2024年中报点评：2024Q2涤纶长丝环比量价齐升，看好全年业绩增长

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 08 月 31 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：仲逸涵S0350123070022zhongyh@ghzq.com.cn[Table_Title]2024Q2 涤纶长丝环比量价齐升，看好全年业绩增长——新凤鸣（603225）2024 年中报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/08/30表现1M3M12M新凤鸣-13.6%-23.1%-12.3%沪深 300-1.4%-7.6%-12.3%市场数据2024/08/30当前价格（元）10.8552 周价格区间（元）10.30-16.29总市值（百万）16,543.69流通市值（百万）16,543.69总股本（万股）152,476.42流通股本（万股）152,476.42日均成交额（百万）212.07近一月换手（%）0.67相关报告《新凤鸣（603225）2024 年一季报点评报告：涤纶长丝价差修复，2024Q1 归母净利润同环比高增（ 买 入 ） * 化 学 纤 维 * 李 永 磊 ， 董 伯 骏 》 — —2024-04-26《新凤鸣（603225）2023 年年报点评报告：2023年业绩同比高增，看好涤纶长丝景气延续（买入）*化学纤维*李永磊，董伯骏》——2024-03-26《新凤鸣（603225）点评报告：公告新项目优化产品结构，涤纶长丝供需维持偏紧格局（买入）*化事件:2024 年 8 月 29 日，新凤鸣发布 2024 年半年度报告：2024 年上半年公司实现营业收入 312.72 亿元，同比增长 10.96%；实现归属于上市公司股东的净利润 6.05 亿元，同比增长 26.17%；加权平均净资产收益率为3.55%，同比增长 0.54 个百分点。销售毛利率 6.01%，同比增长 0.39 个百分点；销售净利率 1.93%，同比增长 0.23 个百分点。其中，公司 2024Q2 实现营收 168.20 亿元，同比+7.32%，环比+16.38%；实现归母净利润3.29亿元，同比+13.70%，环比+19.73%；ROE为1.93%，同比增加 0.13 个百分点，环比增加 0.31 个百分点。销售毛利率 6.11%，同比增加 0.33 个百分点，环比增加 0.21 个百分点；销售净利率 1.96%，同比增加 0.11 个百分点，环比增加 0.05 个百分点。投资要点:产品价差同比扩大，2024 年上半年业绩同比稳步增长2024 年上半年公司实现营业收入 312.72 亿元，同比增长 10.96%；实现归母净利润 6.05 亿元，同比增长 26.17%，实现毛利润 18.80亿元，同比+2.96 亿元。公司业绩增长主要得益于公司产品较去年同期差价增大，总体盈利能力增强。分版块来看，公司 POY 实现营业收入 160.21 亿元，同比增长 10.90%，毛利率 5.05%；FDY 实现营业收入 54.51 亿元，同比增长 5.95%，毛利率 11.70%；DTY 实现营业收入 31.72 亿元，同比增长 7.07%，毛利率 7.33%；短纤产品实现营业收入 40.82 亿元，同比增长 28.12%，毛利率 0.93%；切片等其他实现营业收入 0.81 亿元，同比下降 75.32%，毛利率 2.67%；PTA 实现营业收入 11.80 亿元，毛利率 0.96%。2024 年上半年，公司 POY 平均单价 6885.30 元/吨；FDY 平均单价 7793.80 元/吨；DTY平均单价 8772.99 元/吨；PTA 平均单价 5211.51 元/吨。期间费用方面 ， 2024 年 上 半 年 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为0.14%/1.17%/1.92%/1.07%，同比-0.03/+0.05/+0.13/+0.23pct，财务费用增加主要系汇兑损失增加所致。2024 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为-6.60 亿元，同比下降 202.89%，主要系本期产品产销率降低，存货增加所致。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2学纤维*李永磊，董伯骏》——2024-01-12《新凤鸣（603225）2023 年三季报点评：涤纶长丝景气修复，三季度业绩同环比改善（买入）*化学纤维*李永磊，董伯骏，汤永俊》——2023-10-31《新凤鸣（603225）2023 年中报点评：二季度业绩持续改善，看好涤纶长丝景气上行（买入）*化学纤维*李永磊，董伯骏》——2023-08-292024Q2 涤纶长丝环比量价齐升，看好金九银十旺季需求增长2024Q2，公司实现归母净利润 3.29 亿元，同比+13.70%，环比+19.73%；其中实现毛利润 10.27 亿元，同比+1.22 亿元，环比+1.74亿元。2024Q2，公司 POY 均价为 6910.79 元/吨，同比+1.79%，环比+0.80%；FDY 均价为 7775.57 元/吨，同比+1.76%，环比-0.5%；DTY 均价 8815.94 元/吨，同比+4.99%，环比+1.02%；PTA 均价5227.03 元/吨，同比+0.66%，环比+0.65%。期间费用方面，2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用分别为 0.26/1.79/3.40/1.69 亿元，同比-0.01/+0.18/+0.39/+0.84 亿元，环比+0.08/-0.09/+0.79/ +0.05 亿元。2024 年 5 月，多家涤纶长丝企业联合降负，行业供需格局逐步优化。据百川盈孚统计，2024 年 8 月涤纶长丝企业平均开工率约为83.10%。需求端，截至 8 月 27 日，江浙地区化纤织造综合开机率为 64.32%。8 月下游纺织市场处于淡旺季过度阶段，随着天气逐渐转凉，下游织机开机率有所回升，秋冬季节订单逐步刚需下达，看好金九银十旺季涤纶长丝销量增长。一体化、低成本、高附加值，涤纶长丝龙头行稳致远截止 2023 年底，我国涤纶长丝产能 4286 万吨，同比增长 9.98%。行业 CR6 产能占全国总产能近 7 成。未来，大型龙头企业将凭借其规模和技术优势持续扩张，行业集中度也将逐步提升，涤纶长丝行业有望进入强者恒强的发展阶段。经过二十年的发展积累，公司已形成“PTA—聚酯—纺丝—加弹”产业链一体化和规模化的经营格局，成为全国化纤行业的龙头企业之一。截至目前公司涤纶长丝产能达到 740 万吨，市场占有率超 12%，国内民用涤纶长丝行业第二。公司将根据市场行情等相关因素调整投产计划，预计未来 1-2 年每年有 1-2 套的差别化长丝进行品种、结构改善，公司产能规划指标清晰，建设要素充足，综合竞争力有望得到进一步的提升；涤纶短纤 120 万吨，国内涤纶短纤产量位居第一，短纤效益也在销售市场逐步开拓以及产能逐步释放、工艺技术的不断改进中稳步提升，后续公司将利用原材料自供、设备后发优势以及基地化规模等优势进一步提升短纤效益，以巩