云开雾散终见月，Q1收入毛利创历史同期新高

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 赛轮轮胎(601058.SH) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 张燕生 化工行业首席分析师 执业编号：S1500517050001 邮箱：zhangyansheng@cindasc.com 洪英东 化工行业分析师 执业编号：S1500520080002 邮箱：hongyingdong@cindasc.com 尹柳 化工行业研究助理 [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 云开雾散终见月，Q1 收入毛利创历史同期新高 [Table_ReportDate] 2026 年 4 月 28 日 [Table_Summary] 事件：2026 年 4 月 27 日，赛轮轮胎发布 2025 年年报及 2026 年一季报。2025 年全年，公司实现营收 367.92 亿元，同比+15.69%，归母净利润 35.22亿元，同比-13.30%。2026 年 Q1，公司实现营收 94.61 亿元，同比+12.48%，归母净利润 10.56 亿元，同比+1.72%。 点评： ➢ 逆风破浪见成长，单季收入毛利创历史同期新高。2025 年，全球轮胎行业面临贸易壁垒高企、地缘政治冲突拖累需求的双重压力，供给端新增投资持续涌入，行业整体承压。然而，公司凭借全球化产能布局与差异化产品优势，逆势保持成长，市占率稳步提升。2026Q1，公司实现营业收入 94.61 亿元，同比增长 12.48%，收入和毛利均创历史同期新高，成长动能持续释放。 ➢ 厚积薄发展韧性，关税风波消化后盈利触底向上。2025 年美国对进口的轮胎产品出台了税率较高的关税政策，关税风波影响下公司毛利率24.68%（同比-2.90pct），净利率 9.83%（同比-3.14pct）。进入 2026年，伴随产品结构优化及海外新产能释放，2026Q1 毛利率、净利率分别回升至 26.86%和 11.35%，呈现触底向上趋势，关税冲击的影响正逐步消散。我们认为这一盈利修复的内在驱动，源于公司在产品研发与品牌营销领域的长期积淀，公司前期持续加大的研发投入与品牌建设，正转化为定价韧性与成本消化能力，充分彰显公司发展韧性。 ➢ 技术为基铸壁垒，多举并进塑品牌高阶力。公司以技术研发为核心基石，持续构筑差异化竞争壁垒。公司自主研发的液体黄金轮胎成功解决了“滚动阻力、抗湿滑、耐磨性”三大性能难以同时优化的“魔鬼三角”问题，全面提升了公司产品的核心竞争力。公司多款核心产品与创新技术凭借过硬实力获得国内外权威认证及荣誉：2025 年 3 月，公司AtrezzoZSR2 轮胎成为欧洲权威汽车媒体《AutoBild》39 年测试历史上取得最佳决赛成绩的中国轮胎品牌；2025 年 10 月，在中国汽车技术研究中心牵头举办的 2025 汽车安全大会上，公司液体黄金轮胎时尚系列荣获“年度十佳轮胎”“年度最佳安全轮胎”“年度最佳舒适轮胎”三项权威奖项。从核心技术突破到权威荣誉加持，公司多维度构建高阶品牌力，为全球化竞争筑牢护城河。 ➢ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别达到437.42 亿元、507.43 亿元、572.87 亿元，分别同比+18.9%、+16.0%、+12.9%，归属母公司股东的净利润分别为 48.05 亿元、58.13 亿元、68.45 亿元，分别同比+36.4%、+21.0%、+17.7%，2026-2028 年摊薄EPS 分别达到 1.46 元、1.77 元和 2.08 元，维持“买入”评级。 ➢ 风险因素：新项目投产进展不及预期，下游需求大幅下降，原料价格大幅上涨，贸易政策发生变化等 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 31,802 36,792 43,742 50,743 57,287 增长率 YoY % 22.4% 15.7% 18.9% 16.0% 12.9% 归属母公司净利润(百万元) 4,063 3,522 4,805 5,813 6,845 增长率 YoY% 31.4% -13.3% 36.4% 21.0% 17.7% 毛利率% 27.6% 24.7% 25.4% 25.9% 26.3% 净资产收益率ROE% 20.8% 16.3% 19.5% 20.3% 20.5% EPS(摊薄)(元) 1.24 1.07 1.46 1.77 2.08 市盈率 P/E(倍) 10.92 12.59 9.23 7.63 6.48 市净率 P/B(倍) 2.27 2.05 1.80 1.55 1.33 [Table_ReportClosing] 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测 ；股价为 2026 年 4 月 27 日收盘价 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 19,500 20,701 24,254 28,830 35,191 营业总收入 31,802 36,792 43,742 50,743 57,287 货币资金 5,517 4,579 5,526 7,425 11,253 营业成本 23,030 27,711 32,619 37,615 42,224 应收票据 293 118 209 253 265 营业税金及附加 110 118 145 168 189 应收账款 4,793 6,147 6,789 8,024 9,084 销售费用 1,531 1,919 2,189 2,559 2,898 预付账款 402 415 509 590 656 管理费用 1,013 1,228 1,440 1,669 1,889 存货 6,524 7,139 8,512 9,631 10,802 研发费用 1,013 1,147 1,382 1,598 1,803 其他 1,971 2,303 2,708 2,906 3,130 财务费用 351 396 275 264 212 非流动资产 20,785 26,069 28,419 29