上半年业绩稳健增长，自动化进展可期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月28日优于大市宝信软件（600845.SH）上半年业绩稳健增长，自动化进展可期核心观点公司研究·财报点评计算机·IT 服务Ⅱ证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价29.10 元总市值/流通市值83936/82790 百万元52 周最高价/最低价49.50/28.03 元近 3 个月日均成交额190.74 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宝信软件（600845.SH）——2024 年一季报点评-收入增速反弹，业绩持续稳健增长》 ——2024-04-25《宝信软件（600845.SH）——2023 年报点评-归母净利润增长约17%，毛利率创新高》 ——2024-03-31《宝信软件（600845.SH）-单 Q3 利润增长超 31%，保持高质量成长》 ——2023-10-23《宝信软件（600845.SH）-Q2 收入增速超 27%，软件业务毛利率提升》 ——2023-08-20《宝信软件（600845.SH）-政策助力，机器人和自动化业务有望加速发展》 ——2023-07-03上半年业绩稳健增长。公司发布 24 年中报，上半年公司实现收入 67.43 亿元（+18.77%），归母净利润 13.31 亿元（+14.56%），扣非归母净利润 13.03亿元（+17.91%）。单 Q2 来看，公司收入 33.52 亿元（+6.25%），归母净利润 7.41 亿元（+11.82%），扣非归母净利润 7.17 亿元（+16.02%）。二季度毛利率提升，费用持续优化。公司 Q2 毛利率 39.61%，同比提升了 0.8个百分点。公司保持提效降本力度，上半年公司销售、管理、研发费用同比下降 4.69%、29.52%、6.24%。同时，经营活动现金净流量 15.92 亿元，同比增长超 30%，公司持续加强营运资金管理，本期销售收款较去年同期增加，以及票据到期净承兑等因素综合所致。软件开发保持较高增长，自动化业务持续兑现。分业务来看，公司软件开发及工程服务营业收入为 50.87 亿元（+27.24%），服务外包营业收入为 15.97亿元，系统集成营业收入为 0.50 亿元。收入增长主要来自软件开发业务，验证自动化保持高景气。公司全栈国产化 PLC 产品成功签约广西宏旺重点项目，进一步扩大产品应用范围，稳步提升钢铁工序替代能力，积极拓展跨行业、规模化应用。自主研发的全新一代 SCADA 软件产品 iPlat 在宝钢股份热镀锌、重庆钢铁炼铁集控等成功应用，实现了对国外工控产品的国产化替代。目前公司 iPlat-BA 已在钢铁、有色、能源环保、轨道交通、石化、半导体、水务、医药、桥隧等多个行业应用，已发放授权千余套，成功实施几百个智慧制造项目。构建钢铁行业大模型，机器人创新应用可期。公司已形成包含知识语料库、通用大模型、专业模型等在内的“钢铁大模型”初版规划，积极打造人工智能+钢铁生产应用示范项目。同时，公司积极探索工业领域的“人形机器人+AI”应用场景；四足机器人在钢铁生产现场实现示范应用；积极开展机器人首台套应用推广和国产化替代，在钢铁、有色、3C 电子等行业实现规模化应用。风险提示：钢铁行业 IT 支出下降；IDC 拓展不及预期；国产化替代缓慢等。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计 2024-2026 年营业收入为 153.71/186.42/225.80 亿元，增速分别为 19%/21%/21%，归母净利润为 30.22/37.60/45.93 亿元，对应当前 PE 为 28/22/18 倍。考虑到公司业绩保持稳定增长，PLC 等国产替代空间广阔，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)13,15012,91615,37118,64222,580(+/-%)11.8%-1.8%19.0%21.3%21.1%净利润(百万元)21862554302237604593(+/-%)20.2%16.8%18.3%24.4%22.2%每股收益（元）0.760.891.051.301.59EBITMargin17.1%19.8%20.2%20.8%21.1%净资产收益率（ROE）22.0%22.6%24.4%27.3%29.8%市盈率（PE）38.132.627.622.218.1EV/EBITDA35.732.129.123.920.3市净率（PB）8.387.376.726.065.40资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司发布 24 年中报，上半年公司实现收入 67.43 亿元（+18.77%），归母净利润13.31 亿元（+14.56%），扣非归母净利润 13.03 亿元（+17.91%）。单 Q2 来看，公司收入 33.52 亿元（+6.25%），归母净利润 7.41 亿元（+11.82%），扣非归母净利润 7.17 亿元（+16.02%）。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计 2024-2026 年营业收入为 153.71/186.42/225.80 亿 元 ， 增 速 分 别 为 19%/21%/21% ， 归 母 净 利 润 为30.22/37.60/45.93 亿元，对应当前 PE 为 28/22/18 倍。考虑到公司业绩保持稳定增长，PLC 等国产替代空间广阔，维持“优于大市”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物492959607269854310100营业收入1315012916153711864222580应收款项37393553422951296212营业成本8806814799721214814816存货净额31483524440253616549营业税金及附加687286104126其他流动资产36614090486859037150销售费用229251267324391流动资产合计1548217133207742494230017管理费用362430423474572固定资产20062171