电影行业点评：低基数下国庆档高票房可期，增长态势有望延续到1Q20

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 传媒 2019 年 09 月 17 日 电影行业点评 看好——低基数下国庆档高票房可期，增长态势有望延续到 1Q20 相关研究 "互联网传媒行业周报-传媒“供给侧改革”后，龙头份额提升了吗？" 2019 年9 月 15 日 "互联网传媒行业周报- 传媒大周期底部区域，如何布局？ " 2019 年 9 月 8日 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 联系人 袁航 (8621)23297818×转 yuanhang@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫暑期档后期发力，8 月票房和观影人次同比增幅 13%，主要受爆款电影《哪吒》带动，全国平均票价基本持平。从各线城市增速来看，一线至五线城市分别实现票房 12.92 亿、27.91亿、14.43 亿、11.54 亿和 5.49 亿，分别同比增长 7.13%、13.27%、14.43%、18.12%和 19.35%，下沉重启，主要因为暑期学生这一观影人群回流以及反映中国传统文化及家庭教育的爆款电影《哪吒》符合低线城市观影喜好。 ⚫2019 年国庆档三大主旋律电影或带来较高观影热情，低基数下国庆档高票房可期，增长态势有望延续到 1Q20。2019 年国庆档《攀登者》、《我和我的祖国》、《中国机长》等具备爆款潜力，2018 年国庆档票房仅 21.75 亿元（yoy-19%），低基数下 19 年国庆档高增速可期。2H18 电影票房仅 266.1 亿元（yoy-0.94%）。19 下半年有望开始扭转上半年电影市场的疲弱状态且增长趋势或将能维持至 2020Q1（1Q19 电影票房仅 171.98 亿元，同比下降 9.25%）。 ⚫影投院线集中度尚未明显提升，静待供给进一步出清，实现行业整合拐点。当前行业集中度提升尚不明显，从影院的新建情况来看，2019 年前 34 周新增银幕 4241 块（yoy-9.98%）新增影院 669 家，(yoy- 8.61%)。影院在供大于求的市场状况下，新建影院培育周期长，扩张步伐有所放缓。考虑到上半年新增银幕有所减少、恒大院线关停影城，预计行业供给将进一步出清，行业横向整合拐点仍需耐心等待。 ⚫短期关注重点提示国庆档至明年一季度电影行业回暖，中长线等待院线行业整合拐点。电影院线投资机会，推荐关注全产业链布局、现金流良好的的白马中国电影，关注前期调整较多的院线公司万达电影和、三四院线代表横店影视，动画电影表现持续超预期的光线传媒、低估值龙头万达电影以及有区位和规模优势《攀登者》单片带来业绩弹性的的上海电影。 ⚫风险提示：票房增长不达预期，行业竞争加剧，政策监管风险 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共10页 简单金融 成就梦想 1．暑期档后期发力，8 月票房和观影人次同比增幅13% 根据艺恩数据， 2019 年 1-8 月中国内地累计票房突破 413.99 亿，同比下降 3.36%。从单电影票房来看，《哪吒》稳居 2019 票房榜冠军位置，《流浪地球》位居榜单第二，《复仇者联盟 4》占据第三，其中暑期档影片《哪吒》贡献内地票房高达 49 亿元，晋升内地影史的亚军位置。 图 1：2019 年 1-8 月累计票房达 413.99 亿元（不含服务费） 资料来源：艺恩咨询，申万宏源研究 爆款电影《哪吒》贡献高票房，8 月全国票房同比增长 13.15%。与往年相比，今年暑期档电影票房走势断层明显，头部效应凸显。《哪吒之魔童降临》一家独大，贡献票房 46.79亿，占暑期档 26.5%。而排名第二的《烈火英雄》则仅有 16.32 亿元。相比较而言，去年头部的电影票房分布较为合理，而今年的头部电影票房虹吸效应更加明显。 图 2：8 月全国票房同比增长 13.15% 资料来源：艺恩咨询，申万宏源研究 428.37 413.99 2002503003504004502018年1-8月2019年1-8月累计票房（不含服务费，亿元）14.3872.04 13.15%-40%-20%0%20%40%60%80%02040608010012017/0717/1118/0318/0718/1119/0319/07全国票房（不含服务费，亿元）yoy 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共10页 简单金融 成就梦想 各线城市票房全面回暖，低线城市票房增速跑赢整体，下沉持续。8 月，一线至五线城市分别实现票房 12.92 亿、27.91 亿、14.43 亿、11.54 亿和 5.49 亿，分别同比增长 7.13%、13.27%、14.43%、18.12%和 19.35%，综合表现好于预期，票房下沉重启，我们认为和暑期学生群体回流，以及《哪吒》电影的带动有关。 图 3：8 月全国各线票房 资料来源：艺恩咨询，申万宏源研究 全国观影人次回暖，观影人次分布上，较于去年出现一定程度的下沉。2019 年 8 月全国观影人次为 2.18 亿，同比增长 12.8%，其中一线至五线城市观影人次分别为 3220 万人次、8441 万人次、4615 万人次、3829 万人次和 1798 万人次，分别同比增长 6.49%、12.3%、13.85%、17.82%和 20.12%。 图 4：8 月全国观影人次 图 5：8 月各线城市观影人次 资料来源：艺恩咨询，申万宏源研究 资料来源：艺恩咨询，申万宏源研究 全国平均电影票价保持稳定，各线城市平均票价基本持平。2019 年 8 月，全国平均电影票价为 32.9 元，同比上涨 0.45%，基本和去年同期持平。其中，一线至五线平均票价分别为 40.1 元、33.0 元、31.3 元、30.1 元和 30.5 元，仅五线城市平均电影票价同比下滑0.64%，一线至四线城市平均票价分别同比上涨 0.6%、0.87%、0.51%和 0.25%。 0%20%40%60%80%100%120%0510152025303540一线城市票房二线城市票房三线城市票房四线城市票房五线城市票房亿元-40%-20%0%20%40%60%80%050001000015000200002500030000全国观影人次（万人次）yoy0%20%40%60%80%100%120%020004000600080001000018/0718/0918/1119/0119/0319/0519/07一线城市观影人次二线城市观影人次三线城市观影人次四线城市观影人次五线城市观影人次万人次 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页 共10页 简单金融 成就梦想 图 6：8 月全国平均票价保持稳定 图 7：8 月各线城市平均票价与去年同期基本持平 资料来源：艺恩咨询，申万宏源研究 资料来源：艺恩咨询，申万宏源研究 从 2019 影