恒玄科技(688608)中报点评：智能手表类芯片市场份额快速提升，新一代6nm芯片有望逐步放量

第 1 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 半导体 分析师：邹臣 登记编码：S0730523100001 zouchen@ccnew.com 021-50581991 智能手表类芯片市场份额快速提升，新一代 6nm 芯片有望逐步放量 ——恒玄科技(688608)中报点评 证券研究报告-中报点评 买入(维持) 市场数据(2024-08-28) 收盘价(元) 147.57 一年内最高/最低(元) 175.28/101.01 沪深 300 指数 3,286.50 市净率(倍) 2.85 流通市值(亿元) 177.15 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元) 51.86 每股经营现金流(元) 0.96 毛利率(%) 33.19 净资产收益率_摊薄(%) 2.37 资产负债率(%) 8.50 总股本/流通股(万股) 12,004.56/12,004.56 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《恒玄科技(688608)年报点评：消费市场有望继续复苏，新产品助力可穿戴设备 AI 应用发展》 2024-04-18 《恒玄科技(688608)中报点评：23Q2 TWS耳机及智能手表需求复苏，新产品市场拓展顺利》 2023-08-29 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 08 月 29 日 事件：近日公司发布 2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营收 15.31 亿元，同比+68.26%；归母净利润 1.48 亿元，同比+199.76%；扣非归母净利润 1.12 亿元，同比+1872.87%。2024 年第二季度单季度实现营收 8.78 亿元，同比+66.80%，环比+34.45%；归母净利润 1.20亿元，同比+140.00%，环比+334.87%；扣非归母净利润 1.03 亿元，同比+237.50%，环比+1028.36%。 投资要点：  24H1 公司业绩实现高速成长，24Q2 毛利率企稳回升。2024 年上半年，由于智能可穿戴和智能家居领域需求旺盛，公司在智能手表领域逐步提升市场份额，以及公司新一代智能可穿戴芯片 BES2800 实现量产出货，推动公司营收实现高速增长。公司 24Q2毛利率为 33.39%，同比下降 1.30%，环比提升 0.46%；公司营业收入同比大幅增长，带来规模效应，期间费用率降低，使得 24Q2净利率为 13.67%，同比提升 4.17%，环比提升 9.44%。持续高水平的研发投入是公司保持核心竞争力的关键，24H1 公司研发投入 3.22 亿元，同比增长 36.76%，研发投入总额占营业收入比例为21.01%。  可穿戴设备市场需求旺盛，公司智能手表/手环类芯片市场份额快速提升。根据 IDC 的数据，24Q1 全球可穿戴出货量同比增长 8.8%；24Q1 国内可穿戴设备市场出货量同比增长 36.2%；24Q1 国内智能手表市场出货量同比增长 54.1%。根据 Canalys 的数据，24Q2全球TWS 耳机市场出货量同比增长12.6%；根据 IDC 的数据，24H1国内蓝牙耳机市场出货量同比增长 20.8%。24H1 可穿戴设备市场需求旺盛，公司在 TWS 耳机主控芯片市场继续保持优势地位，在智能手表/手环领域的竞争力进一步提升；公司在旗舰芯片BES2700BP 的基础上，陆续推出了 BES2700iBP、BES2700iMP等新产品，实现了智能手表、运动手表和手环的全覆盖，出货量快速增长，市场份额提升；24H1 公司智能手表/手环类芯片占营收比例达到 28%左右，同比明显提升，为推动公司营收高速增长的重要动力，24H2 营收占比有望继续提升。  新一代 6nm 芯片有望逐步放量，超低功耗芯片实现量产出货。随着生成式 AI 的快速发展，在低功耗可穿戴设备进行边缘 AI 计算的需求也明显增加，24H1 公司新一代智能可穿戴芯片 BES2800 实现量产出货，BES2800 采用先进的 6nm FinFET 工艺，单芯片集成多核 CPU、GPU、NPU、大容量存储、低功耗 Wi-Fi 和双模蓝牙，-16%-7%2%11%20%29%38%47%2023.082023.122024.042024.08恒玄科技沪深30011799 半导体 第 2 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 能够为可穿戴设备提供强大的算力和高品质的无缝连接体验；BES2800 目前已在多个客户的耳机、智能手表、智能眼镜等项目中导入，预计 24H2 将逐步放量。公司基于多年在低功耗可穿戴领域的研发积累，24H1 推出了全新的超低功耗无线可穿戴芯片 BES2700iMP，已在品牌客户的手表/手环产品中实现量产出货，BES2700iMP 大幅降低芯片动态及静态功耗，使终端待机时间大幅提升，可广泛应用于智能手表/手环、戒指、标签防丢器等极低功耗 MCU 场景。  盈利预测与投资建议。公司为国内智能音视频 SoC 芯片领先企业，由于可穿戴设备市场需求旺盛，公司智能手表/手环类芯片市场份额快速提升，新一代 6nm 智能可穿戴芯片 BES2800 实现量产出货，并有望逐步放量，我们上调公司 24-26 年营收及归母净利润预测，预计公司 24-26 年营收为 33.38/40.34/47.81 亿元（原值为27.70/34.17/41.29 亿元），24-26 年归母净利润为 3.70/5.31/7.13亿元（原值为 2.76/3.96/5.30 亿元），对应的 EPS 为 3.08/4.42/5.94元，对应 PE 为 47.91/33.36/24.85 倍，维持“买入”评级。 风险提示：可穿戴设备需求复苏不及预期；行业竞争加剧；新产品市场拓展不及预期；新产品研发进展不及预期。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,485 2,176 3,338 4,034 4,781 增长比率（%） -15.89 46.57 53.37 20.86 18.52 净利润（百万元） 122 124 370 531 713 增长比率（%） -69.97 0.99 199.10 43.63 34.24 每股收益(元) 1.02 1.03 3.08 4.42 5.94 市盈率(倍) 144.71 143.30 47.91 33.36 24.85 资料来源：中原证券研究所，聚源 半导体 第 3 页 / 共 5 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司单季度营收及增速情况 图 2：公司单季度归母净利润及增速情况 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图 3：公司单季度