行业复苏带动业绩高增，持续研发投入成长可期

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 08 月 29 日 统联精密(688210.SH) 公司快报 行业复苏带动业绩高增，持续研发投入成长可期 证券研究报告 其他电子零组件Ⅲ 投资评级 买入-A 首次评级 6 个月目标价 23.52 元 股价 (2024-08-28) 19.58 元 交易数据 总市值(百万元) 3,132.09 流通市值(百万元) 2,097.19 总股本(百万股) 159.96 流通股本(百万股) 107.11 12 个月价格区间 16.25/28.28 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 4.3 4.4 27.6 绝对收益 0.7 -4.5 15.2 马良 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 盛晓君 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523080001 shengxj@essence.com.cn 相关报告 事件： 公司发布 2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营业收入 3.65 亿元，同比增长75.49%；公司实现归母净利润4144万元，同比增长304.99%。其中 24Q2 单季度，公司实现营业收入 2.36 亿元，同比增长 69.28%，环比增长 81.39%；归母净利润 2677 万元，同比增长 103.61%，环比增长 82.43%。公司 24Q2 实现单季度毛利率 41.19%，同比增长 7.56个 pct，环比增长 0.80 个 pct。 平板行业需求回暖，折叠手机市场持续高增，推动业绩高增： 2024H1，受益平板行业复苏、大客户新品上量带动的销量提升以及折叠屏手机市场持续高增，公司 MIM 产品及其他金属工艺制品业务均取得了高速增长。其中 MIM 产品实现收入 1.73 亿元，同比增长39.91%；其他金属工艺制品取得收入 1.78 亿元，同比增长 152.47%，并首次超越 MIM 产品收入，成为公司第一大业务。公司 MIM 产品及非MIM 产品均衡发展，双轮驱动。 平板电脑市场复苏：IDC 数据显示，受到头部厂商产品更新、市场换机周期到来以及库存补充的推动，2024Q2 全球平板电脑市场出货量为 3440 万台，同比增长 22.1%。其中，随着 11 英寸和 13 英寸 iPad Air 和 iPad Pro 新品的推出，苹果平板电脑本季度出货量为 1230 万台，同比增长 18.2%。IDC 预计，2024 年整个平板电脑市场增长率为3.7%，新的 iPad 产品组合增长率将达到 7.5%。 折叠屏市场高增长：根据 IDC 数据，2024Q1 中国折叠屏手机出货量达到 185.70 万台，同比增长 83%；2024Q2 出货量为 257.00 万台，同比增长 104.60%。随着更多厂商新一代折叠屏产品的发布，预计下半年中国折叠屏手机市场仍会快速增长。 持续高强度研发修炼内功，迎接 AI 终端时代新机遇： 公司高度重视研发创新，持续进行高强度的研发投入。2024H1，公司研发费用达 4742 万元，同比增长 27.37%，研发费用率达到 12.97%。 公司 24H1 在研项目众多，研发方向包括钛及钛铝合金 MIM 工艺、3D打印技术与设备等，研发项目涵盖材料、技术、工艺、设备、系统及应用等产业链上中下游环节。其中喂料方面，公司在新材料应用方面积极研发布局，获得了钛合金喂料的相关发明专利授权。 -16%-6%4%14%24%34%44%54%2023-082023-122024-042024-08统联精密沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。998345809 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/统联精密 2023 年以来，AI 智能终端快速发展。据 IDC 预测，尽管宏观环境因素并不利好，同时消费者更换设备的周期变得更长，但 AI 手机这一细分市场将成为智能手机类别中增长最快的部分。同时,AI 终端由于其算力提升，相关硬件也将迎来升级创新，带来潜在的价值增量。公司持续研发投入，MIM 精密零部件与非 MIM 精密零部件双轮驱动发展，有望在 AI 终端创新浪潮中获得更多业务机会。 投资建议： 我们预计公司 2024 年-2026 年的收入增速分别为 60.6%、46.5%、32.8%，净利润的增速分别为 129.6%、57.8%、33.5%。首次覆盖，我们给予公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 23.52 元，相当于2024 年 28.00x 的动态市盈率。 风险提示：消费电子终端销量不及预期，行业竞争加剧，汇率波动。 [Table_Finance1] (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 508.6 561.7 901.9 1,321.6 1,755.0 净利润 94.4 58.8 135.0 213.1 284.3 每股收益(元) 0.59 0.37 0.84 1.33 1.78 每股净资产(元) 7.59 7.47 8.03 8.34 8.48 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 33.2 53.3 23.2 14.7 11.0 市净率(倍) 2.6 2.6 2.4 2.3 2.3 净利润率 18.6% 10.5% 15.0% 16.1% 16.2% 净资产收益率 7.8% 4.9% 10.5% 16.0% 21.0% 股息收益率 0.9% 2.5% 2.8% 5.2% 8.4% ROIC 35.8% 11.6% 17.7% 20.4% 28.6% 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 公司快报/统联精密 1.盈利预测与估值分析 1.1.盈利预测 我们预计公司 2024-2026 年营业收入增速分别为 60.6%、46.5%、32.8%。具体来看： 1） MIM 产品：公司自 2016 年成立以来始终专注于金属粉末注射成形（MIM）精密金属零部件的研发、设计、生产和销售等业务，已成为富士康、捷普科技、吉宝通讯、铠胜集团、领益智造、立讯精密、歌尔股份等知名企业的合格供应商，最终产品应用于国内外知名品牌。2024Q2 全球平板电脑市场出货量为 3440 万台，同比增长 22.1%，显示出复苏态势。此外，AI 带来的智能终端硬件创新也有往提