2024年半年报点评：营收净利双增长，产品多点开花

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 08 月 26 日 证 券研究报告•2024 年 半年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 43.35 元 艾为电子（688798） 电 子 目标价： ——元（6 个月） 营收净利双增长，产品多点开花 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王谋 执业证号：S1250521050001 电话：0755-23617478 邮箱：wangmou@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 2.33 流通 A 股(亿股) 1.35 52 周内股价区间(元) 42.24-91.64 总市值(亿元) 101 总资产(亿元) 49.94 每股净资产(元) 15.16 相 关研究 [Table_Report] 1. 艾为电子（688798）：毛利率单季度环比改善，手机汽车多下游布局 (2024-04-19) [Table_Summary]  事件：公司发布 2024年半年报，上半年实现营收 15.8亿元，同比增长 56.8%；归母净利润 0.9 亿元，同比增长 231.3%。其中单 Q2 实现营收 8.1 亿元，同比增长 29.1%；归母净利润 0.6 亿元，同比增长 6086.2%，业绩符合市场预期。  营收净利双增长，费用端管控良好。24H1，随着终端市场逐步回暖，公司凭借丰富的产品品类以及较好的竞争力，在保有份额的同时持续拓展其他业务领域，业绩实现大幅增长。1）分产品看，高端数模混合类芯片/电源管理/信号链芯片分别实现营收 7.6/5.2/3.0亿元，分别同比增长 52.9%/44.8%/118.1%。2）利润率方面， 24H1 公 司毛利率和净利率分别为 28.1%/5.8%，分别同比增长0.8pp/12.7pp；3）费用率方面，公司费用端管控效果良好，24H1 公司销售/管理/研发费用率分别为 3.4%/4.5%/16.0%，分别同比下降 2.9pp/3.6pp/16.5pp。4）现金流方面，24H1 公司经营活动现金流净额为 0.2 亿元，同比增长 11.7%。  产品多点开花，信号链产品增长较快。报告期内，公司产品销量超 31颗，产品持续从消费电子持续渗入至 AIoT、工业、汽车等多市场领域，同时前瞻性布局工业和汽车市场，积累长期竞争能力。1）高性能数模混合信号芯片方面，公司推出多款旗舰级数字音频功放产品、中功率音频功放产品以及覆盖 TBOX、AVAS、Car Audio等诸多领域的多款车规级音频功放产品，已导入多个行业头部客户项目；报告期内，公司摄像头马达驱动业务营收实现快速放量增长，已布局规划了包括压电 OIS、闭环 VA 可变光圈等的全系列 OIS 产品；公司持续丰富磁传感器系列产品，发布了低功耗高精度压感检测产品，同时推出第三代高灵敏度低功耗 SAR Sensor，有效满足 5G多天线降 SAR需求，在品牌客户实现大规模量产。2）电源管理芯片方面，公司推出多款信产品；APTbuck-boost陆续倒入多家 IoT和工业客户，实现大规模量产，同时突破车载行业重点 Tier1客户；LDO PMIC 在客户端加速放量；Amoled power 在多家客户获得突破，预计下半年实现大规模量产。3）信号链芯片方面，公司出货量实现大幅增长；在射频领域推出了多款国产工艺的开关和 LNAs，广泛运用于消费、工业和汽车等领域；运放系列产品在音箱、家电、医疗等领域实现大规模量产；车规产品在TBOX等应用中突破多家重点 Tier1客户并量产。公司业务多点开花，未来有望保持较好增长态势。  盈利预测与投资建议。预计公司 24-26 年营收分别为 31.5/38.4/44.5 亿元，归母净利润分别为 1.7/3.7/5.0亿元。考虑到公司在手机、AIOT、车载、工业等领域持续丰满产品矩阵，在扩充客户端份额的同时，ASP 有望保持增长趋势，我们维持公司“买入”评级。  风险提示。产品研发进度不及预期、客户端导入不及预期、市场需求不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2530.92 3151.26 3839.81 4451.30 增长率 21.12% 24.51% 21.85% 15.93% 归属母公司净利润（百万元） 51.01 170.78 369.78 504.53 增长率 195.55% 234.81% 116.52% 36.44% 每股收益 EPS（元） 0.22 0.74 1.59 2.17 净资产收益率 ROE 1.41% 5.24% 9.67% 11.13% PE 197.17 58.89 27.20 19.93 PB 2.78 2.68 2.41 2.09 数据来源：Wind，西南证券 -40%-20%0%20%40%60%23/823/1124/224/524/8艾为电子 沪深300 艾 为电子（688798） 2024 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测与估值 关 键假设： 假设 1：高性能数模混合芯片。公司在该领域形成丰富的技术累计和完成的产品系列，目前已形成完善的硬件芯片+软件算法为一体的音频解决方案，如 Haptic 硬件+TikTap 触觉反馈系统方案、摄像头高精度光学防抖 OIS 芯片+防抖算法等。24H1 公司推出多款应用于蓝牙音频设备、智能音箱、电脑等领域的中国功率音频攻放产品，车规级音频功放产品进展顺利；此外，公司布局全系列 OIS 产品，进一步优化产品结构，在磁传感领域推出了第三代高灵敏度低功耗 SAR Sensor，有效满足 5G 多天线降 SAR 需求，在品牌客户实现大规模量产。我们预计 24-26 年高性能数模混合芯片订单增速分别为 27.5%/23.6%/15.0%，毛利率有望受益于产品结构的持续优化，分别为 32.7%/36.6%/37.3%。 假设 2：电源管理芯片。报告期内，公司持续推出多款电源管理芯片，包括 PRSS LDO、低压 Buck、单通道高精度背光等。公司 DCDC、LDO 等产品客户端导入顺利，均进入快速放量阶段。我们预计 24-26 年电源管理芯片订单增速分别为 14.0%/15.0%/15.0%，毛利率分别为 27.9%/30.1%/30.8%。 假设 3：信号链芯片。24H1 公司该业务实现了营收和出货量的大幅增长。公司推出了多款国产工艺的开关和 LNAs；运放系列产品在音箱、家电、医疗器械等领域实现大规模量产；车规产品突破多家重点 Tier1 客户；高速开关产品在 FTTR/路由等多种应用场景导入头部客户并加速上量。我们预计 24-26 年信号链芯片订单增速分别为 39.1%/30.0%/20.0%；23 年信号链芯片业务毛利率为 4%，随着新品持续在客户端验证导入，出货量大幅增长，24H1毛利率恢复至 14%，我们预计该业务 2