设备板块不断突破，工程板块逐渐改善

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 08 月 30 日 长高电新(002452.SZ) 公司快报 设备板块不断突破，工程板块逐渐改善 证券研究报告 输变电设备 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 7.50 元 股价 (2024-08-29) 6.94 元 交易数据 总市值(百万元) 4,305.10 流通市值(百万元) 3,580.38 总股本(百万股) 620.33 流通股本(百万股) 515.90 12 个月价格区间 4.44/8.98 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -4.3 2.4 16.0 绝对收益 -7.6 -6.8 2.5 温晨阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523070006 wency@essence.com.cn 相关报告 设备业务稳健增长，工程板块减亏向好 2024-03-27 输电设备业务稳健，新产品持续扩展有望贡献未来增长 2024-02-23 事件： 长高电新发布 2024 年半年度报告，公司实现营业收入 7.29 亿元，同比增长 11.99%，实现归属于母公司的净利润 1.21 亿元，同比增长42.84%。 2024 年二季度，公司实现营业收入 4.75 亿元，同比增长 12.19%，实现归属于母公司的净利润 0.92 亿元，同比增长 41.95%。 设备业务稳健增长，工程板块经营逐渐改善： 2024 年上半年，公司输变电设备业务实现营业收入 6.90 亿元，同比增长 12.22%。公司输变电设备业务一方面受到电网投资增加、下游需求旺盛的影响，另一方面公司新产品、新市场不断突破，订单持续增长。盈利能力方面，2024 年上半年公司输变电设备业务毛利率达到 38.21%，同比+2.90pcts，主要系公司优化产品设计、提高自制率、改善产品结构的影响。输变电设备类子公司长高开关、长高电气、长高成套、长高森源本报告期均实现营业收入和净利润的双增长，营业收入分别同比增长 6.91%、17.61%、14.08%、0.27%；净利润分别同比增长 39.65%、21.97%、53.12%和 10.30%。 工程板块，2024 年上半年实现收入 0.28 亿元，同比增长 14.32%，营业成本下降 3.51%，主要得益于公司加大业务拓展力度，同时调整长高华网管理架构，落实减员增效，经营状况得以改善。 国网中标情况稳定，500kv 组合电器订单向好： 截至 2024 年 8 月，国网公告的 4 批次输变电设备招标中，长高电新中标订单量分别为 2.61 亿元、2.22 亿元、2.71 亿元、2.33 亿元。其中，在第一批、第三批、第四批招标中，公司新产品 500kv 组合电器均实现中标，中标额分别为 5326 万元、4198 万元、4845 亿元，订单方面实现重大突破。在今年上半年公司投标中，传统优势产品订单稳中有进之外，550kV GIS、35kV 充气柜、35kV 开关柜等新产品订单也在突破。公司的产品线得到了进一步丰富和完善，组合电器、隔离开关、高低压成套电器设备三足鼎立的产品格局进一步稳固，行业地位进一步提升。 投资建议： 我们预计公司 2024 年-2026 年的收入分别为 19.28/26.16/34.57 亿元，增速分别为 29.1%/35.7%/32.2%，净利润分别为 3.11/4.42/5.94亿元，增速分别为 79.9%/41.9%/34.5%，成长性突出。参考电网设备行业可比公司，2024 年可比公司 PE 为 24 倍，考虑到公司目前的收-36%-26%-16%-6%4%14%24%2023-082023-122024-042024-08长高电新沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。998345887 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/长高电新 入体量和市场份额与可比公司存在差距，给予公司 2024 年 15 倍 PE，6 个月目标价为 7.50 元，给予买入-A 的投资评级。 风险提示：电网投资不及预期；新产品拓展进度不及预期；工程业务发展不及预期；信用减值风险。 [Table_Finance1] (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 1,222.9 1,493.4 1,927.9 2,616.0 3,457.4 净利润 58.1 173.1 311.4 441.9 594.4 每股收益(元) 0.09 0.28 0.50 0.71 0.96 每股净资产(元) 3.38 3.64 4.14 4.86 5.81 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 72.5 24.3 13.5 9.5 7.1 市净率(倍) 2.0 1.9 1.6 1.4 1.2 净利润率 4.7% 11.6% 16.2% 16.9% 17.2% 净资产收益率 2.8% 7.7% 12.1% 14.7% 16.5% 股息收益率 0.3% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 3.7% 13.0% 23.5% 27.5% 38.9% 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。公司快报/长高电新 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 表1：可比公司估值表 股票代码 股票简称 股价 EPS（wind 一致预期） PE（wind 一致预期） 2024/8/30 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 601179.SH 中国西电 6.54 0.24 0.34 0.42 27 19 16 002028.SZ 思源电气 63.81 2.65 3.29 4.00 24 19 16 600312.SH 平高电气 18.62 0.86 1.07 1.28 22 17 15 000400.SZ 许继电气 27.40 1.19 1.56 1.91 23 18 14 平均 24 18 15 资料来源：wind，国投证券研究中心 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。公司快报/长高电新 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2022A