2024年半年报点评：Q2业绩高增，平台化延展打开成长空间

证券研究报告·公司点评报告·半导体 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 拓荆科技（688072） 2024 年半年报点评：Q2 业绩高增，平台化延展打开成长空间 2024 年 08 月 29 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 123.00 一年最低/最高价 110.24/400.00 市净率(倍) 7.51 流通A股市值(百万元) 18,922.36 总市值(百万元) 34,233.46 基础数据 每股净资产(元,LF) 16.39 资产负债率(%,LF) 63.51 总股本(百万股) 278.32 流通 A 股(百万股) 153.84 相关研究 《拓荆科技(688072)：2023 年报&2024年一季报点评：业绩高增，平台化延展打开成长空间》 2024-05-05 《拓荆科技(688072)：2023 年三季报点评：在手订单饱满，股权激励利好中长期发展》 2023-10-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 1706 2705 3939 5112 6125 同比（%） 125.02 58.60 45.62 29.79 19.80 归母净利润（百万元） 368.47 662.58 827.75 1,181.16 1,410.65 同比（%） 438.02 79.82 24.93 42.69 19.43 EPS-最新摊薄（元/股） 1.32 2.38 2.97 4.24 5.07 P/E（现价&最新摊薄） 92.91 51.67 41.36 28.98 24.27 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q2 业绩高增，出货机台持续验收：2024 上半年公司营业收入 12.67 亿元，同比+26.2%；归母净利润 1.29 亿元，同比+3.6%；扣非净利润 0.2 亿元，同比-69.4%；Q2 营业收入 7.95 亿元，同比+32%，环比+68.4%；归母净利润 1.19 亿元，同比+67%，环比+1090%；扣非归母净利润 0.6 亿元，同比+41%，环比+245%，随着公司产品布局逐渐完善、客户认可度提升，出货机台陆续实现收入转化。 ◼ 新产品影响盈利能力略有下降，研发投入持续增加：2024 上半年公司毛利率为 47%，同比-2.38pct，主要受确收的新产品改造较多影响，销售净利率为 9.7%，同比-2.85pct；期间费用率为 44.83%，同比+4.13pct，其中销售费用率为 12.6%，同比+1.18pct，管理费用率为 5.3%，同比-4.17pct，研发费用率 24.8%，同比+3.88pct，财务费用率为2.1%，同比+3.24pct。Q2 单季度毛利率为 46.9%，同比-2.3pct，环比-0.42pct；销售净利率 14.4%，同比+2.23pct，环比+12.67pct。 ◼ 存货&合同负债高增，现金流略有下降：截至 2024Q2 末，公司合同负债为 20.38 亿元，同比+35%；存货为 64.55 亿元，同比+96%，在手订单充沛。2024H1 经营活动净现金流为-9 亿元，同比-21.1%，主要系出货金额及发出商品余额均大幅度增长带来的材料付款增加。 ◼ PECVD 领域持续扩张，平台化延展打开成长空间：（1）PECVD：已实现全系列 PECVD 介质薄膜材料的覆盖，通用介质薄膜材料和先进介质薄膜材料均已实现产业化应用；公司自主研发并推出了 PECVD Bianca 工艺设备，超过 25 个相关工艺设备反应腔获得订单，且部分已出货；UV Cure 已实现产业化应用，订单量持续攀升（2）ALD：首台 PE-ALD SiN 工艺设通过客户验证，实现了产业化应用；公司Thermal-ALD 设备持续获得订单并实现交付；（3）SACVD：公司推出的等离子体增强 SAF 薄膜工艺应用设备在客户端验证进展顺利，基于 PF-300T Plus 开发的 SAF 薄膜工艺应用设备获得客户订单交付；（4）HDPCVD：公司 HDPCVD USG、FSG、STI 薄膜工艺设备均已实现产业化，HDPCVD 反应腔累计出货量达到 70 个；（5）超高深宽比沟槽填充 CVD：首台设备通过客户验证，并实现了产业化应用，截至半年报披露日，相关反应腔累计出货超过 15 个；（6）混合键合：公司晶圆对晶圆键合产品 Dione 300 及芯片对晶圆混合键合前表面预处理产品 Propus 均实现产业化；公司自主研发了键合套准精度量测产品，其中 Crux 300 已获得客户订单。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到设备交付节奏，我们维持公司 2024-2026 年归母净利润为 8.3/11.8/14.1 亿元，对应 PE 为 41/29/24 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：晶圆厂资本开支下滑、国产化率提升不及预期等。 -29%-24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%16%21%2023/8/282023/12/282024/4/282024/8/28拓荆科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 6 1. Q2 业绩高增，出货机台持续验收 2024 上半年公司营业收入 12.67 亿元，同比+26.2%；归母净利润 1.29 亿元，同比+3.6%；扣非净利润 0.2 亿元，同比-69.4%。 Q2 营业收入 7.95 亿元，同比+32%，环比+15%；归母净利润 1.19 亿元，同比+67%，环比+148%；扣非归母净利润 0.6 亿元，同比+41%，环比+245%，随着公司产品布局逐渐完善、客户认可度提升，出货机台陆续实现收入转化。 图1：2024H1 营收 12.67 亿元，同比+26.2% 图2：2024H1 归母净利润 1.29 亿元，同比+3.6% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2. 新产品影响盈利能力略有下降，研发投入持续增加 2024 上半年公司毛利率为 47%，同比-2.38pct，主要受确收的新产品改造较多影响，销售净利率为 9.7%，同比-2.85pct；期间费用率为 44.83%，同比+4.13pct，其中销售费用率为 12.6%，同比+1.18pct，管理费用率为 5.3%，同比-4.17pct，研发费用率 24.8%，同比+3.88pct，财务费用率为 2.1%，同比+3.24pct。 Q2 单季度毛利率为 46.9%，同比-2.3pct，环比-0.42pct；销售净利率 14.4%，同比+2.23pct，环比+12.67pct。 0.712.514.367.5817.06