深蓝、阿维塔持续减亏，华为赋能全面深化

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 长安汽车 (000625) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 徐国铨 汽车行业研究助理 邮 箱：xuguoquan@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 长安汽车(000625.SZ)：深蓝、阿维塔持续减亏，华为赋能全面深化 [Table_ReportDate] 2024 年 9 月 1 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2024 年半年报，公司上半年实现营收 767.2 亿元，同比+17.2%；实现归母净利润 28.3 亿元，同比-63.0%。Q2 公司实现营收 397.0亿元，同比+28.3%；实现归母净利润 16.7 亿元，同比+145.1%。 点评： ➢ 上半年业绩符合预期。公司上半年实现营收 767.2 亿元，同比+17.2%；实现归母净利润 28.3 亿元，同比-63.0%。Q2 公司实现营收 397.0 亿元，同比+28.3%；实现归母净利润 16.7 亿元，同比+145.1%。公司上半年归母净利润同比下滑较多主要因 23Q1 收购深蓝汽车确认的股权投资收益 50.2 亿元。上半年公司毛利率 13.8%，同比-2.5pct，Q2 毛利率 13.2%，同比-3.2pct，毛利率下滑主要因会计政策变更，保证类质保费用计入营业成本。 ➢ 新能源及出口表现良好，深蓝、阿维塔持续减亏。上半年公司实现销量133.4 万辆，同比+9.7%。其中 Q2 公司实现销量 64.2 万辆， 同比+5.6%；重庆+合肥+河北长安实现销量 38.2 万辆，同比+2.9%。公司新能源及出口销量表现良好，其中自主品牌新能源销量 29.9 万辆，同比+69.9%，自主品牌海外销量 20.3 万辆，同比+74.9%。子公司深蓝汽车科技上半年实现营收 139.8 亿元，同比+58.4%，实现净利润-7.4 亿元，同比减亏 3.2 亿元；单车营收 19.7 万元，同比-8.8%，单车净利润-1.0 万元，同比减亏 1.6 万元。参股公司阿维塔科技上半年实现营收61.5 亿元，同比+174.1%，实现净利润-14.0 亿元，同比减亏 3.6 亿元；单车营收 33.0 万元，同比+51.6%，单车净利润-7.5 万元，同比减亏 9.5万元。 ➢ 深蓝、阿维塔与华为合作持续深入，下半年新车加速投放。7 月深蓝 S07正式上市，配备了华为乾崑 ADS SE 智能驾驶辅助系统，采用纯视觉方案，可实现全国高速公路、城市快速路等驾驶场景的领航辅助驾驶。8月 19 日，长安汽车公告阿维塔科技拟与华为签署《股权转让协议》，购买华为持有的引望 10%股权，交易金额为人民币 115 亿元，阿维塔科技是华为及引望的重要战略合作伙伴，本次交易有助于阿维塔科技获得华为更多的赋能。新车方面，上半年公司推出科技新硬派 SUV 深蓝G318、首搭新蓝鲸动力系统的 UNI-Z 以及超级增程皮卡长安猎手。下半年新车投放将加速，数智新汽车长安启源 E07、深蓝 S05、深蓝 L07、阿维塔 07、第四代 CS75 PLUS 等多款全新和改款车型将上市或发布。 ➢ 盈利预测与投资评级：启源、深蓝、阿维塔逐步成为长安新车周期主力，华为对深蓝、阿维塔赋能进一步深入带来全新增长动能。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为 77 亿元、109 亿元、125 亿元，对应 PE 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 分别为 16、11 和 10 倍，维持“买入”评级。 ➢ 风险因素：原材料价格波动、新车销量不及预期、新能源转型不及预期、技术研发不及预期。 [Table_Profit] 重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(亿元) 1,213 1,513 1,718 1,966 2,141 增长率 YoY % 15.3% 24.8% 13.5% 14.4% 8.9% 归属母公司净利润(亿元) 78 113 77 109 125 增长率 YoY% 119.5% 45.2% -32.3% 42.7% 14.6% 毛利率% 20.5% 18.4% 18.6% 19.8% 20.2% 净资产收益率ROE% 12.4% 15.8% 9.7% 12.2% 12.3% EPS(摊薄)(元) 0.79 1.14 0.77 1.10 1.27 市盈率 P/E(倍) 15.37 10.58 15.63 10.95 9.55 市净率 P/B(倍) 1.91 1.67 1.52 1.34 1.17 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2024 年 8 月 30 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 1：公司历年营收（亿元） 图 2：公司分季度营收（亿元） 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 图 3：公司历年归母净利润（亿元） 图 4：公司分季度归母净利润（亿元） 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 图 5：公司季度毛利率&净利率（%） 图 6：公司季度费用率（%） 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 -40004008001200160020172018201920202021202220232024H1营业总收入（亿元）0501001502002503003504004505002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2营业总收入（亿元）-30.00.030.060.090.0120.020172018201920202021202220232024H1归属母公司股东的净利润-10.00.010.020.030.040.050.060.070.080.02021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2归属母公司股东的净利润（亿元）0%5%10%15%20%25%2021Q12021Q2202