公司24年中报业绩点评：互连芯片营收创新高，AI运力芯片初显高成长潜力

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 8 [Table_Main] 公司研究|信息技术|半导体与半导体生产设备 证券研究报告 澜起科技(688008)公司点评报告 2024 年 08 月 30 日 [Table_Title] 互连芯片营收创新高，AI 运力芯片初显高成长潜力 ——公司 24 年中报业绩点评 [Table_Summary]  报告要点： 8 月 26 日，公司发布 2024 年中报。2024H1，公司营收实现 16.65 亿元，YoY+79.49%；归母净利实现 5.93 亿元，YoY+624.63%；毛利率和净利率分别为 57.78%和 35.63%。单季度 2Q24 来看，公司营收实现 9.28 亿元，YoY+82.59%；归母净利实现 3.70 亿元，YoY+495.07%；毛利率和净利率分别为 57.83%和 39.86%。公司实际业绩略低于预告中值。 内存接口芯片，24H1，DDR5 渗透率持续提升有望带动公司 DDR5 内存接口芯片出货占比超过 45%，带动公司毛利率提升。24H1 公司 DDR5 第二子代 RCD 出货量超过第一子代，第三子代芯片预计从 24H2 开始规模出货，预计 DDR5 内存接口芯片出货量在 24Q3 超过 DDR4。此外，公司于2024 年 1 月推出 DDR5 第四子代 RCD 芯片，并已送样给内存模组厂商。公司积极投入第五子代 RCD 芯片研发，力图保持产品技术的领先优势。 AI“运力”芯片，公司 AI 运力芯片 Q2 销售额占互连芯片营收比重达到 16%，相较 Q1 的 8%实现较大幅度增长，呈现高成长潜力。1）PCIe retimer：公司分别于 24Q1 和 24Q2 实现 15 万颗和 30 万颗出货，预计24Q3 出货达到 60 万颗，出货量翻倍增长。此外，公司 PCIe 6.0 retimer 芯片关键 IP 的开发及验证取得重大进展，有序推进 PCIe 6.0 retimer 芯片工程研发，并有望于 25-26 年推向市场。2）MRCD/MDB：公司 MRCD/MDB芯片开始在国内外主流云计算厂商试用，分别于 24Q1 和 24Q2 实现营收超过 2000 万和 5000 万，预计在 25 年从试用转为商用。3）CKD：公司于2024 年 4 月率先试产 CKD 芯片，于 24Q2 开始小规模出货，单季度销售额超过 1000 万，有望于 24Q4 开始逐步上量。4）MXC 有望在 25 年实现出货，内存池化预计于 26-27 年逐步落地。 我们预测公司 2024-2025 年归母净利实现为 14.33/23.64 亿元，给予公司 30x 估值，对应目标价 62 元/股，维持“买入”评级。 财务数据和估值 2023A 2024E 2025E 国元预测 市场预期 国元预测 市场预期 营业收入（百万元） 2286 4015 4196 6224 6115 增长率（%） -37.8% 75.6% 83.6% 55.0% 45.7 归母净利（百万元） 451 1433 1434 2364 2244 增长率（%） -65.3% 217.9% 218.0% 64.9% 56.5% EPS（元/股） 0.40 1.25 1.26 2.07 1.96 市盈率（P/E） 147 41 41 25 26 市净率（P/B） 6.57 5.13 5.19 4.25 4.47 资料来源：Wind，国元证券研究所 注：市场预期为 Wind 一致预期，股价为 2024 年 8 月 29 收盘价  风险提示 上行风险：竞争对手产能扩张低于预期；DDR5 渗透率快于市场预期；CXL Dram 出货加速；AI PC 普及率加速 下行风险：DDR5 渗透率低于预期；行业竞争加剧加速价格下行；伴随芯片如 PMIC 等出现供应问题 [Table_Finance] [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 51.35 元/62 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 65.03 / 43.15 A 股流通股（百万股）： 1142.54 A 股总股本（百万股）： 1142.54 流通市值（百万元）： 58669.31 总市值（百万元）： 58669.31 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券电子行业 2024 年中期策略报告：科技硬件迎来估值重塑，端侧 AI 带动消费新周期》2024.07.12 《国元证券公司研究-澜起科技（688008）澜起科技2024 年第一季度业绩预告点评：DDR4 补库存带动一季度成长，AI 芯片规模出货》2024.07.08 [Table_Author] 报告作者 分析师 彭琦 执业证书编号 S0020523120001 电话 （021）51097188 邮箱 pengqi@gyzq.com.cn -16%-5%6%18%29%8/2911/282/275/288/27澜起科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 8 1.主要观点 公司 2024 年上半年营收实现 16.65 亿元，YoY+79.49%；归母净利为 5.93 亿元，YoY+624.63%；扣非归母净利达到 5.44 亿元，YoY+14177.86%；毛利率为 57.78%，YoY+1.46 pct，净利率达到 35.63%，YoY+26.8 pct。 单季度来看，公司 24Q2 营收实现 9.28 亿元，YoY+82.59%，QoQ+25.83%；归母净利达到 3.70 亿元，YoY+495.07%，QoQ+65.50%；扣非归母净利为 3.25 亿元，YoY+9132.98%，QoQ+47.81%；毛利率为 57.83%，YoY-1 pct，QoQ+0.13 pct，净利率实现 39.86%，YoY+27.61 pct，QoQ+9.56 pct。 内存接口芯片 DDR5 渗透率持续提升预计带动公司在 DDR5 接口芯片的出货占比超过 45%，带动公司整体毛利率提升。2024H1 公司 DDR5 第二子代 RCD 芯片出货量已超过第一子代 RCD 芯片，第三子代芯片预计将从 2024H2 开始规模出货。进入 Q3，预计 DDR5 内存接口芯片出货量将超过 DDR4 内存接口芯片。此外，公司于 2024 年1 月推出 DDR5 第四子代 RCD 芯片，且已送样给内存模组厂商，并积极投入 DDR5 第五子代 RCD 芯片的研发，力图保持产品技术的领先优势。 AI 运力芯片 公司 AI 运力芯片包括 PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD、XMC 等，随着 PCIe 5.0 Retimer 开始批量出货以及 MRCD/MDB 进入试用阶段，AI 运力芯片营收在二季度占整体互连芯片营收比重达到 16%，较一季度的 8%实现大幅增长，AI 运力芯片已经呈现高成长潜