中际旭创(300308)2024中报点评：盈利能力提升，硅光及1.6t产品进展顺利

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 4 [Table_Main] 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 中际旭创(300308)公司点评报告 2024 年 08 月 31 日 [Table_Title] 盈利能力提升，硅光及 1.6t 产品进展顺利 ——中际旭创（300308）2024 年中报点评 [Table_Summary] 事件： 8 月 25 日下午，中际旭创发布 2024 年中报。2024 年 H1，公司实现营业收入 107.99 亿元，同比 169.70%；归母净利润 23.58 亿元，同比 284.26%。其中，2024 年 Q2，公司实现营业收入 59.56 亿元，同比 174.88%，环比22.99%；归母净利润 13.49 亿元，同比 270.82%，环比 33.68%。 点评：  得益于产品结构优化及持续降本增效，公司收入规模及盈利能力提升 收入端，算力硬件需求增长持续带动 400G/800G 等高速率产品的销量增长，并加速光模块向 800G 及以上速率迭代，2024 上半年公司实现收入 107.99亿元，同比 169.70%。盈利端，毛利率维持在历史较高的水平，持续的降本增效推动盈利能力增强。1）毛利率方面，硅光等新结构、400G 及 800G 等高速率产品的占比提升，叠加良率、生产效率的不断优化，推动毛利率稳定在历史较高水平，2024 年上半年公司毛利率为 33.13%，同比提升 2.74pcts，其中 2024Q2 公司毛利率达 33.44%，环比提升 0.68pcts；2）费用率方面，降本增效措施持续推进，公司 2024H1 销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降 0.26、1.83、3.20、-0.81pcts，期间费用率合计同比降低 4.49pcts。  产能迅速扩充，硅光快速上量，高速率产品进展顺利 产能扩充迅速，高速率产品快速放量。公司中报合计产能 900 万只，同比增长 81.09%；合计产量 654 万只，同比增长 102.48%；合计销量 620 万只，同比增长 79.19%。硅光快速上量。主营硅光芯片的子公司苏州湃矽收入 1.42 亿元，同比增长 2103.81%；净利润扭亏并实现 0.24 亿元，部分硅光芯片进入量产阶段，硅光产品市场导入加速。高速率产品进展顺利。1.6t产品进展顺利，目前该产品大客户已经在测，预计顺利的话将于年末进入量产阶段，届时 1.6t 的硅光方案将同步提供。  投资建议与盈利预测 作为行业领先的光模块供应商，公司技术储备充裕、客户资源丰富，随着算力硬件技术的持续迭代，公司盈利能力有望维持在较高水平，公司将充分受益于算力硬件需求增长引致的红利。叠加内部费用控制效率的提升，我们预计 2024-2026 年，公司营业收入分别为 246.41、369.16、462.12 亿元，归母净利润分别为 50.87、76.77、96.79 亿元，对应 PE 估值分别为 24、16 和13 倍，维持“买入”评级。  风险提示 AI 硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 9641.79 10717.98 24641.05 36916.14 46212.38 收入同比(%) 25.29 11.16 129.90 49.82 25.18 归母净利润(百万元) 1223.99 2173.53 5086.83 7676.57 9678.95 归母净利润同比(%) 39.57 77.58 134.04 50.91 26.08 ROE(%) 10.25 15.24 26.74 29.74 28.25 每股收益(元) 1.09 1.93 4.53 6.83 8.61 市盈率(P/E) 100.00 56.31 24.06 15.94 12.65 资料来源：Wind，国元证券研究所 注：估值对应 8 月 30 日收盘价 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 187.7 / 85.22 A 股流通股（百万股）： 1115.71 A 股总股本（百万股）： 1121.17 流通市值（百万元）： 118979.80 总市值（百万元）： 119561.20 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-中际旭创（300308）2023 年及2024 一季度报告点评：AI 推动速率代际缩短，看好年内 800G 放量》2024.04.23 [Table_Author] 报告作者 分析师 宇之光 执业证书编号 S0020524060002 电话 021-51097188 邮箱 yuzhiguang@gyzq.com.cn 联系人 郝润祺 电话 021-51097188 邮箱 haorunqi@gyzq.cm.cn -27%2%31%61%90%8/3011/292/285/298/28中际旭创沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 4 表 1：季度财务表现回溯 单位：亿元 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 营业收入 18.37 21.67 30.26 36.88 48.43 59.56 yoy -12% 1% 15% 33% 164% 175% qoq -34% 18% 40% 22% 31% 23% 营业成本 12.94 14.93 20.11 23.83 32.56 39.65 毛利润 5.43 6.74 10.15 13.04 15.86 19.91 营业税金及附加 0.04 0.05 0.07 0.34 0.36 -0.14 营业费用 0.22 0.21 0.37 0.44 0.45 0.44 管理费用 0.91 0.96 1.02 1.44 1.29 1.77 研发费用 1.56 1.66 1.49 2.68 2.57 2.67 财务费用 0.16 -0.73 -0.05 -0.22 -0.25 -0.40 营业利润 2.70 4.44 7.55 10.25 11.70 15.58 营业外收入 0.00 0.01 0.00 0.01 0.06 -0.04 营业外支出 0.00 0.01 0.01 0.02 0.00 0.01 利润总额 2.70 4.44 7.55 10.23 11.75 15.54 所得税 0.26 0.42 0.90 1.28 1.48 1.75 少数股东权益 -0.05 0.39 -0.17 0.18 0.18 0.30 归母净利润 2.50 3.64 6.82 8.78 10.09 13.49 每股收益 0.31 0.45 0.85