原油产量稳步提升，海外资源持续布局

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月30日优于大市中曼石油（603619.SH）原油产量稳步提升，海外资源持续布局核心观点公司研究·财报点评石油石化·油服工程证券分析师：杨林联系人：张歆钰010-88005379021-60375408yanglin6@guosen.com.cnzhangxinyu4@guosen.com.cnS0980520120002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价19.96 元总市值/流通市值9228/7984 百万元52 周最高价/最低价30.24/16.16 元近 3 个月日均成交额156.15 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中曼石油（603619.SH）-油服民企转型油气开采，开启第二成长曲线》 ——2024-06-19原油勘探开发业务持续拓展，2024 年上半年营业收入同比提升 3.43%。2024年 8 月 29 日，公司发布中报，2024 年上半年，公司实现营业收入 19.18 亿元，同比增长 3.43%；实现归母净利润 4.28 亿元，同比提升 1.02%。2024 年二季度，公司实现营业收入 11.11 亿元，同比提升 12.90%，环比提升 37.67%；实现归母净利润 2.56 亿元，同比提升 12.78%，环比提升 48.84%，2024 年二季度归母净利润为公司上市来单季度最高值。分板块来看，公司勘探开发业务板块实现营业收入 11.19 亿元，同比增长17.91%，钻井工程业务板块实现营业收入 6.65 亿元，同比减少 4.18%，装备制造板块实现营业收入 1.26 亿元，同比减少 3.82%，贸易板块实现营业收入0.08 亿元，同比减少 89.50%。国内温宿油田稳定增储上产，海外勘探开发布局初具雏形。国内油田方面，2018 年，公司以 8.67 亿元获得温宿区块探矿权，2021 年公司获得采矿权。伴随着公司钻井设备制造、钻井工程服务、石油勘探开发三大业务协同发展，公司体内区块开发井实现了大规模钻探和投产。2021 年以来，原油价格持续上涨后保持在中高区间震荡，伴随着公司原油产销量的不断提升，公司经营活动现金流快速增加，为油田的快速上产提供资金保障，形成勘探—开发—营收的良性循环。2024 年上半年，公司温宿项目实现原油产量 31.63 万吨，同比增加 4.12 万吨，同比增长 14.98%。海外原油勘探开发布局方面，公司当前已布局坚戈、岸边区块，并取得伊拉克 EBN 区块和 MF 区块开发权。其中坚戈项目加快上产速度，钻井速度屡破纪录，进入产能快速提升期，2024 年上半年实现原油产量 8.87 万吨，同比增加 5.30 万吨，同比增长 148.46%；岸边项目完成了老矿权延期工作，完成了油田建设方式、地面集输、基地建设的可研方案，为下一步尽快转入开发阶段打下基础。钻井工程持续提速增效，装备制造迈向数智化新阶段。2024 年上半年，公司钻井工程板块及装备制造板块营收分别同比减少 4.18%/3.82%。钻井工程板块，2024 年上半年公司钻修井机共运行 49 台，钻机动用率达 85%以上，分布在海内外 16 个项目上，主要分布国家有伊拉克、埃及、沙特、哈萨克斯坦，共完成进尺 40.13 万米。2024 年以来，公司主抓技术提速，目前 BP 大包项目钻井周期缩短 5-9 天，其中 Ru-608 井，建井周期 35.33 天，比合同节约了 12.67 天，提速增效效果显著。装备制造板块，公司开展了诸多科研创新项目，通过了“基于机器人技术的智能钻具处理系统研制”项目申报，以核心技术自主可控、智能钻机少人化、无人化作业为目标，将重载工业机器人技术等应用于石油钻机，以实现钻井作业的远程控制、一键操作、自动衔接和协同作业，达到钻台面作业无人化、离线建立根作业。公司装备板块打造人工智能与数字化技术深度融合，将研究成果用赋能至到公司工程板块和油田运行。风险提示：原油价格大幅波动；原油增产不及预期；地缘政治风险。投资建议：维持盈利预测，维持 “优于大市”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告公司在传统油服板块盈利能力将保持稳定，未来公司营收、净利润主要增量将来自原油增储上产。伴随国内温宿区块、海外坚戈区块、岸边区块的产量持续增长，伊拉克两大区块投入开发建设，公司原油产量将保持较快增长。考虑到未来原油价格也将持续保持中高区间震荡，我们维持对公司 2024-2026 年的盈利预测，预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 45.7/56.7/63.5 亿元，归母净利润分别为 11.2/13.4/15.9 亿元，EPS 分别为 2.42/2.89/3.43 元，对应 PE 分别为 8.2/6.9/5.8X，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)3,0653,7324,5705,4696,352(+/-%)74.8%21.8%22.5%19.7%16.1%归母净利润(百万元)503810112013361586(+/-%)661.0%60.9%38.3%19.3%18.7%每股收益（元）1.262.022.422.893.43EBITMargin27.6%31.1%33.8%33.4%33.6%净资产收益率（ROE）21.9%30.8%32.8%30.7%29.1%市盈率（PE）15.99.98.26.95.8EV/EBITDA11.19.59.68.37.5市净率（PB）3.473.042.702.121.69资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3原油勘探开发业务持续拓展，2024 年上半年营业收入同比提升 3.43%。2024 年 8月 29 日，公司发布中报，2024 年上半年，公司实现营业收入 19.18 亿元，同比增长 3.43%；实现归母净利润 4.28 亿元，同比提升 1.02%。2024 年二季度，公司实现营业收入 11.11 亿元，同比提升 12.90%，环比提升 37.67%；实现归母净利润2.56 亿元，同比提升 12.78%，环比提升 48.84%，2024 年二季度归母净利润为公司上市来单季度最高值。分板块来看，公司勘探开发业务板块实现营业收入 11.19 亿元，同比增长 17.91%，钻井工程业务板块实现营业收入 6.65 亿元，同比减少 4.18%，装备制造板块实现营业收入 1.26 亿元，同比减少 3.82%，贸易板块实现营业收入 0.08 亿元，同比减少 89.50%。图1：中曼石油营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：中曼石油单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：中曼石油归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：中曼石油单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信