传媒行业2019年半年报业绩回顾：板块业绩分化显著，关注各细分行业龙头公司

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 信息技术 | 传媒 推荐（维持） 板块业绩分化显著，关注各细分行业龙头公司 2019 年09 月08 日 传媒行业2019年半年报业绩回顾 上证指数 3000 行业规模 占比% 股票家数（只） 125 3.4 总市值（亿元） 13373 2.4 流通市值（亿元） 9599 2.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 12.2 -8.0 4.0 相对表现 3.6 -10.6 -17.0 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《【招商传媒】影视行业专题报告：从政策端和基本面视角，影视行业有望触底回升_20190906》2019-09-06 2、《传媒行业周报：龙头中报业绩超预 期 ， 叠 加 5G 提 升 板 块 情 绪_20190904》2019-09-04 3、《传媒互联网行业周报—5G 应用提升板块情绪，细分龙头迎来发展良机》2019-08-29 本篇报告回顾了传媒各子行业 2019 年半年报业绩情况。总的来说，游戏、教育、大众图书出版龙头以及核心互联网公司业绩表现较好，营销和影视院线公司受政策及宏观经济影响业绩继续承压，板块业绩分化明显，建议关注各细分行业龙头。 ❑ 游戏行业：随着 2018 年 12 月游戏版号审批恢复常态化，今年半年度游戏板块业绩实现反转，同时行业分化明显，头部效应愈发明显，看好拥有精品 IP研发运营能力、全球化布局的优质标的，包括：三七互娱、完美世界、吉比特、宝通科技等。 ❑ 影视 IP 及院线行业：上半年行业仍处于调整阶段，受政策和市场竞争影响，整体表现不佳。2019 年上半年电影票房增速观影人数双下降，院线公司业绩承压。下半年随着相关窗口期结束，影视行业有望迎来政策边际放松。同时伴随部分热门电影确认收入、重点电影陆续上映，行业拐点或在 19Q4 或 20H1出现。建议关注项目储备丰富的标的，包括：慈文传媒、光线传媒等。 ❑ 营销行业：受宏观经济影响，上半年中国广告市场整体同比下降 8.8%，其中传统媒体下降了 12.8%。广告主整体投放意愿下降，投资预算趋于保守和谨慎。未来行业景气度复苏有待整体经济环境的逐渐恢复。 ❑ 教育行业：整体景气度仍然较高，K12 行业受季节性影响，整体表现较优；教育信息化和职业教育领域维持景气度。各细分行业如教育信息化及职教领域龙头整体表现亮眼，关注并购后企业整合能力。建议关注中公教育等。 ❑ 传统媒体行业：出版维持稳健增长，内生增长有望超预期。广电行业有线受冲击表现欠佳，但广电改革和 5G 商用有望带来新机遇。建议关注广电相关公司，以及大众图书出版龙头中信出版、新经典等。 ❑ 传媒互联网及其他：核心付费公司及东财增长较为强劲，相关新媒体龙头公司芒果超媒、新媒股份等业绩延续高增长。 ❑ 风险提示：行业增速不达预期、宏观经济持续下滑、政策变动、资产减值等。 顾佳 021-68407977 gujia@cmschina.com.cn S1090513030002 朱珺 zhujun5@cmschina.com.cn S1090516080002 罗亚琨 luoyakun@cmschina.com.cn S1090518090004 研究助理 陈良栋 chenliangdong@cmschina.com.cn 重点公司主要财务指标 股价 18EPS 19EPS 20EPS 19PE 20PE PB 评级 三七互娱 18.28 0.47 0.93 1.09 19.7 16.8 6.3 强烈推荐-A 完美世界 28.60 1.30 1.64 1.90 17.5 15.0 4.1 强烈推荐-A 吉比特 269.18 10.06 12.67 14.54 21.2 18.5 7.2 强烈推荐-A 新媒股份 92.78 2.13 2.39 3.24 38.8 28.6 6.1 强烈推荐-A 芒果超媒 48.79 0.87 1.16 1.50 42.2 32.6 6.1 强烈推荐-A 中信出版 42.00 1.47 1.33 1.59 31.8 26.5 8.5 强烈推荐-A 分众传媒 5.50 0.40 0.15 0.24 37.2 23.4 6.3 强烈推荐-A 长江传媒 6.59 0.60 0.67 0.72 9.9 9.1 1.1 强烈推荐-A 资料来源：公司公告、招商证券 -20-100102030Sep/18Jan/19Apr/19Aug/19(%)(%)传媒沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、游戏行业：版号审批常态化后龙头公司业绩回暖，整体业绩分化明显 ................. 3 二、影视、IP 行业：政策和市场竞争因素影响持续，静待行业拐点出现 .................. 11 三、院线行业：电影票房和观影人次双下降影响，利润整体下行 .............................. 16 四、营销行业：受宏观经济影响，行业整体承压 ....................................................... 18 五、教育行业：整体内生保持较快增长，行业景气度仍较高 ..................................... 22 六、传统媒体行业：出版维持稳健增长，广电行业受冲击表现欠佳 .......................... 25 七、互联网及其他行业：版权资源构成核心竞争力，新媒体龙头公司实现业绩高增 . 33 图表目录 表 1：游戏业主要公司 2019 上半年业绩情况梳理 ....................................................... 4 表 2：游戏行业主要公司当前 PE 估值情况 .................................................................. 6 表 3：影视、IP 行业主要公司 2019 上半年业绩情况梳理 .......................................... 11 表 4：影视、IP 行业主要公司当前 PE 估值情况 ........................................................ 14 表 5：院线相关主要公司 2019 上半年业绩情况梳理 .................................................. 16 表 6：院线相关主要公司当前 PE 估值情况 ................................................................ 17 表 7：营销行业主要公司 2019 上半年业绩情况梳理 .................................................. 18 表 8：营销行业主要公司当前 PE 估值情况 .................