海外市场每日动态：美国7月耐用品订单超预期

宏 观 研 究 2024.08.27 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 每 日 宏 观 动 态 美国 7 月耐用品订单超预期 #海外市场每日动态 20240827 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 张佳炜 登记编号：S1220523120005 联系人 韦祎 王茁 相 关 研 究 《宏观政策追踪日报 》2024.08.26 《三大指数缩量反弹》2024.08.25 《银行股延续涨势》2024.08.24 《宏观政策追踪日报 》2024.08.24 《美国 8 月标普全球制造业 PMI 不及预期，服务业 PMI 超预期》2024.08.24 《宏观政策追踪日报 》2024.08.24 1.美国耐用品订单超预期：7 月耐用品订单环比+9.9%，预期+5%，前值-6.9%；除运输类耐用品环比-0.2%，预期-0.1%，前值 0.1%；核心资本品订单环比-0.1%，预期 0%，前值+0.5%；核心资本品出货量（GDP 构成）环比-0.4%。 2.企业设立&倒闭：高盛统计的数据表示，美国企业净成立数量正在放缓，新成立企业减少，倒闭企业增多。 3.银行信贷状况：美国商业银行的预期信贷损失拨备从 24Q1 的 211 亿美元上升至 24Q2 的 232.8 亿美元，而拨备占净冲销的百分比从 103.9%跃升至109.4%，打破了连续五个季度下降的趋势。 4.通胀领先指标：BLS 编制的 24Q2 新租户租金指数下跌-1.1%。该指数通常可预测未来 6-12 个月的租金通胀，是核心 CPI 和 PCE 的关键领先指标。 5.美国企业利润：近 60 年来，美国企业利润率一直在 5%至 8%之间。在 2008年经济衰退前，利润率仅有短暂时间超过 9%。但自 08 年金融危机以来，利润率一直处于高于 9%的水平。 6.标普指数贡献度：随着其他 493 家公司在第二季度走出盈利衰退（同比增长 8%），MAG7 对标普指数 EPS 增长的贡献开始减少。分析师预计 Nvidia二季度营收同比增长 112%至 286.8 亿美元，由于生产成本增加，调整后的毛利率可能下降 3 个百分点以上至 75.8%，未来几个季度预计盈利增速放缓。 7.美股科技股的配置：高盛统计显示，对冲基金和共同基金总体上低配最多的 4 只股票分别是 TSLA、INTC、MRNA 和 CVX。 8.劳动力市场与通货膨胀：Cleveland 联储研究发现，美国名义工资增长与劳动力市场紧张之间的关系在疫情后变得更加紧密。同时，名义工资增长与通货膨胀之间的关系在不同服务行业和不同时间范围内存在很大差异。教育和卫生服务部门，较高的工资增长与大约一年后较高的通货膨胀率相关；休闲和酒店服务领域，这种正向关系是同期的；其他服务业（运输、金融和商业服务）工资增长和通货膨胀之间没有显著关系。 9.美国劳动力的年龄结构：美国劳动力队伍首次由五代人组成，这对年轻人的影响最大，因为 55+群体工龄长且薪资高，其结果是年龄不平等加剧，最年轻群体的工资增长放缓。这个问题将持续数十年，因为预计美国劳动力将继续老龄化。 风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 每日宏观动态 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:7 月耐用品订单环比+9.9%，预期+5%，前值-6.9%；除运输类耐用品环比-0.2%，预期-0.1%，前值 0.1%；核心资本品订单环比-0.1%，预期 0%，前值+0.5%；核心资本品出货量（GDP 构成）环比-0.4% 资料来源：Bloomberg，方正证券研究所 每日宏观动态 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表2:高盛统计的数据表示，美国企业净成立数量正在放缓，新成立企业减少，倒闭企业增多 资料来源：Goldman Sachs，方正证券研究所 图表3:美国商业银行的预期信贷损失拨备从 24Q1 的 211 亿美元上升至 24Q2 的 232.8 亿美元，而拨备占净冲销的百分比从 103.9%跃升至 109.4%，打破了连续五个季度下降的趋势 资料来源：S&P Global，方正证券研究所 每日宏观动态 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表4:BLS 编制的 24Q2 新租户租金指数下跌-1.1%。该指数通常可预测未来 6-12 个月的租金通胀，是核心 CPI 和PCE 的关键领先指标 资料来源：MacroMicro，方正证券研究所 每日宏观动态 5 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表5:高盛编制的美国金融条件指数显示，当前金融条件再度转为去年 11 月以来最激进的两周宽松化幅度 资料来源：EPB Research，方正证券研究所 图表6:随着其他 493 家公司在第二季度走出盈利衰退（同比增长 8%），MAG7 对标普指数 EPS 增长的贡献开始减少。分析师预计 Nvidia 二季度营收同比增长 112%至 286.8 亿美元，由于生产成本增加，调整后的毛利率可能下降 3 个百分点以上至 75.8%，未来几个季度预计盈利增速放缓 资料来源：BofA，Reuters，方正证券研究所 每日宏观动态 6 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表7:高盛统计显示，对冲基金和共同基金总体上低配最多的 4 只股票分别是 TSLA、INTC、MRNA 和 CVX 资料来源：Goldman Sachs，方正证券研究所 图表8:美股和美债之间的相关性正在减弱。自 2021 年以来，通胀提高了标普 500 指数和美国综合指数之间的滚动相关性。然而，过去几个月的去通胀趋势下，债券表现出色，股债相关性显著下降 资料来源：Twitter，方正证券研究所 每日宏观动态 7 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表9:Cleveland 联储研究发现，美国名义工资增长与劳动力市场紧张之间的关系在疫情后变得更加紧密。同时，名义工资增长与通货膨胀之间的关系在不同服务行业和不同时间范围内存在很大差异。教育和卫生服务部门，较高的工资增长与大约一年后较高的通货膨胀率相关；休闲和酒店服务领域，这种正向关系是同期的；其他服务业（运输、金融和商业服务）工资增长和通货膨胀之间没有显著关系 资料来源：Cleveland Fed，方正证券研究所 每日宏观动态 8 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表10:Cleveland 联储研究发现，美国名义工资增长与劳动力市场紧张之间的关系在疫情后变得更加紧密。同时，名义工资增长与通货膨胀之间的关系在不同服务行业和不同时间范围内存在很大差异。教育和卫生服务部门，较高的工资增