2024年中报点评：24Q2业绩增势强劲，新品拓展加速

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 拓荆科技（688072.SH）2024 年中报点评 24Q2 业绩增势强劲，新品拓展加速 2024 年 08 月 29 日 事件：8 月 27 日，拓荆科技发布 2024 年半年度报告，公司 24H1 实现营收 12.67亿元，YOY +26.22%；实现归母净利润 1.29 亿元，YOY +3.64%；实现扣非净利润 0.20 亿元，YOY -69.38%。 ➢ 24Q2 业绩强劲回升，订单出货均有高增。24Q2 单季度公司实现营收 7.95亿元，YOY +32.22%，QOQ +68.53%；实现归母净利润 1.19 亿元，YOY +67.43%，QOQ +1032.79%；实现扣非净利润 0.64 亿元，YOY +40.90%。2024 年以来公司新工艺机型出货增加，产品验收周期拉长，24Q1 业绩短期承压，但 Q2 实现了强劲的环比回升。 资产负债端，24Q2 末公司合同负债达 20.38 亿元，较 24Q1 末增长 6.52 亿元，表明在手订单的大幅增长；24Q2 末存货达 64.55 亿元，较 Q1 末增长 8.42 亿元，其中发出商品达 31.62 亿元，表明产品出货量的大幅增加。2024 年上半年度，公司出货超过 430 个反应腔，2024 年全年公司预计出货超过 1000 个反应腔，为后续收入持续高增奠定基础。 ➢ CVD 产品线日渐完备，工艺覆盖持续提升。公司当前在薄膜设备领域有PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、超高深宽比沟槽填充 CVD 多个品类，形成完备的产品线。 PECVD 方面，公司覆盖硬掩膜 ACHM、LoKⅠ、LoKⅡ等多种先进介质膜材料，并推出了为晶圆背面薄膜沉积、SiC 器件薄膜沉积、3D IC 超厚 TEOS 沉积等新工艺； ALD 方面，公司首台 PE-ALD SiN 设备通过验证，Thermal-ALD 通过验证并取得重复订单； HDPCVD 方面，公司持续获得重复订单，截至中报披露日累计出货超过 70 个反应腔； 超高深宽比沟槽填充 CVD 方面，作为公司 24H1 推出的新产品，已经通过客户验证，取得重复订单，并出货超过 15 个反应腔； 混合键合设备方面，公司晶圆对晶圆键合、晶圆混合键合前表面预处理设备均取得客户重复订单，新产品键合套准精度量测设备亦取得客户订单。 ➢ 投资建议：公司作为国内薄膜设备龙头，展现了较强的国产替代能力和收入增速，我们预计公司 2024-2026 年营收 40.56/56.89/73.20 亿元；归母净利润7.45/12.13/17.15 亿元，对应现价 PE 分别为 46/28/20 倍。我们看好公司在半导体薄膜设备领域的领先地位，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,705 4,056 5,689 7,320 增长率（%） 58.6 49.9 40.3 28.7 归属母公司股东净利润（百万元） 663 745 1,213 1,715 增长率（%） 79.8 12.5 62.7 41.5 每股收益（元） 2.38 2.68 4.36 6.16 PE 52 46 28 20 PB 7.5 6.7 5.5 4.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 8 月 28 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 123.00 元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师 张文雨 执业证书： S0100524060002 邮箱： zhangwenyu@mszq.com 相关研究 1.拓荆科技（688072.SH）2023 年年报&2024 年一季报点评：2024 年展望出货高增-2024/04/30 2.拓荆科技（688072.SH）2023 年中报点评：业绩稳健释放，工艺覆盖能力持续提升-2023/08/29 3.拓荆科技（688072.SH）2022 年年报点评：订单增势强劲，产品线拓展顺利-2023/04/19 4.拓荆科技-U（688072.SH）2022 年业绩预告点评：收入超预期，盈利再创新高-2023/01/30 5.拓荆科技-U（688072.SH）2022 年三季报业绩预告&股权激励点评：预告业绩符合预期，股权激励彰显信心-2022/10/21 拓荆科技(688072.SH)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 2,705 4,056 5,689 7,320 成长能力（%） 营业成本 1,325 2,099 2,943 3,784 营业收入增长率 58.60 49.95 40.26 28.66 营业税金及附加 18 28 40 51 EBIT 增长率 101.28 39.23 60.22 39.49 销售费用 281 365 484 586 净利润增长率 79.82 12.51 62.68 41.45 管理费用 189 203 256 293 盈利能力（%） 研发费用 576 730 910 1,098 毛利率 51.01 48.26 48.27 48.30 EBIT 620 863 1,383 1,930 净利润率 24.50 18.38 21.32 23.44 财务费用 -12 33 40 35 总资产收益率 ROA 6.65 6.45 8.64 10.18 资产减值损失 -17 -17 -22 -25 净资产收益率 ROE 14.42 14.69 19.51 21.97 投资收益 3 0 0 0 偿债能力 营业利润 729 812 1,321 1,869 流动比率 2.84 2.33 2.16 2.15 营业外收支 0 -1 -1 -1 速动比率 1.09 0.76 0.67 0.75 利润总额 729 812 1,321 1,868 现金比率 0.90 0.58 0.49 0.57 所得税 65 65 106 149 资产负债率（%） 53.94 56.10 55.72 53.64 净利润 664 747 1,215 1,719 经营效率 归属于母公司净利润 663 745 1,213 1,715 应收账款周转天数 52.68 55.52 52.87 51.91 EBITDA 672 928 1,475 2,052 存货周转天数 930.76 889.27 804.15 747.73 总资产周转率 0.31 0.38 0.4