非息亮眼，拨备支撑盈利正增，明确中期分红方案

公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 平安银行（000001） 证券研究报告 2024 年 08 月 30 日 投资评级 行业 银行/股份制银行Ⅱ 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 10.13 元 目标价格 13.29 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 19,405.92 流通 A 股股本(百万股) 19,405.62 A 股总市值(百万元) 196,581.95 流通 A 股市值(百万元) 196,578.91 每股净资产(元) 21.23 资产负债率(%) 91.63 一年内最高/最低(元) 11.74/8.96 作者 刘杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110002 liujiea@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《平安银行-季报点评:综合金融优势不 断 强 化 ， 贷 款 收 益 率 企 稳 》 2023-04-25 2 《平安银行-年报点评报告:业绩维持高增，零售转型深化》 2023-03-11 3 《平安银行-公司点评:业绩高水平释放 ， 基 本 面 修 复 进 入 快 车 道 》 2023-01-17 股价走势 非息亮眼，拨备支撑盈利正增，明确中期分红方案 事件： 平安银行发布 24 年中财报。企业上半年实现营收 771 亿元，YoY-13%，归母净利润 259 亿元，YoY+1.9%；不良率 1.07%，不良拨备覆盖率 264%。 点评摘要： 营收降幅小幅收窄，非息收入上半年表现亮眼。24H1 公司营收 771 亿元，YoY-13%，较 24Q1 小幅收窄。受贷款负增、收益率下探等综合影响，利息净收入 YoY-21.6%，约 491 亿元。非息收入方面同比增长 7.97%至 280 亿元。分细项来看：24H1 手续费及佣金净收入同比下降 20.6%至 130 亿元；投资净收益 122亿元，YoY+68%，为营收提供有力支撑，但目前债券市场震荡运行，预计对未来非息收入产生扰动。 息差方面表现为：净息差持续收窄，受“手工补息”整改影响负债成本改善。具体表现如下：1. 企业 24H1 净息差为 1.96%，较 24Q1 收窄 5bp；2. 资产端，24H1生息资产平均收益率为 4.16%，较 24Q1 收窄 9bp，其中贷款收益率为 4.79%。3. 负债端，有效成本管理释放部分空间缓解息差压力，24H1 计息负债成本率2.25%，较一季度下降 5bps。其中，存款成本率 2.18%，较 2023 减少 2bp。 利润正增具有韧性表现。24H1 平安银行归母净利润同比增速为 1.94%，较 24Q1小幅下探 0.32pct，主要依靠拨备计提释放约 92 亿元利润空间。 资产端：对公贷款增长良好，贷款结构持续改善。资产结构：贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为 55.2%、25.1%、14.6%和 5.1%，较24Q1 环比变动-2.0、+4.6、+16.2、-5.0pcts。生息资产总计 60307 亿元，较24Q1 上升 1.8%。负债端：存款规模回暖。存款、已有债券和同业负债占计息负债比重分别为 73.2%、12.5%和 14.3%，较 24Q1 环比变动+3.4、-19.9 和5.4pcts。计息负债余额 48784 亿元，环比+0.1%。 资产质量保持稳健，风险拨备稳中有升。24Q2 末不良贷款率 1.07%，与 24Q1持平；关注率 1.85%，环比上行 8bp。不良拨备覆盖率较上季回升 3pct 至 264.26%。 明确 24 中期利润分配方案，向全体股东每股派发现金股利人民币 0.246 元（含税），归属普通股股东净利润口径分红率 20%。前十大股东中 3 家增持，最高增持比例 0.11%。 盈利预测与估值： 平安银行 24H1 营收动能显现稳定势头，负债成本管理成果显著，企业盈利能力具有韧性。我们预测企业 2024-2026 年归母净利润同比增长为 2.72%、2.18%、3.46%，对应现价 BPS：23.32、25.05、26.65 元。使用股息贴现模型测算目标价为 13.29 元，对应 24 年 0.57x PB，现价空间 31%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大。 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 1,799 1,647 1,515 1,542 1,594 增长率（%） 6.21 -8.45 -8.04 1.83 3.33 归属母公司股东净利润（亿元） 455 465 477 488 504 增长率（%） 25.26 2.06 2.72 2.18 3.46 每股收益（元） 2.35 2.39 2.46 2.51 2.60 市盈率(P/E) 4.32 4.23 4.12 4.03 3.90 市净率(P/B) 0.45 0.49 0.43 0.40 0.38 资料来源：wind，天风证券研究所 -19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%2023-082023-122024-04平安银行沪深300 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 营收整体下滑，拨备释放利润空间 营收 YoY-13%，其中息收持续走弱，非息净收入同比增长 8%；利润依靠计提拨备释放空间小幅正增 1.9%。平安银行营业收入小幅下降，YoY-13%，较 24Q1（-14%）小幅收窄。其中，24H1 利息净收入 491 亿元，同比-21.63%；非息收入 280 亿元，同比增长 7.97%。从结构占比上看，利息净收入占比下滑至 63.6%，较 24 第一季度、2023 年末少 1.3、8pct；非息收入自 23 年末占总收入 28.4%连续抬升至 36.4%。拨备前利润表现整体贴合营业收入变动趋势，PPOP2023、24Q1、24H1 增速为-9.14%、-14.94%、-14.3%。企业归母净利润凭借减值准备释放空间（较去年同期下调约 92 亿元），保持正增长，2023、24Q1、24H1 增速为 2.06%、2.26%、1.94%。 图 1：营收、 拨备前利润、归母净利润增速（22Q1-24H1） 资料来源：公司财报，天风证券研究所 图 2：利息净收入、非息收入增速（22Q1-24H1） 图 3：利息净收入、非息收入占比营收（22Q1-24H1） 资料来源：公司财报，天风证券研究所 资料来源：公司财报，天风证券研究所 资产端：收益与规模双降，贷款营收占比下滑。2024 上半年，平安银行新增贷款方面表现较为保守，占生息资产总额为 67.9%，较 23 年末减少 0.3pct。另外，受宏观环境和政策影响，贷款平均收益率下滑至 4.79%，23 年中、2023 年末为 5.65%、5.43%。24H1，在贷款投放规模和收益率的双降影响下企业贷款利息收入较 24 年初少占总利息收 入2.5pct，至 78.3%。金融投资在