汽车：11.98万元的小鹏MONA M03，切入比亚迪“统治区”

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 4 证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 11.98 万元的小鹏 MONA M03，切入比亚迪“统治区” [Table_Invest] 汽车 评级： 看好 日期： 2024.08.30 [Table_Author] 分析师 张娜威 登记编码：S0950524070001 ： 18551983137 ： zhangnaw ei@wkzq.com.cn 联系人 顾思捷 ： 18862755264 ： gusj@w kzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2024/8/29 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《Tesla Cybertruck——不锈钢的新机遇》(2024/8/28)  《All in 端到端，蔚小理竞速的关键一搏》(2024/8/9)  《39.98 万，享界 S9 能否冲击行政新能源轿车蓝海市场？》(2024/8/9)  《欧盟加征反补贴关税，中国电车出海还有利润空间吗？》(2024/6/17)  《比亚迪第五代 DM 技术给汽车行业带来了什么？》(2024/5/30)  《汽车行业 24Q1 财报总结：新能源销量增速趋于平稳，车企增收不增利》(2024/5/17)  《北京车展点评：自主品牌深入新能源细分市场，合资品牌进入合资模式 2.0 时代》(2024/5/8)  《理想 L6 上市点评：L 系列短期内最后一款车，不卷价格维护品牌形象》(2024/4/19)  《小米 SU7 上市点评：小米汽车破圈，突围20 万元纯电市场》(2024/4/1)  《汽车重构系列 1：车企的电池控制权之争》(2024/3/8) 事件描述 2024 年 8 月 27 日，小鹏汽车举办了 10 周年热爱之夜暨 MONA M03 上市发布会，宣布小鹏图灵芯片流片成功，发布全新一代 AI 鹰眼视觉方 案， 小鹏MONA M03 正式上市，售价 11.98、12.98、15.58 万元，其中 11.98 和 12.98万元版本将于 9 月开启交付，15.58 万元版本将于春节后开启交付。 事件点评 小鹏 MONA M03 定位紧凑型车，定价和产品都具有较强的竞争力。（1）小鹏 MONA M03 是一款紧凑型纯电掀背轿跑，外型设计年轻时尚，预期 的消费者群体是年轻人，定位明确。（2）小鹏 MONA M03 具有同价位较高的性价比。11.98 万元版本具有同价位车型不具备的 360 度倒车影像和全速 自适应巡航功能，12.98 万元版本具有 620km 的超长续航，同价位车型基本在 500km左右，15.58 万元版本搭载 2 颗英伟达 Orin 芯片，具备 20 万元级别 车型配置的城区和高速辅助驾驶功能，填补了此前的市场空白。 MONA M03 切入比亚迪的“统治区”，性价比超越对标车型秦 PLUS EV。秦 PLUS EV 510km 续航有 3 个版本，售价分别是 11.98、12.98、13.98 万元，小鹏 MONA M03 的定位直接切入比亚迪最有统治力的 15 万元 以下区间。性价比上，M03 的 11.98 万元入门版功能基本与秦 PLUS EV 的 13.98 万元高配版类似，可见小鹏对 MONA M03 寄予厚望的决心。燃油车对标轩 逸、朗逸、伊兰特等，M03 同样具有较强的竞争力。 我们预计 MONA M03 将助力小鹏汽车实现稳态月销 2 万辆，后续仍需关注产能爬坡问题。中国 10-15 万元轿车市场年销量约 300+万辆，市场 空间广阔；纯电在 10-15 万元轿车市场的渗透率逐年提升，2024H1 约 22.9% 。分车型看，2024 上半年秦 PLUS EV 月均销量约 1.5 万辆，埃安 S 月均销量 0.9万辆，燃油车中轩逸、朗逸月均销量 2+万辆，我们预计小鹏 MONA M03 凭借极高的性价比稳态月销可以达到 1 万辆，与小鹏汽车对 M03 的月销 量目标一致，在订单充足的情况下，后续需关注产能爬坡和交付进展，顺利的 情况下，M03 将助力小鹏汽车维持稳态月销超过 2 万辆。 MONA M03 是一剂猛药，但小鹏汽车仍然亟需后续车型复刻 P7 的成功。何小鹏在上市发布会后的专访环节表示，所有版本的定价都是有利润的。 我们认为虽然与大众汽车的合作对小鹏汽车起到了帮助的作用，但 10-15 万元市场的激烈价格竞争和 MONA M03 的激进定价限制了其盈利空间。另一方 面，我们预计 MONA M03 将占据小鹏 24H2 的半数销量，一如此前 P5 刚 上市的热销，如果没有后续精品车型快速接力，很可能会拉低整体品牌定位。24Q4即将推出的小鹏 P7+，比此前的 P7 大一个级别，为中大型轿车，从命 名上也可以看出小鹏对新车型复制 P7 成功的期待。根据 24H1 业绩公告，小 鹏汽车实现毛利率 13.5%，汽车销售毛利率 6%，我们预计公司未来毛利率的 改善将得益于和大众合作带来的供应链降本、提升出口的销量占比以及 P7+ 的大量技术降本改进。 风险提示： 1、价格战超出预期； 2、新能源汽车出口的政策风险。 -22%-16%-10%-4%2%8%2023/92023/122024/32024/6汽车沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 4 [Table_Page] 汽车 2024 年 8 月 30 日 图表 1：小鹏 MONA M03 与比亚迪秦 PLUS EV 对比 车型 版本 价格/ 万元 轴距/mm 定位 续航/km 快充时间/小时 零百加速/s 电池类型 电池容量/kwh 智能化功能 小鹏MONA M03 515 长续航 11.98 2815 紧凑型车 515 0.43 7.8 LFP 51.8 360 度全景影像、全速自适应巡航 620 超长续航 12.98 2815 紧凑型车 620 0.43 7.4 LFP 62.2 360 度全景影像、全速自适应巡航 580 MAX 15.58 2815 紧凑型车 580 0.43 7.4 LFP 62.2 360 度全景影像、全速自适应巡航、 城区/高速辅助驾驶 比亚迪秦 PLUS EV 420km 领先型 10.98 2718 紧凑型车 420 0.5 - LFP 48 倒车影像、定速巡航 420km 超越型 11.68 2718 紧凑型车 420 0.5 - LFP 48 360 度全景影像、定速巡航 510km 领先型 11.98 2718 紧凑型车 510 0.5 - LFP 57.6 倒车影像、定速巡航 510km 超越型 12.98 2718 紧凑型