24年中季报业绩速览：总体盈利筑底，结构优势强化

策 略 研 究 2024.08.31 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 季 度 策 略 报 告 总体盈利筑底，结构优势强化 ——24 年中季报业绩速览 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 联系人 徐嘉奇 付原 相 关 研 究 《国企优势“稀缺资产”的业绩长跑——23年 A 股年报预告分析》2024.02.02 《科技制造逆势“扩表”——A 股 23 年三季报分析》2023.11.02 《谁在坚守，谁在切换？——23 年基金三季报分析》2023.10.26 《三表修复早周期，谁能逆势宽信用？——A股 23 年中报深度分析》2023.09.03 《“盈利底”将至，夯实“市场底” ——23年中报业绩速览》2023.08.31 A 股总体中报营收同比增速继续回落，盈利同比降幅收窄。中报营收同比增速继续回落。A 股整体中报营收同比增速-0.53%（一季报 0.23%）；A 股剔除金融中报营收同比增速-0.59%（一季报 0.64%）。中报利润同比增速正在筑底。A 股整体中报利润同比增速-3.03%（一季报-4.71%）；A 股剔除金融中报利润同比增速-5.61%（一季报-5.44%）。 A 股非金融利润率与周转率下滑拖累 ROE。A 股非金融 24Q2ROE（TTM）为7.64%，相对于 24Q1 下降 0.1pct。在杜邦三因素中，销售利润率、资产周转率均有所下降，资产负债率有所提升。销售利润率较 24Q1 下降 0.06pct至 4.43%，资产周转率较 24Q1 下降 0.95pct 至 62.05%，资产负债率较 24Q1提升 0.68pct 至 58.06%。 科创板/创业板利润增速均有所下滑。科创板中报营收增速小幅回落，利润同比降幅扩大。科创板中报营收同比增速 3.09%（一季报 5.18%）；科创板中报利润同比增速-23.41%（一季报-6.70%）。创业板中报营收同比增速回升，利润同比增速下滑。创业板中报营收同比增速 2.75%（一季报 2.36%）；创业板中报利润同比增速为-4.07%（一季报-1.39%） 结构上，“中特估”与“科特估”中报业绩体现优势—— 中特估：盈利优势进一步强化——资源和泛公用事业多数细分行业 ROE（TTM）在高位更进一步。其中，煤炭开采随着二季度煤炭价格反弹，营收和盈利增速均企稳回升；油气开采、工业金属、贵金属高景气延续；电力、燃气、航运港口、通信服务等行业净利润和 ROE 保持增长；焦炭、水务、航空机场的盈利能力仍有较大提升空间。 科特估：部分“优势制造”和部分“先进智造”业绩表现亮眼——“优势制造”中，乘用车、汽车零部件、白色家电盈利增速保持高位；消费电子随行业周期反转营收增长强劲。“高端自造”中的金属新材料、“先进智造”中的元件、半导体、通信设备营收增速加速。而电力设备仍处于下行周期，“高端自造”中的机械设备和部分“先进智造”行业尚未迎来业绩兑现期。 行业比较：材料/资源/金融盈利改善，制造/可选消费盈利恶化。（1）大类行业：金融、材料、TMT 营收增速改善，可选消费、中游制造营收增速下滑；农业、材料、资源盈利增速提高，可选消费、中游制造盈利增速下滑；农业、必需消费、资源、金融、TMT ROE 边际改善。（2）一级行业：农林牧渔/社会服务/电子/汽车等行业中报盈利增速较高。（3）二级行业：二季报景气度最高（利润增速 30%以上）的二级行业主要为分布在周期反转的农业、社服等方向。贵金属、工业金属、汽车零部件等行业基数不低但仍有较高增速。 风险提示：政策落地不及预期、宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动等。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 季度策略报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 A 股总体中报营收同比增速继续回落，盈利同比降幅收窄 ............................................... 4 2 A 股非金融利润率与周转率下滑拖累 ROE： ........................................................... 5 3 科创板/创业板利润增速均有所下滑 ................................................................. 5 4 如何解读“中特估”与“科特估”中报业绩？ ........................................................ 6 5 行业比较：材料/资源/金融盈利改善，制造/可选消费盈利恶化 ......................................... 7 季度策略报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表目录 图表 1: A 股季度累计营业收入同比增速继续回落 ................................................... 4 图表 2: A 股季度累计净利润同比增速正在筑底 ..................................................... 4 图表 3: A 股总体 24Q2 单季净利润环比增速高于 23Q2 ................................................ 4 图表 4: A 股非金融 24Q2 单季净利润环比增速低于 23Q2 .............................................. 4 图表 5: A 股非金融周转率带动 ROE 持续下行 ....................................................... 5 图表 6: A 股非金融利润率下行、杠杆率抬升 ....................................................... 5 图表 7: A 股非金融 23Q4-24Q2 ROE 杜邦拆解 ....................................................... 5 图表 8: 科创板的营收与利润同比增速............................................................. 6 图表 9: 创业板的营收与利润同比增速............................................................. 6 图表 10: “中特估”细分行业业绩纵览 ............................................................ 6 图表 11: “科特估”细分行业业绩纵览 ............................