中核集团旗下天然铀矿产平台

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年02月10日优于大市中国铀业（001280.SZ）中核集团旗下天然铀矿产平台核心观点公司研究·深度报告有色金属·小金属证券分析师：刘孟峦证券分析师：谷瑜010-88005312021-61761033liumengluan@guosen.com.cnguyu@guosen.com.cnS0980520040001S0980524110001基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值108.30 - 120.90 元收盘价92.59 元总市值/流通市值191493/14637 百万元52 周最高价/最低价104.87/58.88 元近 3 个月日均成交额3049.07 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告中核集团旗下天然铀矿产平台，上市募资 44 亿元。公司归属中核集团，是专注于天然铀和放射性共伴生矿产资源综合利用业务的矿业公司。公司毛利近 9 成来自天然铀产品（核能发电关键原料），其余来自放射性共伴生矿产资源综合利用业务。2024 年公司境外自产天然铀 2659tU3O8，折金属 2255tU，国内产量（根据 USGS 数据估算）约为 1700tU，合计 3955tU。根据 UxC 2025Q2 报告，2024 年全球共产约 61615tU，公司自产矿总量占全球产量 6.4%。天然铀业务：持铀矿资源，广泛参与国际贸易。公司天然铀业务划分为自产天然铀产品销售业务、外购天然铀产品销售业务和国际天然铀贸易业务。行业层面，天然铀需求稳增，供给受限，价格有望长牛，考虑核电建设周期，铀需求将在 2027 年加速释放。自产天然铀为公司核心业务，毛利占比超六成。公司在国内天然铀生产中具有主导地位，拥有 17 宗国内天然铀或铀钼矿采矿权；公司在海外持有单体较大的罗辛铀矿。募投资金中规划 22 亿用于天然铀产能项目。放射性共伴生矿产资源综合利用业务：聚焦独居石、铀钼和钽铌处理。公司子公司分别负责不同品类综合利用业务。独居石综合利用为湘核新材业务，产出氯化稀土以及磷酸三钠/碳酸稀土等副产品，独居石原材料来自外购；铀钼伴生矿综合利用为沽源铀业业务，产出四钼酸铵产品，铀钼矿石原材料来自有矿山；钽铌矿综合利用为中核华中业务，产出五氧化二钽与五氧化二铌，同步产出硫酸铵等副产品，钽铌矿原材料来自外购。募投资金中规划 7亿用于放射性共伴生矿产资源综合利用项目，其余作为流动资金。盈利预测与估值：公司未来 3 年募投项目逐步落地，预计 2025-27 年归母净利润 16.6/34.9/48.7 亿元（+14%/110%/40%），EPS 分别为 0.91/1.92/2.68元。通过多角度估值，预计公司合理估值 108.3-120.9 元，相对目前股价有17%-31%溢价，首次覆盖给予“优于大市”评级。风险提示：核聚变预期提前，天然铀需求萎缩风险；天然铀矿超预期释放，价格下跌风险；国内外铀矿项目增量释放不及预期风险。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)14,80117,27918,65923,06627,319(+/-%)40.5%16.7%8.0%23.6%18.4%归母净利润(百万元)12621458166334924874(+/-%)-5.4%15.6%14.0%110.0%39.6%每股收益（元）0.690.800.911.922.68EBITMargin13.4%11.1%11.7%20.4%23.9%净资产收益率（ROE）13.7%13.7%13.8%23.2%25.4%市盈率（PE）133.5115.5101.348.334.6EV/EBITDA75.377.774.235.825.9市净率（PB）18.3415.7913.9511.208.78资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年02月11日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录中核集团旗下天然铀稀缺标的 .................................................... 5业务聚焦天然铀销售和放射性共伴生矿产资源综合利用 ......................................5中核集团天然铀矿业平台，IPO 募资主要用于天然铀产能项目 ................................ 5公司产品以天然铀为主 ..................................................................7天然铀业务：持铀矿资源，广泛参与国际贸易 ..................................... 10天然铀需求稳增，供给受限，有望长牛 ...................................................10自产天然铀业务：核心业务，毛利占比超六成 .............................................13外购天然铀业务：自产天然铀的战略补充 .................................................15国际天然铀贸易业务：提升产业参与度 ...................................................16放射性共伴生矿产资源综合利用业务：聚焦独居石、铀钼和钽铌处理 ................. 17独居石综合利用：湘核新材业务，产出氯化稀土产品 .......................................18铀钼伴生矿综合利用：沽源铀业业务，产出四钼酸铵产品 ...................................19钽铌矿综合利用：中核华中业务，产出钽铌产品 ...........................................19财务分析 ..................................................................... 20资本结构及偿债能力分析 ...............................................................20经营效率分析 .........................................................................20盈利能力分析 .........................................................................21盈利预测 ..................................................................... 22假设前提 ..............................................