2024年中报点评：消费储能电池出货高速增长，储能电池盈利能力短期承压

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月30日优于大市亿纬锂能（300014.SZ）-2024 年中报点评消费储能电池出货高速增长，储能电池盈利能力短期承压核心观点公司研究·财报点评电力设备·电池证券分析师：王蔚祺证券分析师：李全010-88005313021-60375434wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cnS0980520080003S0980524070002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价32.36 元总市值/流通市值66200/60236 百万元52 周最高价/最低价51.45/30.53 元近 3 个月日均成交额815.36 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《亿纬锂能（300014.SZ）-2023 年报及 2024 年一季报点评-储能电池销量高速增长，消费电池需求稳步回暖》 ——2024-05-04《亿纬锂能（300014.SZ）-2023 年中报点评-动力储能电池出货高速增长，大圆柱等新产品加速推进》 ——2023-08-28《亿纬锂能（300014.SZ）-2022 年报及 2023 年一季报点评-动力储能电池业务高速增长，盈利能力表现稳定》 ——2023-05-03《亿纬锂能（300014.SZ）-2022 年三季报业绩点评-盈利能力稳步提升，多元业务蓬勃发展》 ——2022-10-30公司 2024H1 归母净利润为 21.37 亿元，同比-1%。公司 2024H1 营收 216.59亿元，同比-6%；归母净利润 21.37 亿元、同比-1%；毛利率 16.45%，同比+0.5pct。公司 2024Q2 营收 123.42 亿元，同比+5%、环比+32%；归母净利润10.72 亿元，同比+6%、环比+1%；毛利率 15.56%，同比+0.5pct、环比-2.1pct。公司动储电池销量维持持续增长趋势。动力电池方面，公司 2024H1 新能源车商用车电池市占率达到 13.6%，同比+5.4pct，位列国内第二。储能电池方面，公司全球出货排名从第三名上升至第二名。公司 2024H1 动储电池总出货量为 34.49GWh，同比+59%；其中动力电池出货量 13.54GWh、同比+7%，储能电池出货量 20.95GWh，同比+133%。公司 2024Q2 动储电池出货 21.0GWh，同比+72%、环比+56%；其中储能电池出货量 13.9GWh，同比+145%、环比+98%，动力电池出货量 7.1GWh，同比+8%、环比+10%。受行业竞争影响，公司 Q2 动储电池盈利能力短期承压。2024H1 公司动力电池单位毛利为 0.08 元/Wh，同比-0.06 元/Wh。2024H1 公司储能电池单位毛利为 0.05 元/Wh，同比-0.07 元/Wh。我们估计公司 2024Q2 动储电池单位净利约为 0.01 元/Wh+，环比小幅下滑，或主要系储能行业价格竞争加剧等因素影响。展望后续，公司储能电池产能利用率维持高位、产品结构持续优化，盈利能力有望稳中向好。公司海外布局加速推进。公司针对海外市场推出合作研发+技术授权+服务支持的 CLS 全球合作经营模式，并落地戴姆勒卡车、PACCAR、ElectrifiedPower、亿纬等合资的北美商用车电池公司 ACT 公司。7 月 5 日，公司公告拟投资约 32.8 亿元在马来西亚建设储能电池及消费类电池制造项目，以进一步促进公司海外业务顺利推进。公司消费电池营收与利润均实现快速增长。公司 2024H1 消费电池业务营收48.5 亿元，同比+30%；毛利率为 28.3%，同比+7.0pct。我们估计公司 2024Q2消费电池收入为 27-28 亿元，环比+35%以上；Q2 毛利率环比或小幅提升。受益于海外终端回暖以及补库需求，公司小圆柱电池销量快速增长。我们估计2024Q2 公司小圆柱电池销量在 2.5-3.0 亿颗，环比增长显著。风险提示：电动车销量不及预期；投产进度不及预期；原材料涨价超预期。投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们预计 2024-2026 年公司实现归母净利润 47.06/59.67/70.23 亿元，同比+16%/+27%/+18%，EPS为 2.30/2.92/3.43 元，当前股价对应 PE 分别为 14/11/9 倍。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)36,30448,78449,70562,53176,903(+/-%)114.8%34.4%1.9%25.8%23.0%净利润(百万元)35094050470659677023(+/-%)20.8%15.4%16.2%26.8%17.7%每股收益（元）1.721.982.302.923.43EBITMargin4.8%6.6%6.1%7.6%7.9%净资产收益率（ROE）12.5%10.1%11.4%12.8%13.4%市盈率（PE）18.816.314.111.19.4EV/EBITDA42.526.521.516.113.4市净率（PB）1.991.741.561.391.23资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2024H1 实现营收 216.59 亿元，同比-6%；实现归母净利润 21.37 亿元、同比-1%；实现扣非归母净利润 14.99 亿元，同比+19%；毛利率为 16.45%，同比+0.52pct；净利率为 9.92%，同比-1.10pct。公司 2024Q2 实现营收 123.42 亿元，同比+5%、环比+32%；实现归母净利润 10.72亿元，同比+6%、环比+1%；实现扣非归母净利润 7.98 亿元，同比+24%、环比+14%；毛利率为 15.56%，同比+0.49pct、环比-2.08pct；净利率为 8.85%，同比-1.60pct、环比-2.48pct。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2024H1 受电池价格影响，公司收入同比下滑，同时公司注重研发持续投入，故而研发费用率同比小幅提升。公司 2024H1 期间费用率为 11.17%，同比+2.59pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.47%/2.38%/6.57%/0.76%，同比+0.31/+0.40/+1.27/+0.62pct。2024Q2 公司期间费用率为 9.77%，同比+3.01pct、环比-3.24pct。公司 2024Q2销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 率 分 别 为 1.21%/2.19%