半年报点评：二季度业绩表现亮眼，未来矿产金产量有望稳步提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月30日优于大市中金黄金（600489.SH）——半年报点评二季度业绩表现亮眼，未来矿产金产量有望稳步提升核心观点公司研究·财报点评有色金属·贵金属证券分析师：刘孟峦证券分析师：杨耀洪010-88005312021-60933161liumengluan@guosen.com.cnyangyaohong@guosen.com.cnS0980520040001S0980520040005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价14.35 元总市值/流通市值69559/69559 百万元52 周最高价/最低价18.65/8.52 元近 3 个月日均成交额783.41 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中金黄金（600489.SH）—2023 年三季报点评-莱州中金并表，业绩同比增长》 ——2023-10-30《中金黄金（600489.SH）—2023 年中报点评-金铜钼冶炼多元发展，单季业绩创历史新高》 ——2023-08-29《中金黄金（600489.SH）-经营稳健，集团资产注入赋能》 ——2023-08-01公司发布中报：上半年实现营收 285 亿元，同比-3.34%；实现归母净利润17.43 亿元，同比+27.69%。公司 24Q1/Q2 分别实现营收 132/154 亿元，Q2环比+16.74%；24Q1/Q2 分别实现归母净利润 7.83/9.60 亿元，Q2 环比+22.60%。今年二季度业绩表现亮眼，主要是得益于金属价格二季度有比较明显的上涨，COMEX 黄金 Q2 均价 2222.11 美元/盎司，Q2 环比+6.37%，LME铜 Q2 均价 9238.38 美元/吨，Q2 环比+7.76%。核心产品产销量：上半年，矿产金产量 8.92 吨，同比-2.58%，销量 8.37 吨，同比+3.19%；冶炼金产量 19.04 吨，同比-7.14%，销量 18.19 吨，同比+9.70%；矿山铜产量 4.17 万吨，同比+0.81%，销量 4.33 万吨，同比+2.39%；电解铜产量 18.03 万吨，同比-15.21%，销量 16.61 万吨，同比-17.14%。公司此前所披露的 2024 年的产量指引：矿产金 18.6 吨，冶炼金 37 吨，矿山铜 7.6万吨，电解铜 39 万吨。上半年除了矿产金之外，其他产品都完成年初指引的 50%以上。莱州中金并表，增长潜力巨大。2023 年 5 月，公司公告拟收购控股股东黄金集团持有的莱州中金 100%股权和黄金集团对莱州中金的债权，交易总价款为48.60 亿元人民币；2023 年 7 月，股权交割完毕，实现并表。莱州中金持有莱州汇金 44%股权，莱州汇金持有纱岭金矿采矿权。纱岭金矿处于胶东地区主要成矿带焦家断裂带，主矿产金保有资源量矿石量 13411.35 万吨，金金属量 372.06 吨，平均品位 2.77 克/吨。纱岭金矿建设项目是集团公司“十四五”重点项目之一，项目设计年产能 10 吨，项目建成后，公司黄金产量将大幅提升。风险提示：项目建设进度不及预期；金、铜、钼价格大幅下跌；安全和环保风险。投资建议：维持“优于大市”评级。预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 614/694/706(原预测 609/619/-)亿元，同比增速 0.3%/13.0%/1.7%；归母净利润分别为 37.31/42.98/46.22(原预测 33.00/35.29/-)亿元，同比增速 25.3%/15.2%/7.5%；摊薄 EPS 分别为0.77/0.89/0.95 元，当前股价对应 PE 为 19/16/15X。考虑到公司经营稳健，通过收购集团资产形成金、铜、钼、冶炼多元发展的业务格局。未来，随着优质资产注入及现有资源挖潜，公司矿产金产量有望稳步提升，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)57,15161,26461,44969,41670,582(+/-%)1.9%7.2%0.3%13.0%1.7%净利润(百万元)2,1172,9783,7314,2984,622(+/-%)24.7%40.7%25.3%15.2%7.5%每股收益（元）0.440.610.770.890.95EBITMargin5.8%7.8%9.7%9.4%10.0%净资产收益率（ROE）8.2%11.5%13.1%13.6%13.3%市盈率（PE）32.923.418.616.215.1EV/EBITDA17.914.211.510.610.0市净率（PB）2.692.682.442.212.00资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2 24H1 实现归母净利润 17.43 亿元，同比+27.69%公司发布中报：上半年实现营收 285 亿元，同比-3.34%；实现归母净利润 17.43亿元，同比+27.69%；实现扣非归母净利润 16.71 亿元，同比+17.84%；实现经营活动产生的现金流量净额-5.74 亿元。公司 24Q1/Q2 分别实现营收 132/154 亿元，Q2 环比+16.74%；24Q1/Q2 分别实现归母净利润 7.83/9.60 亿元，Q2 环比+22.60%；24Q1/Q2 分别实现扣非归母净利润 7.41/9.30 亿元，Q2 环比+25.59%。今年二季度业绩表现亮眼，主要是得益于金属价格二季度有比较明显的上涨，COMEX 黄金 Q2均价 2222.11 美元/盎司，Q2 环比+6.37%，LME 铜 Q2 均价 9238.38 美元/吨，Q2环比+7.76%。图1：公司营业收入及增速图2：公司归母净利润及增速资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理图3：公司单季营业收入及增速图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理核心产品产销量数据：上半年，公司矿产金产量 8.92 吨，同比-2.58%，销量 8.37吨，同比+3.19%；冶炼金产量 19.04 吨，同比-7.14%，销量 18.19 吨，同比+9.70%；矿山铜产量 4.17 万吨，同比+0.81%，销量 4.33 万吨，同比+2.39%；电解铜产量18.03 万吨，同比-15.21%，销量 16.61 万吨，同比-17.14%。公司此前所披露的2024 年的产量指引：矿产金 18.6 吨，冶炼金 37 吨，矿山铜 7.6 万吨，电解铜 39万吨。上半年除了矿产金之外，其他的产品都完成年初指引的 50%以上。矿产金方面，有几个矿山当地有安全检查，影响到约 400kg 左右的产量。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司矿产金、矿山铜单季销量图6：公司核心子公司内蒙古矿业净利润情况资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理财务数据