林洋能源(601222)跟踪点评：业绩符合预期，电表业务订单亮眼

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 林洋能源 业绩符合预期，电表业务订单亮眼 林洋能源（601222.SH）跟踪点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 601222.SH 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 6.94 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 联系人 王渝 17828197670 wangyu1@research.xbmail.com.cn 相关研究 林洋能源：各项业务稳步发展，高分红积极回馈股东—林洋能源（601222.SH）23 年年报及 24 年一季报点评 2024-04-30 林洋能源：储能业务放量增利，利润快速增长—林洋能源（601222.SH）2023 年半年报点评 2023-08-28 林洋能源：一季度业绩显著改善，光伏+储能高速成长—林洋能源（601222.SH）2022 年年报及 2023 年一季报点评 2023-04-28 事件：近日，公司发布 2024 年半年报和国网 2024 年第六十四批采购预中标公告。2024 年上半年公司实现营业收入 34.63 亿元，同比+7.86%；实现归母净利润 5.99 亿元，同比+3.02%。2024 年 Q2 公司实现营业收入 19.09亿元，同比-11.04%，环比+22.83%；实现归母净利润 3.81 亿元，同比-0.95%，环比+74.74%。8 月 29 日晚，公司公告预中标国网 2024 年第六十四批采购，预计中标金额 0.98 亿元。 24 年上半年经营状况稳中有增。公司全面升级公司产业结构，拓展市场空间，增强整体竞争力。24 年上半年公司综合毛利率与净利率分别为31.41%/17.43%，同比+0.70pct/-1.35pct。24 年 Q2 公司综合毛利率及净利率分别为 32.54%/20.32%，同比+4.54pct/+1.68pct，环比+2.53pct/+6.44pct。 电表：国内订单表现亮眼，紧抓海外用电市场发展机遇。2024H1 智能电能表及系统类产品营收 11.50 亿元，同比+11.75%，毛利率 38.90%。8 月 29日，公司公告预中标国网 2024 年第六十四批采购，预计中标金额 0.98 亿元。海外方面，1）西欧和亚太：与兰吉尔全方位合作扩大市场市占率；2）中东欧：全资子公司 EGM 在波兰市场中标合同金额超 8 亿元；3）中东：累计订单金额超 10 亿元；4）东南亚：在印尼市场实现规模性批量交付。 新能源电站加速建设，海外储能积极布局。1）新能源：2024H1 电站销售业务实现营收 9.48 亿元，毛利率 16.38%。新增并网规模超 200MW，新增开工项目超 500MW，建设中项目超 1200MW。2）储能：2024H1 储能、节能业务实现营收 7.40 亿元，毛利率 20.07%。2024H1 实现中广核江苏如东、安徽无为等多个项目的交付；加大海外储能业务的拓展，2024H1 公司与沙特 ECC 的储能 PACK 合资工厂开工建设，预计 2024Q4 实现投产。 投资建议：预计 24-26 年公司归母净利润为 11.80/13.70/15.45 亿元，同比+14.4%/+16.1%/+12.7%，对应 PE 为 12.1/10.4/9.3，维持“买入”评级。 风险提示：市场份额下滑风险；市场竞争加剧；行业产能过剩风险。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,944 6,872 10,683 13,647 15,768 增长率 -6.7% 39.0% 55.4% 27.8% 15.5% 归母净利润 (百万元) 856 1,031 1,180 1,370 1,545 增长率 -8.0% 20.5% 14.4% 16.1% 12.7% 每股收益（EPS） 0.42 0.50 0.57 0.67 0.75 市盈率（P/E） 16.7 13.9 12.1 10.4 9.3 市净率（P/B） 1.0 0.9 0.9 0.8 0.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -36%-31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%2023-082023-122024-04林洋能源光伏发电沪深300证券研究报告 2024 年 08 月 30 日 公司点评 | 林洋能源 西部证券 2024 年 08 月 30 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 现金及现金等价物 4,709 4,930 5,655 6,775 7,187 营业收入 4,944 6,872 10,683 13,647 15,768 应收款项 5,104 5,362 7,642 9,920 11,328 营业成本 3,150 4,918 8,053 10,451 12,148 存货净额 1,508 1,333 2,183 2,833 3,293 营业税金及附加 34 54 85 109 126 其他流动资产 2,216 2,027 2,001 2,081 2,037 销售费用 127 138 214 273 315 流动资产合计 13,538 13,652 17,481 21,610 23,844 管理费用 515 627 919 1,133 1,293 固定资产及在建工程 6,181 8,024 7,276 6,565 6,525 财务费用 36 (4) 54 32 16 长期股权投资 354 246 289 296 277 其他费用/（-收入） (61) (105) (141) (68) (35) 无形资产 110 218 241 280 332 营业利润 1,144 1,245 1,499 1,717 1,904 其他非流动资产 1,118 1,047 1,138 1,068 1,048 营业外净收支 (28) 37 (5) 1 11 非流动资产合计 7,763 9,534 8,944 8,209 8,182 利润总额 1,116 1,282 1,493 1,719 1,915 资产总计 21,301 23,186 26,425 29,819 32,027 所得税费用 252 233 302 332 351 短期借款 730 240 598 523 454 净利润 864 1,049 1,191 1,387 1,564 应付款项 3,702 5,154 7,033 9,739 10,938 少数股东损益 8 18 11 16 20 其他流动负债 5 6 4 5 5 归属于母公司净利润 856 1,031 1,180 1,370 1,545 流动负债合计 4,437 5,401 7,635 10,266