金发科技(600143)Q2业绩改善明显，新材料逐步发力

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金发科技 (600143 CH) Q2 业绩改善明显，新材料逐步发力 华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 7.56 2024 年 8 月 27 日│中国内地 橡塑制品 24H1 年归母净利润 3.8 亿元/同比-19%，维持“增持”评级 金发科技 8 月 26 日发布半年报，H1 营收 233.47 亿元，yoy+15%，归母净利 3.80 亿元（扣非后 3.49 亿元），yoy-19%（扣非后 yoy-1%）；Q2 营收128.37 亿 元 ， 同 环 比 +20%/+22% ， 归 母 净 利 2.76 亿 元 ， 同 环 比+62%/+167%。我们预计公司 24-26 年归母净利 9.60/14.11/18.81 亿元，对应 EPS0.36/0.54/0.71 元，参考 2024 年可比公司 Wind 一致预期平均16xPE，考虑公司改性塑料领域规模优势及新材料持续发力，给予公司 2024年 21xPE，目标价 7.56 元，维持“增持”评级。 改性塑料产销持续增长，市场份额预计稳步提升 24H1 公司改性塑料/绿色石化/新材料板块分别实现销量 109.3/54.4/9.8 万吨，同比变动+27%/-7%/+27%；实现收入 138.9/40.0/15.5 亿元，同比变动+19%/+1%/+9% ； 毛 利 率 分 别 为22.5%/-7.3%/15.5% ， 同 比 变 动-1.7/+0.2/-2.0pct。24Q2 单季度改性塑料/绿色石化/新材料板块分别实现销量 61/34/5 万吨，同比变动+35%/-1%/+26%，环比变动+27%/+66%/+20%; 实现收入分别为 80.6/25.5/9.0 亿元，同比变动+35%/+13%/+17%，环比变动+38%/+76%/+37%。公司上半年公司综合毛利率为 13.3%，同比下降0.8pct；期间费用率为 11.4%，同比变动+0.7pct。 新材料持续发力，消费电子材料、特种工程塑料等逐步放量 改性塑料板块中消费电子材料全球销量 yoy+25%至 4.8 万吨，公司研发的特殊光透 PMMA、PC 材料和高耐磨自润滑 POM 合金材料，满足智能人形机器人信号传输稳定和关节部件耐磨的要求。特种工程塑料销量 yoy+13%至 0.9 万吨，公司研发的超高强度、超高模量碳纤维增强半芳香聚酰胺，应用于无人机和人形机器人结构件；高性能碳纤维及复合材料实现收入yoy+42%至 1.8 亿元，公司研发的连续碳纤维增强热塑性复合材料、连续高强玻璃纤维增强热塑性复合材料在低空飞行器、光伏、冷链物流车等多个行业应用上实现高速增长。 新项目陆续释放，助力公司未来成长 据公司公告，公司年产 0.6 万吨 PPSU/PES 合成树脂装置于 2024 年 6 月试车成功；公司年产 60 万吨 ABS 及其配套装置项目已完成建设阶段的全部工作，各产线已开始生产；宁波金发“120 万吨/年聚丙烯热塑性弹性体（PTPE）及改性新材料一体化项目”累计投入资金约 49 亿元，完成概算总投资的 86%。未来伴随新项目陆续实施，公司盈利增长点较多。 风险提示：下游需求下滑风险，新项目投产进度不达预期风险。 研究员 庄汀洲 SAC No. S0570519040002 SFC No. BQZ933 zhuangtingzhou@htsc.com +(86) 10 5679 3939 研究员 张雄 SAC No. S0570523100003 zhangxiong@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 杨泽鹏 SAC No. S0570123070267 yangzepeng@htsc.com +(86) 755 8249 2388 基本数据 目标价 (人民币) 7.56 收盘价 (人民币 截至 8 月 26 日) 6.74 市值 (人民币百万) 17,771 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 92.62 52 周价格范围 (人民币) 5.82-8.29 BVPS (人民币) 6.60 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 40,412 47,941 48,131 52,295 56,826 +/-% 0.53 18.63 0.40 8.65 8.66 归属母公司净利润 (人民币百万) 1,992 316.73 959.78 1,411 1,881 +/-% 19.89 (84.10) 203.03 47.02 33.29 EPS (人民币，最新摊薄) 0.76 0.12 0.36 0.54 0.71 ROE (%) 10.94 0.38 5.17 7.26 9.05 PE (倍) 8.92 56.11 18.52 12.59 9.45 PB (倍) 1.08 1.09 1.04 0.99 0.92 EV EBITDA (倍) 8.62 14.57 11.23 9.51 6.82 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (29)(21)(13)(4)4Aug-23Dec-23Apr-24Aug-24(%)金发科技沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金发科技 (600143 CH) 图表1： 可比公司估值表 公司名称 股票代码 股价（元/股） 市值（亿元） EPS（元） P/E（x） 8 月 26 日 8 月 26 日 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 国恩股份 002768 CH 17.40 47 2.34 3.00 3.95 7 6 4 海正生材 688203 CH 8.03 16 0.30 0.40 0.53 27 20 15 家联科技 301193 CH 13.81 27 0.93 1.12 1.39 15 12 10 平均 16 13 10 注：可比公司盈利均采用 Wind 一致预期 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 金发科技收入结构图 图表3： 金发科技毛利结构图 资料来源：公司公告，华泰研究 资料来源：公司公告，华泰研究 图表4： 金发科技费用率变化 图表5： 金发科技资产负债情况 资料来源：公司公告，华泰研究 资料来源：公司公告，华泰研究 图表6： 金发科技 PE-Bands 图表7： 金发科技 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00055,0002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 24H1(百万元