公司信息更新报告：2024Q2营收高增，SharkNinja及汽零订单持续放量

家用电器/小家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 7 德昌股份（605555.SH） 2024 年 08 月 29 日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/8/29 当前股价(元) 15.93 一年最高最低(元) 25.77/13.31 总市值(亿元) 59.32 流通市值(亿元) 21.62 总股本(亿股) 3.72 流通股本(亿股) 1.36 近 3 个月换手率(%) 159.54 股价走势图 数据来源：聚源 《2024Q1 业绩超预期，拓客户拓品类持续贡献增量—公司信息更新报告》-2024.4.27 《收获耐世特北美 EPS 电机定点，加速产品出海进程—公司信息更新报告》-2023.12.20 《Q3 收入超预期，拓客户、拓品类战略打开成长空间—公司信息更新报告》-2023.10.31 2024Q2 营收高增，SharkNinja 及汽零订单持续放量 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 林文隆（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 linwenlong@kysec.cn 证书编号：S0790524070004  2024Q2 营收延续高增，绑定优质大客户看好持续增长，维持“买入”评级 2024H1 实现营收 18.62 亿元（同比+38.77%，下同），归母净利润 2.07 亿元（+20.78%），扣非净利润 1.95 亿元（+17.43%），剔除汇兑收益影响后净利润同比+44%。单季度上看，2024Q2 营收 10.38 亿元（+33.42%），归母净利润 1.22亿元（-5.8%），扣非归母净利润 1.14 亿元（-9.41%）。2024Q2 家电及汽车电机业务延续高增长，家电业务 SharkNinja/HOT 新项目放量，汽车电机持续获新项目，我们维持盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润 4.1/5.4/6.7 亿元，对应 EPS 为1.10/1.44/1.81 元，当前股价对应 PE 为 14.5/11.0/8.8 倍，维持“买入”评级。  2024H1 新客户 SharkNinja 放量拉动家电业务增长，汽车电机持续高增 2024H1 吸尘器/小家电/汽车电机业务分别实现营收 9.67/6.77/1.48 亿元，同比分别+26%/+56%/+69%。（1）家电业务：增长得益于新客户 SharkNinja 带来的吸尘器/个护订单增量，老客户 HOT 电风扇和加湿器订单增量以及 TTI 终端销售恢复带来的改善。此外新品类洗碗机已开始逐步量产。（2）汽车电机：2024H1 新增定点项目 7 个，全生命周期总销售金额超 15 亿元。家电业务绑定优质下游大客户，2024Q2 SharkNinja 清洁电器/其他小家电营收同比分别+12.64%/+176.22%，2024H1 创科实业地板护理营收改善，SharkNinja 具体强渠道拓展以及产品研发能力，营收增长趋势向好有望带动公司家电业务持续增长。汽车电机切入耐世特/采埃孚优质客户，伴随定点项目放量，汽车电机有望维持高增。  2024Q2 毛利率同比提升，汇率波动致财务费用率提升 2024Q1/2024Q2 毛利率分别为 17.4%/17.9%，同比分别-0.7/+0.6pct。费用端，2024Q1/2024Q2 期间费用率分别为 6.47%/4.82%，同比分别-2.95/+6.94pct，其中2024Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.46%/3.72%/3.36%/-2.71%，同比分别+0.48/-0.33/+0.36/+6.42pct，财务费用率较大幅度提升主要系汇兑收益减少，销售/管理/研发费用率维持平稳。综合影响下 2024Q1/2024Q2 归母净利率分别为10.34%/11.74%，同比分别+2.87/-4.89pct；扣非归母净利率分别为 9.86%/11.0%，同比分别+2.7/-5.2pct，归母净利率和扣非归母净利率下滑主系汇兑收益减少。  风险提示：海外需求快速回落、原材料成本上行、新业务拓展不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,938 2,775 3,807 4,887 6,104 YOY(%) -31.8 43.2 37.2 28.4 24.9 归母净利润(百万元) 299 322 408 538 674 YOY(%) -0.7 7.9 26.6 31.8 25.4 毛利率(%) 17.8 19.1 19.9 20.8 21.7 净利率(%) 15.4 11.6 10.7 11.0 11.0 ROE(%) 11.8 11.8 13.0 15.1 16.3 EPS(摊薄/元) 0.80 0.87 1.10 1.44 1.81 P/E(倍) 19.9 18.4 14.5 11.0 8.8 P/B(倍) 2.3 2.2 1.9 1.7 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%2023-082023-122024-042024-08德昌股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 7 目 录 1、 2024Q2 营收高增，SharkNinja 及汽车电机订单持续放量 .................................................................................................... 3 2、 2024Q2 毛利率同比提升，财务费用率受汇率扰动，销售/管理/研发费用率维持平稳 ..................................................... 3 3、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 4 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 4 附：财务预测摘要 ..........................................................................