厦门钨业2024年半年度报告点评：上半年业绩高速增长，钨钼利润占比维持高位

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/5 [Table_Main] 公司研究|有色金属材料 证券研究报告 厦门钨业(600549)公司点评报告 2024 年 08 月 29 日 [Table_Title] 上半年业绩高速增长，钨钼利润占比维持高位 ——厦门钨业 2024 年半年度报告点评 [Table_Summary] 事件：公司 8 月 22 日发布 2024 年半年度报告，期内实现营业收入 171.62亿元，同比下降 8.37%；实现归母净利润 10.17 亿元，同比增长 28.47%。 点评：  上游钨精矿价格上涨增厚矿山利润，公司钨钼板块业绩保持快速增长 2024 年上半年，公司钨钼业务整体向好，主要深加工产品保持平稳发展态势，钨钼业务实现营业收入 87.81 亿元，同比增长 10.98%；实现利润总额14.27 亿元，同比增长 29.50%，占公司利润总额比例超过 75%。钨精矿方面，2024 年 1-6 月，国内黑钨精矿（65%WO3）均价为 13.44 万元/吨，较2023 年同期上涨 13.04%。公司三大矿山业绩显著提升，2024 年上半年实现营业收入 8.06 亿元，同比增加 11.83%，实现净利润为 3.10 亿元，同比增加 36.32%。其中，宁化行洛坑实现营业收入 3.11 亿元（同比+15.18%），净利润 1.12 亿元（同比+18.38%）；都昌金鼎实现营业收入 3.04 亿元（同比+8.40%），实现净利润 1.12 亿元（同比+89.31%）；洛阳豫鹭实现营业收入 1.91 亿元（同比+12.17%），实现净利润 0.87 亿元（同比+16.92%）。  光伏钨丝下游渗透率持续提升，切削工具在 3C 市场增量明显 中游端，钨冶炼产品方面，公司通过提升出口份额，增加海外矿石采购，提升自产产能利用率，利润同比大幅增加；钨粉末产品方面，由于原料成本上升，部分海外市场需求下降，销量和利润有所减少。下游端，钨钼丝材产品特别是光伏用钨丝产品快速扩产，产品质量持续升级，产销量及利润同比大幅增加，细钨丝上半年销量 743 亿米（其中光伏用钨丝销量 628 亿米），目前公司光伏用钨丝产品的下游渗透率已超过 40%，较 2023 年大幅提升。硬质合金棒材产品销量同比持平，但由于部分市场竞争调价，利润小幅减少；切削工具产品着力提升产品品质，在 3C 市场领域重点客户项目取得较好增量，上半年营收、利润同比增加。  钴酸锂行业龙头地位稳固，三元材料销量实现大幅增长 2024 年上半年，由于原材料与产品价格下降，市场竞争加剧，挤压盈利空间，整体营收与盈利同比减少。公司能源新材料业务实现营业收入 63 亿元，同比下降 22.43%；实现利润总额 2.46 亿元，同比下降 10.06%。3C 行业逐渐复苏，公司钴酸锂产品销量 1.84 万吨，同比增长 29.98%，市场份额进一步提升，行业龙头地位稳固；三元材料产品凭借高电压、高功率的技术优势，销量 2.63 万吨，同比增长 108.59%，行业排名得到较大提升；贮氢合金销量 1860 吨，同比增长 7.53%，继续保持行业龙头地位。  磁性材料盈利能力逐季改善，赤金厦钨老挝项目实现产出 2024 年上半年，公司稀土业务实现营业收入 20.54 亿元，同比下降 21.48%；实现利润总额 1.17 亿元，同比下降 23.50%。公司与中国稀土集团进行整合，原控股子公司龙岩稀土公司和原金龙稀土冶炼分离业务不再纳入合并报表范围，这部分业务的归属利润和收入同比大幅度下降，叠加原材料价格下降及行业竞争加剧，稀土深加工产品盈利同比有所下降。公司磁性材料产品加大新能源汽车市场与海外客户拓展，稳固风电领域重点客户份额，上半年销量同比增长 13%，盈利能力逐季改善。参股公司赤金厦钨完成老挝川圹省勐康稀土矿项目收购及全面接收，已开始产出少量稀土矿半成品。 [Table_Invest] 增持|维持 [Table_TargetPrice] 当前价： 16.52 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 21.55 / 14.06 A 股流通股（百万股）： 1414.65 A 股总股本（百万股）： 1418.29 流通市值（百万元）： 23369.99 总市值（百万元）： 23430.07 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-厦门钨业（600549）首次覆盖报告：深耕三大核心业务，产业链海外布局加速》2024.04.26 [Table_Author] 报告作者 分析师 马捷 执业证书编号 S0020522080002 电话 021-51097188 邮箱 majie@gyzq.com.cn 联系人 王鹏 电话 021-51097188 邮箱 wangpeng@gyzq.com.cn -20%-10%1%11%22%8/2911/282/275/288/27厦门钨业沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/5  期间费用率小幅增长，总体盈利能力持续提升 期间费用方面，2024 年上半年公司期间费用率为 8.92%（同比+0.38pct）。其中，管理费用率为 2.69%（同比+0.29pct），主要为本期职工薪酬、折旧摊销、管理咨询等费用增加导致；财务费用率为 0.84%（同比-0.69pct），主要为本期有息负债同比减少，且融资成本同比下降，利息支出减少，财务费用同比减少；销售费用率为 1.06%（同比+0.18pct），主要为本期销售人员薪酬增加，委托代销费和展销活动等增加导致；研发费用率为 4.34%（同比+0.6pct），主要系本期子公司研发投入增加。盈利能力方面，2023 年，公司毛利率为 16.52%（同比+2.91pct）；净利率为 6.39%（同比+1.86pct）。2024 年上半年公司毛利率为 19.02%（同比+2.13pct）；净利率为 9.34%（同比+2.65pct）。  三大板块重点项目有序推进，新增洛阳金鹭硬面材料扩产项目和厦钨新能高端能源材料工程创新中心项目 钨钼板块，公司宁化行洛坑钨矿建设长石、石英回收工程项目，主体建设已完成，预计 2024 年下半年逐步投产；报告期内新增洛阳金鹭硬面材料产线扩产项目，建设年产 500 吨钛基热喷涂粉产线及年产 1000 吨镍基喷涂粉产线，预计 2026 年建成投产。稀土板块，长汀金龙高性能稀土磁性材料新增 5000 吨节能电机用高性能稀土永磁材料扩产项目，正在进行厂房建设，各项工作有序推进。能源新材料板块，海璟基地年产 15000 吨锂离子电池材料项目，部分车间已完成土建竣工验收和消防验收；宁德基地年产 70000 吨锂离子电池正极材料项目已完成 C、D 车间封顶，正在进行设备采购工作；四川雅安磷酸铁锂一期项目已完成建设并进入生产调试阶段，二期项目正在进行设备安装工作；报告期内新增厦钨新能高端能源材料工程创新中心项目，建设年产 1500 吨中试产线，已完成招标工作，预计于 202