若沃什在上任后未能立即下调利率，他会“感到失望”。当前黄金市场呈现高通胀+结构性宽松的驱动，伊朗问题难以解决的同时，美国总统施压联储进行降息，美国宽财政预期持续，多配黄金安全边际较高。建议关注：灵宝黄金/万国黄金集团/招金矿业/山东黄金/西部黄金/罕王黄金。白银方面，COMEX 白银管理基金净多持仓下降 2402 手至 8868 手，SLV白银 ETF 总持仓量由 15311 吨降至 15155 吨。白银交易性持仓表现依旧偏弱，预计价格将维持偏震荡走势。  稀土方面，据稀土协会数据，本周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别环比-2.6%、+0.4%、+0.4%。本周氧化镨