新易盛(300502)2024年中报点评：盈利能力高增，高速率、新结构产品进展顺利

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 4 [Table_Main] 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 新易盛(300502)公司点评报告 2024 年 08 月 31 日 [Table_Title] 盈利能力高增，高速率、新结构产品进展顺利 ——新易盛（300502）2024 年中报点评 [Table_Summary] 事件： 8 月 28 日晚间，新易盛发布 2024 年中报。2024 年 H1，公司实现营业收入27.28 亿元，同比 109.07%；实现归母净利润 8.65 亿元，同比 200.02%。其中，2024 年 Q2，公司实现营业收入 16.15 亿元，同比 129.23%，环比45.11%；实现归母净利润 5.41，同比 199.45%，环比 66.57%。 点评：  AI 推动算力硬件需求持续增长，费用利用效率稳定在较高水平 收入端，算力硬件需求持续抬高行业景气度，AI 相关的高速率产品占比提升对公司收入增长形成贡献，2024 上半年。盈利端，毛利率维持在行业较高的水平，费用利率效率较高，期间费用率稳定在较低水平。1）毛利率方面，公司素以成本管控见长，叠加新技术、新产品、高速率产品的上量，公司上半年毛利率同比增长 13.6pcts 的增长，达到 43.04%的较高水平；2）费用率方面，公司期间费用率稳定在较低水平，24H1 约为 6.21%。具体产品方面，公司 800G 和 400G 光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的 800G、400G 光模块产品及 400G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于 LPO 方案的800G 光模块。  海外云厂资本开支高增，泰国工厂二期将对产能进行补充 海外云厂的资本开支大幅上行：谷歌母公司 Alphabet 和微软在第二季度的资本开支均创下历史新高，分别增长了 91%和 55%。另外，亚马逊和 Meta的资本开支增幅分别为 54%和 36%。这些投资主要用于云数据中心和人工智能基础设施，不仅包括服务器、GPU 和 CPU，还有光连接。为了应对高速扩张的下游需求，目前泰国工厂的二期正顺利推进，预计将于 2024Q4 建成。产能的扩充对明年的高速率产品下游需求形成保障，亦对明年公司的业绩增长形成一定支撑。  投资建议与盈利预测 作为行业领先的光模块供应商，公司技术储备充裕、客户资源丰富、成本控制领先，将充分享受行业爆发引致的红利。我们预计 2024-2026 年，公司营业收入分别为 62.44、90.58、122.51 亿元，归母净利润分别为 20.19、27.60和 37.45 亿元，对应 PE 估值分别为 33、24 和 18 倍，维持“买入”评级。  风险提示 AI 硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3310.57 3097.61 6243.54 9057.50 12250.98 收入同比(%) 13.83 -6.43 101.56 45.07 35.26 归母净利润(百万元) 903.58 688.36 2018.96 2759.75 3745.29 归母净利润同比(%) 36.51 -23.82 193.30 36.69 35.71 ROE(%) 18.71 12.59 27.38 27.45 27.48 每股收益(元) 1.27 0.97 2.84 3.89 5.28 市盈率(P/E) 73.69 96.73 32.98 24.13 17.78 资料来源：Wind，国元证券研究所 注：估值对应 8 月 30 日收盘价 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 119.4 / 30.06 A 股流通股（百万股）： 626.40 A 股总股本（百万股）： 708.81 流通市值（百万元）： 57372.18 总市值（百万元）： 64919.99 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-新易盛（300502）：高速率产品占比提升，成本控制能力领先》2024.04.25 [Table_Author] 报告作者 分析师 宇之光 执业证书编号 S0020524060002 电话 021-51097188 邮箱 yuzhiguang@gyzq.com.cn 联系人 郝润祺 电话 021-51097188 邮箱 haorunqi@gyzq.cm.cn -34%15%65%114%163%8/3011/292/285/298/28新易盛沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 4 表 1：季度财务表现回溯 单位：亿元 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 营业收入 6.00 7.04 7.82 10.11 11.13 16.15 yoy -19% -5% -16% 13% 85% 129% qoq -33% 17% 11% 29% 10% 45% 营业成本 3.96 5.25 5.78 6.39 6.45 9.08 毛利润 2.04 1.79 2.05 3.72 4.67 7.07 营业税金及附加 0.03 0.05 0.06 0.03 0.02 0.05 营业费用 0.08 0.09 0.08 0.12 0.20 0.19 管理费用 0.17 0.18 0.22 0.19 0.29 0.39 研发费用 0.32 0.29 0.39 0.33 0.53 0.76 财务费用 0.14 -1.09 -0.11 -0.03 -0.21 -0.47 营业利润 1.27 1.98 1.57 3.02 3.72 6.08 营业外收入 0.01 0.02 0.01 0.01 0.01 0.01 营业外支出 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 1.28 2.00 1.58 3.03 3.72 6.09 所得税 0.20 0.20 0.17 0.44 0.48 0.68 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归母净利润 1.08 1.81 1.41 2.59 3.25 5.41 每股收益 0.21 0.25 0.20 0.36 0.46 0.76 资料来源：Wind，国元证券研究所 图 1：P/E Band 图 2：P/B Band 资料来源：Wind，国元证券研究所 资料来源：Wind，国元证券研究所 0204060801001202019/8/222020/8/222021/8/222022/8/222023/8/22收盘价15x30x45x60x0204060