海外市场每日动态：美联储明确表明将“全面降息”

宏 观 研 究 2024.08.26 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 每 日 宏 观 动 态 美联储明确表明将“全面降息” #海外市场每日动态 20240826 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 张佳炜 登记编号：S1220523120005 联系人 韦祎 王茁 相 关 研 究 《宏观政策追踪日报 》2024.08.26 《三大指数缩量反弹》2024.08.25 《银行股延续涨势》2024.08.24 《宏观政策追踪日报 》2024.08.24 《美国 8 月标普全球制造业 PMI 不及预期，服务业 PMI 超预期》2024.08.24 《宏观政策追踪日报 》2024.08.24 1.全球央行宽松预期：目前正处于全球宽松周期的早期阶段，美联储已明确表示将“全面降息”。今年年内，大多数发达经济体的央行预计将降息 50-100 个基点。 2.共同基金现金配置创新低：据高盛，美国股票型共同基金的现金占比降至历史新低的 1.4%；对冲基金的净杠杆率持升至 72%。 3.市场广度回升：截至最新数据，标普 500 指数分别有 89.46%、79.32%、76.73%的成分股分别位于 20 日、50 日和 200 日移动平均线之上，美股的广度回升。 4.企业现金与回购：美银认为，由于标普 500 公司的现金仅占资产的 8.8%，企业回购可能很快达到峰值。 5.降息与债券收益：美联储历次降息后 6 个月、12 个月美国各类型债券走势如图 5 所示。虽然利率的波动性在持续，但债券仍然非常有吸引力。 6.CFTC 期货仓位：CFTC 最新各资产净持仓分位数如图 6 所示。10 年期国债期货大量抛售，同时也卖出 2 年期、5 年期国债及长期国债，但购买了超长期债券。美元净多头减少了 60 亿美元，VIX 空头增加，黄金多头头寸达到4.5 年来的最高水平。 7.欧元区经济指数：欧元区各部门的经济指标呈现出明显差异。经济情绪整体略低于历史中位数，尤其是消费者和服务业相对疲软；建筑业表现相对强劲，显著高于其他行业的中位水平；零售业的信心处于较为乐观区间。 8.全球股指的回报归因：过去 5 年和 10 年期间，标普 500 指数在年化总回报方面显著优于 MSCI EAFE、MSCI 日本、MSCI 英国和 MSCI 欧洲指数。标普500 指数的卓越表现主要得益于强劲的利润扩张和销售增长，以及可观的股息回报。相比之下，其他指数的估值、汇率的负面贡献进一步拖累了整体表现。 9.消费者 AI 使用与企业实验：摩根士丹利的统计显示，尽管企业在 AI 的实际生产性应用上进展较慢，但消费者对人工智能的使用保持强劲，尤其是在 ChatGPT 推出后，搜索趋势和网页访问量均显著增长。此外，企业在开源数据集和模型下载方面也表现出强劲的实验性探索。 10.产业政策的贸易效应：据 CEPR 研究，补贴类产业政策的主要使用者是发达国家和大型发展中国家。在《通胀消减法案》出台后的一段时间内，美国从中国和东盟国家的进口量下降，从墨西哥的进口量增加。优惠贸易协定可以起到屏蔽作用，避免歧视性产业政策可能造成的贸易扭曲效应。这种屏蔽效应因产品和地区而异：在化工和运输设备等行业，以及东亚发达经济体和发展中经济体中，这种屏蔽效应更为明显。 风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 每日宏观动态 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:目前正处于全球宽松周期的早期阶段，美联储已明确表示将“全面降息”。今年年内，大多数发达经济体的央行预计将降息 50-100 个基点 资料来源：Twitter，方正证券研究所 图表2:据高盛，美国股票型共同基金的现金占比降至历史新低的 1.4%；对冲基金的净杠杆率持升至 72%。 资料来源：Goldman Sachs，方正证券研究所 每日宏观动态 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表3:截至最新数据，标普 500 指数分别有 89.46%、79.32%、76.73%的成分股分别位于 20 日、50 日和 200 日移动平均线之上，美股的广度回升 资料来源：Dailychartbook，方正证券研究所 每日宏观动态 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表4:美银认为，由于标普 500 公司的现金仅占资产的 8.8%，企业回购可能很快达到峰值 资料来源：BofA，方正证券研究所 每日宏观动态 5 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表5:美联储历次降息后 6 个月、12 个月美国各类型债券走势如下。虽然利率的波动性在持续，但债券仍然非常有吸引力 资料来源：JP Morgan，方正证券研究所 每日宏观动态 6 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表6:CFTC 最新各资产净持仓分位数如下。10 年期国债期货大量抛售，同时也卖出 2 年期、5 年期国债及长期国债，但购买了超长期债券。美元净多头减少了 60 亿美元，VIX 空头增加，黄金多头头寸达到 4.5 年来的最高水平 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 每日宏观动态 7 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表7:欧元区各部门的经济指标呈现出明显差异。经济情绪整体略低于历史中位数，尤其是消费者和服务业相对疲软；建筑业表现相对强劲，显著高于其他行业的中位水平；零售业的信心处于较为乐观区间 资料来源：MACROBOND，方正证券研究所 每日宏观动态 8 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表8:过去 5 年和 10 年期间，标普 500 指数在年化总回报方面显著优于 MSCI EAFE、MSCI 日本、MSCI 英国和MSCI 欧洲指数。标普 500 指数的卓越表现主要得益于强劲的利润扩张和销售增长，以及可观的股息回报。相比之下，其他指数的估值、汇率的负面贡献进一步拖累了整体表现 资料来源：WisdomTree，方正证券研究所 每日宏观动态 9 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表9:摩根士丹利的统计显示，尽管企业在 AI 的实际生产性应用上进展较慢，但消费者对人工智能的使用保持强劲，尤其是在 ChatGPT 推出后，搜索趋势和网页访问量均显著增长。此外，企业在开源数据集和模型下载方面也表现出强劲的实验性探索 资料来源：Morgan Stanley，方正证券研究所 每日宏观动态 10 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表10:据 CEPR 研究，补贴类产业政策的主要使用者是发达