三大板块齐头并进，全球战略逐步落地

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 08 月 28 日 富瑞特装(300228.SZ) 公司快报 三大板块齐头并进，全球战略逐步落地 证券研究报告 油气装备 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 7.29 元 股价 (2024-08-27) 6.11 元 交易数据 总市值(百万元) 3,515.73 流通市值(百万元) 3,317.07 总股本(百万股) 575.41 流通股本(百万股) 542.89 12 个月价格区间 5.27/8.83 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 11.8 7.5 23.0 绝对收益 8.7 -1.6 12.1 温晨阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523070006 wency@essence.com.cn 相关报告 领航 LNG 装备市场，迈向能源运营先锋 2024-08-17 富瑞特装发布 2024 年半年度报告： 2024 年上半年公司实现营业收入 16.13 亿元，同比增长 17.28%，实现归属于上市公司股东的净利润 8260.56 万元，同比增长 367.02%。2024 年上半年公司计提股权激励费用 3501.27 万元。 2024 年第二季度公司实现营业收入 9.59 亿元，同比增长 57.00%，环比增长 46.76%，实现归属于上市公司股东的净利润 6279.99 万元，同比增长 319.44%，环比增长 217.08%。 三大业务板块齐增长，深入推进“制造业+服务业”转型： LNG 应用装备、重型装备、LNG 加工运维服务三大板块均取得了较好的经营业绩。1）低温储运装备以 LNG 车用供气系统为主，2024 年上半年，第一商用车网数据显示，国内天然气重卡销量 10.88 万辆，同比增长 104%。公司控股子公司富瑞新能的 LNG 车用供气系统产品销量同比实现较大幅度增长，2024 年上半年，低温储运应用设备实现收入 6.98 亿元，同比+21.94%，毛利率 21.21%，同比+11.48pcts。2）重装设备在手订单充足，产能利用率较高，2024 年上半年实现收入 4.46 亿元，同比+4.95%，毛利率 24.48%，同比+11.33pcts。3）LNG 销售及运维服务的商业模式受到客户认可，公司控股子公司富瑞能服近年来在国内中西部地区成功建造并运营了十余座 LNG 液化工厂，具备了一定规模的天然气日液化处理能力，2024 年上半年实现收入 4.07 亿元，同比+19.08%，毛利率 15.08%，同比-1.07pcts。 践行“全产业链”和“全球化”战略，业务发展稳中向好： 公司围绕 LNG 产业链布局，形成协同优势。公司 LNG 液化工厂、LNG 车用供气系统、LNG 罐箱、低温阀门、智能控制系统等产品形成良好的协同效应。子公司富瑞重装、富瑞深冷、富瑞能服协同在海外深入推广公司天然气液化、LNG 储运、LNG 车船应用等全产业链应用装备和能源服务。 公司业务逐渐走向海外，实现全球布局。富瑞重装主要服务海外客户，订单持续饱满。富瑞深冷的 LNG 应用装备类产品在海外市场品牌影响力不断提高。富瑞能服将国内能服业务规模推向海外市场，配合 LNG 应用装备产品共同开拓海外市场，完善公司的全球化布局。 投资建议： 我们预计公司 2024 年-2026 年的收入分别为 34.76/45.67/54.07 亿元，增速分别为 14.4%/31.4%/18.4%，净利润分别为 1.56/2.31/2.80亿元，增速分别为 6.2%/48.1%/21.1%。选择蜀道装备、中自科技、潍柴动力、九丰能源作为可比公司，2024 年可比公司平均 PE 为 27 倍，-15%-5%5%15%25%35%45%55%2023-082023-122024-042024-08富瑞特装沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。998345865 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/富瑞特装 参考可比公司给予公司 2024 年 27 倍 PE，6 个月目标价为 7.29 元，给予买入-A 的投资评级。 风险提示：LNG 重卡销量不及预期的风险；LNG 重卡气瓶竞争格局恶化的风险；海外市场开拓风险；汇率波动风险；募投项目不及预期的风险。 [Table_Finance1] (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 1,604.9 3,038.6 3,475.5 4,566.5 5,406.5 净利润 -223.5 147.1 156.3 231.4 280.2 每股收益(元) -0.39 0.26 0.27 0.40 0.49 每股净资产(元) 3.00 3.30 3.58 3.92 4.34 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) -15.7 23.9 22.5 15.2 12.5 市净率(倍) 2.0 1.9 1.7 1.6 1.4 净利润率 -13.9% 4.8% 4.5% 5.1% 5.2% 净资产收益率 -12.9% 7.7% 7.6% 10.2% 11.2% 股息收益率 0.0% 0.7% 0.7% 1.0% 1.2% ROIC -12.1% 15.6% 15.4% 48.6% 26.9% 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。公司快报/富瑞特装 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 表1：可比公司估值表（单位：元） 股票代码 股票简称 股价 EPS（wind 一致预期） PE（wind 一致预期） 2024/8/27 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300540.SZ 蜀道装备 18.55 0.25 0.31 0.35 75 60 53 688737.SH 中自科技 13.29 1.00 1.50 1.90 13 9 7 000338.SZ 潍柴动力 12.85 1.31 1.53 1.72 10 8 7 605090.SH 九丰能源 26.16 2.52 2.83 3.23 10 9 8 平均 27 22 19 资料来源：wind，国投证券研究中心 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。公司快报/富瑞特装 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。