食品饮料行业周报：资金驱动白酒行情向上，关注大众品回调布局机会

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 食品饮料 证券研究报告 2025 年 07 月 21 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 张潇倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060003 zhangxiaoqian@tfzq.com 李本媛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040004 libenyuan@tfzq.com 唐家全 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110003 tangjiaquan@tfzq.com 何宇航 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523090002 heyuhang@tfzq.com 谢文旭 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040001 xiewenxu@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《食品饮料-行业研究周报:食品饮料周报：茅台经营任务顺利达成，关注中报预告行情》 2025-07-15 2 《食品饮料-行业研究周报:食品饮料周报：白酒消费场景仍有压力，乳制品关注育儿补贴政策催化》 2025-07-10 3 《食品饮料-行业研究周报:食品饮料周报：飞天茅台批价小幅波动，关注 IFHM 港股上市》 2025-07-03 行业走势图 食品饮料周报：资金驱动白酒行情向上，关注大众品回调布局机会 市场表现复盘 本周（7 月 14 日-7 月 19 日）食品饮料板块/沪深 300 涨跌幅分别+0.68%/+1.09%。具体板块来看，本周软饮料(+2.02%)、乳品(+1.24%)、白酒Ⅲ(+0.88%)、调味发酵品 III(+0.68%)、肉制品(+0.24%)、其他酒类(+0.18%)、啤酒(-0.93%)、保健品(-1.53%)、烘焙食品(-1.99%)、预加工食品Ⅲ(-2.04%)、零食(-2.73%)。 周观点更新 酒水：行业调整期 Q2 白酒业绩承压 白酒：本周白酒板块+0.88%，表现强于食品饮料整体，弱于沪深 300，其中泸州老窖、洋河股份、酒鬼酒、五粮液、山西汾酒涨幅居前，或主因资金驱动，基本面仍偏弱。本周水井坊、酒鬼酒发布 2025年半年度业绩预告，其中水井坊预计 2025H1 实现营收 14.98 亿元（同比-12.84%）、归母净利润 1.05亿元（同比-56.52%），酒鬼酒预计 2025H1 实现归母净利润 0.08-0.12 亿元（同比下降 90.08%-93.39%）。据国家统计局，6 月中国规模以上企业白酒产量 33 万千升（同比-6.5%），1-6 月累计同比-5.8%。本周五粮液董事长率队调研德国市场、酒鬼酒与胖东来联名上市“酒鬼·自由爱”、茅台经销商联谊会拟成立独立平台公司，行业调整期龙头酒企在区域扩张、产品&渠道创新积极突破或增强酒企经营韧性助力酒企穿越行业调整期。当前（2025-07-19）申万白酒指数 PE-TTM 为 18X，处于近 10 年 6.83%的合理偏低水位，看好短期资金驱动下板块弹性表现，重点推荐贵州茅台/泸州老窖/山西汾酒。 低酒精: 本周啤酒板块-0.9%、软饮料+2.0%，农夫（+10%）、华润饮料（+6.6%）涨幅靠前，预计系：1）全国高温预警连续发布，多省份遭遇极端炎热天气；2）杭州余杭多小区自来水出现明显异味，引发市民抢购桶装水；3）娃哈哈家族纠纷事件持续发酵。本周社零数据发布，社零中餐饮收入 6 月同比+0.9%（环比 5 月-5.0pct）、饮料类收入 6 月同比-4.4%（环比 5 月-4.5pct），中国规模以上啤酒产量 6 月同比-0.2%，同比仍有压力。我们认为，中长期看，随着后续促消费政策落地和禁酒令调整，进而带动需求修复，关注华润饮料、燕京啤酒。 黄酒：本周会稽山（-0.62%）、古越龙山（-1.04%）。近日，房县召开全市黄酒产业供需对接会，会议指出 2025 年上半年，房县黄酒产业实现产量 4.5 万吨，全产业链综合产值达 18 亿元，通过参展国际展会达成合作超 1 亿元。我们认为，目前黄酒单品铺货&动销已进入验证期，建议持续关注两大龙头会稽山、古越龙山。 饮料&乳品领涨，关注“降本增效”“市占率提升”两大主线投资机会。我们继续看好符合“降本增效”（成本下行+内控效率提升）/“市占率提升（高成长赛道+拓品类+拓渠道）”的强α公司，结构性投资机会下，个股逻辑更为重要。本周部分企业公布业绩预告（锅圈/周黑鸭等），饮料&乳品板块领涨，休闲食品持续回调，个股方面港股弹性明显，澳优（+12%）/锅圈（+11%）/周黑鸭（+10%）涨幅居前，我们预计短期乳制品（牧场）概念/水饮料/零食赛道标的表现或居前，主因：① 乳制品（牧场）：近期肉牛价格上行或使得上游牧场淘牛加速，利好牧场概念股表现；②水饮料：事件催化有望持续；③零食：24Q2 基数相对较低背景下，新渠道+新品类+低基数三重催化，短期预期波动不改后续潜在积极催化释放。 板块投资建议 【本月建议关注】软饮料&低酒精“新品+低基数+即将迎来旺季+成本红利”下的投资机会：李子园/承德露露/东鹏饮料/百润股份/会稽山/香飘飘等。 【酒类板块】建议关注强α&持续享受集中度提升红利的酒类酒企：山西汾酒/贵州茅台/燕京啤酒等。 【大众品】在 Q2 大众品板块业绩低基数背景下，我们继续看好符合“降本增效”（成本下行+内控效率提升）/“市占率提升（高成长赛道+拓品类+拓渠道）”的强α公司，建议关注：立高食品/西麦食品/劲仔食品/东鹏饮料/农夫/百润股份/盐津铺子/卫龙美味/有友食品/新乳业/妙可蓝多/锅圈等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。 -16%-11%-6%-1%4%9%14%19%2024-072024-112025-03食品饮料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 周观点更新及行情回顾 ....................................................................................................................... 4 1.1. 酒水观点：行业调整期 Q2 白酒业绩承压.......................................................................... 4 1.2. 大众品板块观点：饮料&乳品领涨，关注“降本增效”“市占率提升”两大主线投资机会 .................................................................................................................................................... 4 1.3. 板块投资建议 ..................................................