北方华创(002371)2024年半年报点评：业绩持续高增，看好平台型半导体设备龙头

证券研究报告·公司点评报告·半导体 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北方华创（002371） 2024 年半年报点评：业绩持续高增，看好平台型半导体设备龙头 2024 年 08 月 28 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 300.64 一年最低/最高价 213.42/359.10 市净率(倍) 5.91 流通A股市值(百万元) 159,507.08 总市值(百万元) 159,645.75 基础数据 每股净资产(元,LF) 50.91 资产负债率(%,LF) 53.54 总股本(百万股) 531.02 流通 A 股(百万股) 530.56 相关研究 《北方华创(002371)：2024 年半年报预告点评：业绩高速增长，看好半导体设备平台化龙头》 2024-07-12 《北方华创(002371)：2023 年报&2024年一季报点评：Q1 业绩超预期，平台化布局进入收获期》 2024-04-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 14688 22079 29075 35836 42607 同比（%） 51.68 50.32 31.68 23.25 18.89 归母净利润（百万元） 2353 3899 5599 7338 9166 同比（%） 118.37 65.73 43.61 31.05 24.92 EPS-最新摊薄（元/股） 4.43 7.34 10.54 13.82 17.26 P/E（现价&最新摊薄） 67.86 40.94 28.51 21.76 17.42 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩略高于预告中枢，半导体设备表现亮眼：2024 上半年公司实现营收123.35 亿元，同比+46.38%，其中半导体设备收入 109.36 亿元，同比+57%，占比 89%；真空及新能源锂电设备收入 4.60 亿元，同比+16%，占比 4%；电子元器件收入 9.23 亿元，同比-13%，占比 7%。2024H1 实现归母净利润27.81 亿元，同比+54.54%，其中半导体设备贡献净利润 27.03 亿元，同比+77%；扣非净利润为 26.40 亿元，同比+64.06%。业绩略高于预告中枢。Q2单季营收为 64.76 亿元，同比+42.15%，环比+10.52%；归母净利润为 16.54亿元，同比+36.98%，环比+46.82%。 ◼ 盈利能力持续改善，半导体设备毛利率显著提升：2024 上半年毛利率为45.50%，同比+3.13pct，其中电子工艺装备（半导体设备+真空及新能源锂电设备）毛利率为 44.63%，同比+6.26pct（我们认为主要由半导体设备毛利率提升带动），电子元器件毛利率为 55.90%，同比-14.26pct；销售净利率为22.54%，同比+0.49pct，其中半导体设备/真空及新能源锂电设备/电子元器件净利率分别为 24.72%/-0.43%/11.36%，同比+2.81/-2.12/-25.28pct，；扣非销售净利率为 21.40%，同比+2.3pct；期间费用率为 22.24%，同比+0.28pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.44%/6.77%/10.92%/0.11%，同比-0.10/-0.95/+0.81/+0.52pct，财务费用率提升较多主要为汇兑损失明显增加所致。公司持续加大新产品新技术研发投入，上半年研发投入达 22.42 亿元，同比+48%，成功研发出 12 英寸双大马士革 CCP 刻蚀机等多款高端设备，并在多家客户端实现稳定量产。Q2 单季毛利率为 47.4%，同比+4.03pct，环比+4.0pct；销售净利率为 25.66%，同比-1.62pct，环比+6.57pct。 ◼ 存货&合同负债同比持续增长，在手订单充足：截至 2024Q2 末公司合同负债为 89.85 亿元，同比+4.65%，存货为 211.30 亿元，同比+26%，存货取得较快增长，表明公司在手订单充足。2024Q2 经营活动净现金流为-5.52 亿元，同环比转负，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加较多。 ◼ 本土半导体设备平台型公司，将长期受益国产替代浪潮：1）刻蚀设备：面向 12 寸逻辑、存储、功率、先进封装等客户，实现硅、金属介质刻蚀工艺全覆盖。2）薄膜沉积装备：突破 PVD、CVD 和 ALD 等多项核心技术，铜互联薄膜沉积、铝薄膜沉积等二十余款产品成为国内主流芯片厂的优选机台。3）立式炉：中温氧化/退火炉、高温氧化/退火炉低温合金炉，低压化学气相沉积炉、批式原子层沉积炉均已成为国内主流客户的量产设备，并持续获得重复订单。4）外延炉：覆盖 SiC 外延炉、硅基 GaN 外延炉、6/8 寸多片硅外延炉等 20 余款量产设备。5）清洗机：单片清洗机覆盖 Al/Cu 制程全部工艺，是国内主流厂商后道制程的优选机台；槽式清洗机在多家客户端实现量产，屡获重复订单。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司订单情况，我们维持公司 2024-2026 年归母净利润预测分别为 56/73/92 亿元，当前市值对应动态 PE 分别为29/22/17 倍。基于公司较高的成长性，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：晶圆厂资本开支不及预期，新品产业化进展不及预期等。 -15%-9%-3%3%9%15%21%27%33%39%2023/8/282023/12/272024/4/262024/8/25北方华创沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 6 1. 业绩略高于预告中枢，半导体设备表现亮眼 2024 上半年公司实现营收 123.35 亿元，同比+46.38%，其中半导体设备收入 109.36亿元，同比+57%，占比 89%；真空及新能源锂电设备收入 4.60 亿元，同比+16%，占比4%；电子元器件收入 9.23 亿元，同比-13%，占比 7%。2024H1 实现归母净利润 27.81 亿元，同比+54.54%，其中半导体设备贡献净利润 27.03 亿元，同比+77%；扣非净利润为26.40 亿元，同比+64.06%。业绩略高于预告中枢。 Q2 单季营收为 64.76 亿元，同比+42.15%，环比+10.52%；归母净利润为 16.54 亿元，同比+36.98%，环比+46.82%。 图1：2024H1 公司实现营收 123.35 亿元，同比+46% 图2：2024H1 归母净利润为 27.81 亿元，同比+55% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2. 盈利能力持续改善，半导体设备毛利率显著提升