2024年半年报点评：泛财富管理业务波动，自营及投行业务表现亮眼

证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 广发证券（000776） 2024 年半年报点评：泛财富管理业务波动，自营及投行业务表现亮眼 2024 年 09 月 01 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 武欣姝 执业证书：S0600524060001 wux@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 11.84 一年最低/最高价 11.13/15.42 市净率(倍) 0.78 流通A股市值(百万元) 70,084.41 总市值(百万元) 90,233.68 基础数据 每股净资产(元,LF) 15.25 资产负债率(%,LF) 78.87 总股本(百万股) 7,621.09 流通 A 股(百万股) 5,919.29 相关研究 《广发证券(000776)：2024 一季报点评：整体业绩下滑，泛财富管理业务表现相对韧性》 2024-04-30 《广发证券(000776)：2023 年报点评：自营业务相对稳健，鸿蒙生态激发活力》 2024-03-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 25,132 23,300 21,865 25,634 30,388 同比（%） -26.62% -7.29% -6.16% 17.24% 18.55% 归母净利润（百万元） 7,929 6,978 6,816 8,074 9,691 同比（%） -26.95% -12.00% -2.32% 18.46% 20.02% EPS-最新摊薄（元/股） 1.04 0.92 0.89 1.06 1.27 P/E（现价&最新摊薄） 11.38 12.93 13.24 11.18 9.31 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：公司发布 2024 年半年报，实现营业总收入同比-11%至 118 亿元，归母净利润同比-3.9%至 44 亿元，归母净资产同比+5.5%至 1407 亿元。 投资要点 ◼ 自营业务收入逆市增长，：1）自营业务收入逆市增长。2024 上半年，权益市场呈震荡态势，债市表现相对稳定；截至 2024/06，万得全 A/中债综合指数分别为-8.01%/+3.77%（2023 年同期分别为+3.06%/+2.55%），但公司投资收益实现逆市上涨，公司自营业务收入同比+43.15%至 36.55亿元（占比总营收 31%），主要系公司本期利用多策略投资工具降低权益投资收益波动，且较好地控制了债券投资组合的久期、杠杆和投资规模，有效把握市场结构性机会。2）利息收入减少且支出增加。截至 2024年 6 月末，市场两融余额 1.48 万亿元，较年初-10.3%，公司利息净收入同比-48%至 9 亿元（占比总营收 8%），主要系公司本期融出资金利息收入及其他债权投资利息收入减少且卖出回购利息支出增加。 ◼ 市场波动影响公司泛财富管理业务收入整体下行，投行业务表现亮眼：1）市场交易活跃度下降，经纪业务收入小幅下滑。据 Wind，2024 上半年市场日均 A 股交易额同比-9.48%至 8,533 亿元，公司经纪业务净收入同比-9%至 28 亿元（占比总营收 23 %），与市场平均交易额下行幅度一致。2）资管及基金管理业务收入下滑。据 Wind，2024H1 市场全部公募/权益基金保有量分别同比+12%/-11%至 31/6 万亿元；截至 2024/06，公司分别持有广发基金/易方达基金 54.53%/22.65%的股权；本报告期易方达/广发基金保有量分别同比+10%/+8%至 18,454/13,916 亿元，公司资管及基金管理业务收入同比-19%至 34 亿元（占比总营收 29%），主要系市场权益基金规模收缩及管理费下降影响。3）投行业务稳步前进。据Wind，2024 上半年市场 IPO/再融资/债承规模分别同比-85%/-69%/-1.35%至 325/1,405/61,197 亿元，公司 IPO/再融资/债承规模同比+1.65%/-95%/+85%至 20/3/1,717 亿元（IPO 及债承增速优于行业）；截至 2024/06，公司作为主办券商持续督导挂牌公司 43 家（“专精特新”企业占比达77%），境外股权融资完成港股 IPO 项目 2 单，作为保荐代表人 IPO 项目 1 单，发行规模 10 亿港币（市场排名第 3）；完成再融资项目 2 单（承销金额 49 亿港元），公司投行业务收入同比+13%至 3.36 亿元（占比总营收 3%）。 ◼ 香港子公司再获增资，海外业务或将增强：2024 年 7 月 26 日，公司宣布已向其全资子公司广发中国香港公司增资 11 亿港元。增资后，广发中国香港公司的实缴资本增加至 82 亿港元。海外全资子公司的增资与公司业务转型发展密切相关。广发证券此前在 2018 年 8 月 29 日召开的第九届董事会第十次会议上，审议通过了《关于调整公司向广发控股（中国香港）有限公司增资方式的议案》，同意向广发香港公司一次性或分批增资 52.37 亿港元，此次 11 亿港元的增资是公司履行之前决议的一部分，旨在加快推进国际化战略部署，提升在全球金融市场的竞争力。 ◼ 盈利预测与投资评级：中期角度来看，市场交易情绪及投行业务受制于周期调节因素的影响，但市场长期向好的方向不变，政策利好推动证券行业高质量发展，广发证券有望抓住机遇突破发展，以更优质的泛财富管理业务持续吸引客户规模扩大，我们小幅下调对公司的盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为 68/81/97 亿元（前值为 70/90/107 亿元），当前市值对应 2024-2026 年 PB 为 0.62/0.59/0.57 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：监管趋严抑制行业创新，行业竞争加剧，经营管理风险。 -23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%2023/8/312023/12/302024/4/292024/8/28广发证券沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：广发证券 盈利预测表（截至 2024 年 8 月 30 日收盘） 数据来源：公司公告，Wind，东吴证券研究所 单位：百万元2012201320142015201620172018201920202021202220232024E2025E2026E一、营业收入6,9718,20813,39533,44720,71421,63915,27022,81029