银行业本周聚焦：若存量按揭贷款利率调降，对息差影响有多大？

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 银行 本周聚焦—若存量按揭贷款利率调降，对息差影响有多大？ 一、存量按揭贷款利率调降对银行的影响 考虑到近年来国内房地产市场供求关系发生了重大变化，借款人和银行对于有序调整优化资产负债均有诉求，若再次下调存量房贷利率，或将明显减轻居民利息负担，改善消费者预期，增强消费能力和消费信心。 根据人民银行数据，2023 年 9 月存量首套房贷利率调降后，存量住房贷款加权平均利率为 4.29%，考虑到多数客户按揭贷款在今年重定价（2023年 6 月，5 年期 LPR 下调 10bps），以及今年新发放的按揭贷款利率持续走低，预计存量按揭贷款的利率水平低于 4.2%。 7 月新发放个人住房贷款利率为 3.4%，存量住房贷款利率与新发放之间利差约 80bps，但其中，由于 2024 年 2 月、7 月合计下调五年期 LPR 35bps，将在今年/明年进行重定价，若重定价完成后，实际存量住房贷款利率和新发放之间的利差或将小于 45bps。 因此，若假设存量住房贷款利率再次下调，实际降幅或将小于 45bps，我们以此作为测算依据（假设存量住房贷款利率调降 45bps）： 1）下调存量按揭贷款利率影响：以 2023 年末为基准，上市银行按揭贷款平均占比 21%左右，对息差的负向影响约 6bps，对净利润增速影响约-5.3pc。其中，国有大行按揭贷款占比相对更高（占比 24%），对息差拖累约 7bps，对净利润增速影响约-6.1pc。考虑到当前上市银行息差压力仍较大，若后续存量按揭利率调降政策正式落地，预计后续也会有负债端“减负”政策跟进。 2）年内 LPR 下调 35bps 影响：以 2023 年末为基准，明年重定价贷款（包括但不限于按揭贷款）对息差的负向影响约 8bps，2023 年 12 月、2024 年 7 月银行两次下调存款挂牌利率，对负债端成本的改善基本抵消贷款重定价压力。但考虑到定期存款需到期续存后重定价、活期存款利率下调幅度较小等因素影响，实际息差或仍面临阶段下行压力。 二、全国金融机构二季度信贷投放情况 8 月 31 日央行公布 2024 年二季度金融机构贷款投向统计报告：截止 2024年二季度末，金融机构人民币各项贷款余额 250.85 万亿，同比增长 8.8%，24Q2 增加 3.8 万亿。其中，企业贷款、居民贷款分别增加 3.2 万亿元、1271 亿，分别同比少增 6008 亿、少增 9585 亿，细分领域来看： 1）居民贷款：24Q2 居民住房贷款净减少 4000 亿，同比多减 600 亿，消费贷、经营贷分别增加 1900 亿、5900 亿，也同比少增 3300 亿、1.11 万亿。 今年以来经营贷少增明显，预计主要是经营贷资产质量有一定波动（从上市银行数据看，6 月末经营贷不良率平均 1.53%左右，较年初提升0.15pc）。 2）企业贷款：24Q2 企业票融、短贷、中长期贷款分别增加 1.2 万亿、1400亿、1.9 万亿，其中中长期贷款、短期贷款同比少增 1.2 万亿、5300 亿，票据则多增 1.1 万亿，有效需求或仍偏弱。其中： 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 分析师 陈惠琴 执业证书编号：S0680524010001 邮箱：chenhuiqin@gszq.com 分析师 倪安峰 执业证书编号：S0680524070008 邮箱：nianfeng@gszq.com 相关研究 1、《银行：本周聚焦—理财子公司资金投向观察：减配存款，增配存单》 2024-08-18 2、《银行：本周聚焦—24Q2 银行业监管指标：息差企稳，资产质量保持稳定》 2024-08-11 3、《银行：本周聚焦—6 月零售高频数据：资产质量仍有压力》 2024-08-04 -20%-12%-4%4%12%20%2023-082023-122024-042024-08银行沪深3002024 09 01年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 A、中长期贷款细分来看：24Q2 工业、服务业和基础设施相关行业中长期贷款分别增加 3000 亿、9500 亿、6300 亿，分别同比少增 9500 亿、少增3800 亿、少增 4500 亿。 B、对公房地产贷款：24Q2 房地产开发贷款略增 100 亿元（余额变动口径，下同），同比多增 2100 亿。 今年以来在地产白名单等支持政策推动下，房企融资有一定回暖，上半年地产开发贷累计增加 8900 亿。上市银行数据来看，上半年对公地产贷款余额也增加 4807 亿，增量提升明显（2021-2023 平均每年增加 2869亿），资产质量方面，上市银行 6 月末对公地产贷款平均不良率也较年初下降 44bps 至 3.11%，多数银行均保持下降。 3）五篇大文章重点领域：政策支持下，普惠小微、绿色贷款、科创贷款继续保持较高增速，截止 2024Q2 末普惠小微贷款同比增长 16.9%，绿色贷款同比增长 28.5%，高新技术企业贷款同比增长 11.2%，均超过贷款平均增速。 三、板块观点：当前环境下宏观经济仍处于缓慢复苏阶段，政策效力有待进一步发挥。银行中报披露基本完毕，基本面表现仍相对平稳，当前板块PB 估值仅 0.47x，股息率（2024E，下同）在 5.4%左右，仍是优质的红利品种。个股方面，国有大行流动性较好、股息率适中，建议关注。此外也可关注江苏银行（股息率 6.66%）以及上海银行（6.56%）、沪农商行（6.35%）、渝农商行（6.09%）。 与此同时，若未来后续配套政策继续出台，提振市场经济预期，市场对于顺周期品种的关注度将再次提升，建议持续关注宁波银行、常熟银行、招商银行。 四、重点数据跟踪 权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额 6065.02 亿元，环比上周增加 640.09 亿元。 2）两融：余额 1.39 万亿元，较上周减少 0.81%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额 51.19 亿，环比上周减少 52.15亿。8 月以来共计发行 525.60 亿，同比减少 258.54 亿。其中股票型 52.94亿，同比减少 19.25 亿；混合型 51.78 亿，同比减少 39.76 亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据 Wind 数据，本周同业存单发行规模为 4132.40亿元，环比上周减少 3246.10 亿元；当前同业存单余额 17.32 万亿，相比7 月末减少 3945.50 亿元；B、价：本周同业存单发行利率为 1.96%，环比上周增加 2bps；8 月发行利率为 1.91%，较 7 月减少 3bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为 1.03%，环比上周提升 19bps，8 月平均利率为 0.99%，环比 7 月下降 12bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为